日本的“弗蘭肯斯坦”開啟了第三大經濟體

誰知道全球投資者如此容易？ 就連日本央行行長黑田東彥也一定會問，因為市場押注他將突然成為東京版的杰羅姆鮑威爾。

畢竟，黑田東彥所做的只是對日本央行的超寬鬆政策做出他可能做出的最微小的姿態。 他的團隊改變了收益率曲線立場，允許 10 年期債券收益率升至 0.5% 左右，是之前上限的兩倍。

不過，東京沒有改變的是基本的經濟狀況，它們沒有大喊“請加息！” 儘管日本輸入了 40 年來最快的通貨膨脹率，但工資繼續持平。 日本依賴出口的模式是建立在刺激匯率的基礎上的。 所以日本央行將成為 很快就會收緊，甚至以一種重要的方式“逐漸減少”，忽略了大局。

然後是東京的“弗蘭肯斯坦”問題。

現在轉向第三大經濟體的怪物實際上已經醞釀了 23 年。 它始於日本央行 1999 年將利率降至零的決定。 它在 2000 年至 2001 年日本央行率先推出量化寬鬆政策期間蹣跚前行。

在接下來的 21 年左右的時間裡，日本央行的歷任領導人都成功地控制住了在其貨幣實驗室中創造的野獸。 然後在 2021 年發生了一些變化，因為華盛頓的美聯儲官員開始加息。

美元的無情反彈改變了遊戲規則。 與美國和日本的差距擴大使日元在幾週內下跌了 30%。 這是日本央行的時刻 失去所有控制.

從日元暴跌的速度有多快就可以看出這一點，前高盛公司的吉姆奧尼爾等經濟學家警告說，此舉可能引發另一場類似 1997 年的亞洲金融危機。 奧尼爾表示，如果日元繼續下跌，北京“將把這視為一種不公平的競爭優勢，因此與亞洲金融危機的相似之處非常明顯。 中國不希望這種貨幣貶值威脅到他們的經濟。”

現在，日本央行正在另一個方向失去控制。 最近幾週，隨著交易員測試日本央行對更高借貸成本的容忍度，日本政府債券市場出現嚴重壓力跡象。 隨著美聯儲進入自 1990 年代以來最激進的緊縮週期，交易員正在測試日本央行的決心是可以理解的。

黑田東彥的團隊本週虛張聲勢。 但只是勉強。 關於擴大日本央行政策行動範圍的事情是，黑田東彥的團隊可能很容易認為它有更大的寬鬆空間。 進一步打開貨幣龍頭與 日本央行縮減 在接下來的幾個月裡，如果東京的科學怪人對此有什麼要說的話。

問題在於日本政府債券在經濟中扮演的關鍵角色。 它們是銀行、出口商、地方政府、養老金和保險基金、大學、捐贈基金、大學、龐大的郵政系統和快速增長的退休人員隊伍持有的主要資產。 這創造了一種“相互確保破壞”的動態，幾乎阻止了任何人出售債務。

日本國債收益率越接近 1% 或更高，日本 126 億人中幾乎每一個人受到的傷害就越大。 收益率越接近 2%，東京就越難以控制這個負債最重的發達國家經濟體，根據某些衡量標準，其債務負擔高達國內生產總值的 265%。 除了在 2023 年及以後成為經濟的強大阻力外，這種壓力還將導致整個政府在總體戰略方面進行重組。

幾十年來，做空日本國債，以及押注港元與美元掛鉤，一直是最終的“寡婦製造者”交易。 對沖基金嘗試失敗後的對沖基金。 不過現在，美國和日本收益率之間的差距讓投機者懷疑東京債務市場的高壓鍋動態是否即將出現問題。

日本國債市場的崩潰將對全球市場造成衝擊。 這將是中國努力恢復增長和美國應對衰退風險最不需要的東西。

也將是一個很大的打擊 現代貨幣理論 近年來的熱潮。 黑田東彥的團隊對日本採用 MMT 策略的建議嗤之以鼻，因為它囤積了所有未償還的日本國債的一半以上，並通過交易所交易基金成為東京股票的最大持有者。

日本央行本週的適度調整是黑田東彥為了讓市場知道它掌握了一切而所能做的最低限度的調整。 這相當於點贊推文或分享 Facebook 帖子。 它能做什麼 任何監管機構都不批准 信號是，黑田東彥即將迎來美聯儲主席鮑威爾的加息週期。 或者黑田東彥突然效仿了 1970-1980 年代超級鷹派的美聯儲主席保羅沃爾克。

對於 1 月卸任的黑田東彥來說，最大的擔憂是東京的金融怪人變得更加難以控制。 保持停泊將是他的繼任者的第一要務。 風險比比皆是。

但東京並不打算開始一個全球性的緊縮週期 日本整體經濟. 該國仍在努力應對 1980 年代末和 1990 年代初大幅加息的後果。 與 2000 年代中期日本央行兩次加息並在經濟衰退開始時迅速恢復為零的時期相同。

問題是，日本央行及其在政府中的支持者這個怪物現在正在發號施令。 東京最不能承受的就是通過加息讓它失去控制。 如果你認為日本央行有勇氣惹這個弗蘭肯斯坦，那是你沒注意。