Warner Bros. Discovery 首席執行官 David Zaslav 的首要任務：現金流

幾個月前，在對 華納兄弟發現的業務，首席執行官大衛扎斯拉夫給了他的部門負責人一項殘酷的任務。

Zaslav 說，假裝你的單位是家族企業。 據知情人士透露，他補充說，從零開始，優先考慮自由現金流。 然後，Zaslav 說，帶著你所在單位的新戰略計劃回來找我。

Zaslav 的指令有 導致了什麼 知情人士說，到本月中旬，該公司將裁員數千人，同時 CNN、華納兄弟電影製片廠和其他部門也將進行重大戰略調整。

這位首席執行官在仔細研究了 WarnerMedia-Discovery 合併後的財務狀況後製定了他的計劃， XNUMX 月份完成的交易. Zaslav 認為公司一團糟。 AT＆T公司 據熟悉他的討論的人士透露，他決定通過疏忽和揮霍開支對華納媒體管理不善。 這些人要求不具名，因為會談是私下進行的。

Warner Bros. Discovery 的總債務約為 50 億美元，比公司的市值高出數百億美元。 其中約 5 億美元的債務將於 2024 年底到期 自合併結束後還清 6 億美元. 如有必要，該公司可以推遲部分債券的到期日，但 利率急劇上升，使再融資成本更高。

為了償還債務，任何公司都需要現金——理想情況下，來自運營。 但近期趨勢表明華納兄弟探索頻道的業務變得更糟，而不是更好。 這 公司公佈第三季度自由現金流為負 192 億美元，而一年前為 705 億美元。 1.5 年前九個月，來自經營活動的現金為 2022 億美元，低於去年同期的 1.9 億美元。

隨著利率的上升， Netflix公司的 全球收入和用戶增長放緩，促使投資者拋售同行股票——包括 Warner Bros. Discovery，該公司在過去三年中一直在開發流媒體服務 HBO Max 和 Discovery+。 此外，隨著企業估值下降，廣告市場正在崩潰。 扎斯拉夫 上個月說 廣告市場比 2020 年大流行期間的任何時候都疲軟。

自 WarnerMedia 和 Discovery 在 50 月份完成交易以來，華納兄弟 Discovery 的股價已下跌超過 26%。 其市值約為XNUMX億美元。

除了裁員外，Zaslav 的指令還促使整個公司取消內容，包括取消 CNN 原創紀錄片、 華納兄弟殺掉“蝙蝠女”“和 “史酷比 2：假日出沒”， 和 HBO Max 消除了數十個 很少看的電視劇 和電影， 包括大約 200 集《芝麻街》的舊劇集。

即時的決定讓 Zaslav 得以利用 稅收效率 這伴隨著合併後戰略的變化。 華納兄弟發現 預計將花費高達 2.5 億美元 到 2024 年，內容減損和開發註銷。這家擁有約 40,000 名員工的公司已為 2 年預訂了 2023 億美元的協同效應。總體而言，Zaslav 已承諾 成本削減 3.5 億美元 給投資者——高於最初承諾的 3 億美元。

Zaslav 削減成本戰略背後的基本原理集中在將 Warner Bros. Discovery 轉變為現金流量生成器。 不僅需要現金來償還債務，而且 Zaslav 向投資者推銷的內容是將他的公司視為不斷變化的娛樂世界中的一盞明燈——一家真正賺錢的傳統媒體公司。

“你應該用自由現金流和 EBITDA [息稅折舊攤銷前利潤] 來衡量我們，”Zaslav 在上個月由 RBC Capital Markets 舉辦的投資者會議上說。 “我們正在推動自由現金流。”

Zaslav 正試圖讓 Warner Bros. Discovery 在大型媒體和娛樂公司可能裁員的一年中搶先一步。 他的策略似乎很明確：現金產生將誘使華爾街將他的公司視為行業領先者。 但他需要維持一家公司 由數以萬計的前時代華納、前華納傳媒經歷一輪又一輪重組裁員的員工組成.

“這不會是一蹴而就的，而且會有很多抱怨，因為你不會產生 3.5 億美元的運營協同效應，你知道，今天打破幾個雞蛋，”華納兄弟探索董事會成員和 媒體大亨約翰·馬龍 上個月在接受 CNBC 採訪時表示。

Malone 與 Zaslav 共同製定戰略並為 Zaslav 將公司重點放在最大化自由現金流上的努力而歡呼，自由現金流的定義是淨收入加上折舊和攤銷減去資本支出。

“每當我和大衛談話時，我說的第一件事就是管理好你的現金，”馬龍 上個月說. “現金產生最終將成為衡量大衛成功或失敗的標準。”

甚至在 Zaslav 向所有部門負責人下達指令之前，新任 CEO 就已經在考慮如何增加現金流。 這至少是淘汰 CNN+ 的部分動機 就在它推出幾週後據知情人士透露，該公司 165 年的支出預算約為 2022 億美元，最終達到 350 億美元。

Warner Bros. Discovery 擁有流媒體服務、有線有線網絡、電影製片廠、電視製作工作室和數字資產。 它擁有 DC Comics、HBO、CNN、Bleacher Report 和大量真人秀節目。 它擁有國際和國內的體育轉播權，包括 TNT 上的 NBA。

Zaslav 希望他對 Warner Bros. Discovery 的重建能夠帶來兩個結果。 首先，它將展示該公司作為一個完全多元化的內容機器，在知名電視 (HBO)、電影 (華納兄弟)、真人秀 (Discovery)、兒童和超級英雄 (Looney Tunes, DC) 中擁有頂級品牌和知識產權，新聞 (CNN) 和體育 (NBA, NCAA March Madness)。

其次，他希望它能證明一家在流媒體視頻上花費數十億美元的現代媒體公司也能產生數十億美元的現金流。 該公司估計 2023 年的 EBITDA 將為 12 億美元。 根據公司預測，華納兄弟探索頻道今年將產生超過 3 億美元的自由現金流，明年將產生約 4 億美元，到 6 年將產生近 2024 億美元的自由現金流。

與其他傳統媒體公司相比，這將使 Zaslav 成為投資者的賣點。 迪士尼 在過去 1 個月中僅產生了 12 億美元的自由現金流，分析師估計該公司到 2 年將擁有約 2023 億美元。儘管在此期間其旗艦流媒體服務 Disney+ 的訂閱人數增加了 46 萬，並且擁有主題公園業務這在本財年創造了 28.7 億美元的收入——比去年同期增長 73%。

自由現金流量低主要與流媒體服務的資金流失和迪士尼對主題公園的大量投資有關。 在過去的 12 個月裡，迪士尼從其媒體資產中獲得了 4.2 億美元的營業收入，比一年前下降了 42%。 回歸 迪士尼 首席執行官鮑勃·艾格 在市政廳說 上個月，他將優先考慮盈利能力而不是流媒體增長——這與他 2020 年離職時有所不同。即將離任的老闆鮑勃·查佩克 (Bob Chapek) 於 8 月 XNUMX 日上調了迪士尼+ 和其他流媒體服務的價格，以加速現金流。

“Discovery 是一台自由現金流機器，”Zaslav 說今年早些時候 他以前的公司，在與 WarnerMedia 合併之前，他經營了超過 15 年。 “長期以來，我們產生了超過 3 億美元的自由現金流。 現在，我們看著華納創造了 40 億美元的收入，幾乎沒有自由現金流，但他們擁有所有偉大的知識產權。”

时间 AT&T 宣布合併 WarnerMedia 去年與 Discovery Communications 合作後，Zaslav 立即開始了好萊塢的“聆聽之旅”， 感覺有機會成為好萊塢的新國王。 鑑於 Zaslav 缺乏劇本電視或電影的歷史，許多好萊塢大腕認為 Zaslav 將在擔任首席執行官的第一年致力於討好該行業。 他甚至 以 16 萬美元買下製片人 Bob Evans 在比佛利山莊的房子，一些人認為這意味著他想成為好萊塢的下一個大亨。

一年後，扎斯拉夫不再是國王。 事實上，很多人認為他 一個壞人.

事實證明，作為一家大型上市公司的首席執行官，扎斯拉夫的首要任務並不是贏得好萊塢的支持。 相反，這是為了讓投資者相信他的公司能夠作為相對較小的小魚對抗更大的鯊魚，包括 蘋果， Amazon, 迪士尼 和 Netflix公司，在一個迅速轉向數字發行的娛樂世界中。

在好萊塢具有商業意義之前，Zaslav 對投資者的關注。 公司在進行大筆投資之前必須財務狀況良好。 但他在創意界的一些人中名聲大噪。

“HBO Max 被廣泛認為是最好的流媒體服務。 而現在，購買它的高管們正處於拆除它的邊緣，僅僅是因為他們喜歡它，” 啾啾 XNUMX 月，Netflix 上“The G Word”和 HBO Max 上“Adam Ruins Everything”的創作者和主持人 Adam Conover。 “合併讓少數富人對我們觀看的內容擁有巨大的控制權，帶來了災難性的後果。”

一位在扎斯拉夫上任前與他會面並向他提供建議的好萊塢內部人士表示，這位華納兄弟發現公司的首席執行官忽略了他 90% 的關於如何管理業務的建議。

時間會證明 Zaslav 第一年的決定是否會對被唾棄的好萊塢社區產生持久的影響。 迪士尼艾格的批評者 最初說他缺乏“創造性的眼光” 什麼時候 他首先接任首席執行官 將近二十年前。

Zaslav 反駁說 Warner Bros. Discovery 並未減少內容支出。 該公司在 22 年的節目製作上花費了大約 2022 億美元。但他也讓成本意識成為一種自豪感。

“我們將在內容上投入更多——但你不會看到我們進進出出，‘好吧，我們將再投入 5 億美元，’”Zaslav 在 XNUMX 月份表示。 “我們會被衡量，我們會變得聰明，我們會小心。”

該公司的內容決策基於戰略調整，例如取消為流媒體製作的電影和削減不能實質性吸引新訂戶或留住現有訂戶的兒童和家庭節目，高管們確定。 在 Casey Bloys 的領導下，Warner Bros. Discovery 的 HBO 不斷推出熱門影片，包括“White Lotus”、“Euphoria”、“House of the Dragon”和“Succession”。

也許 Zaslav 最大的困境是如何處理 NBA。

與其他媒體公司一樣，華納兄弟發現公司出租遊戲的轉播權，並向聯盟支付數十億美元以獲得特權。 Warner Bros. Discovery 目前每年支付大約 1.2 億美元用於將 NBA 比賽放到 TNT 上。 2014 年，聯盟上一次與 TNT 和迪士尼旗下的 ESPN 達成協議， 運輸權從每年 930 億美元增加到 2.6 億美元。

續簽 TNT 的 NBA 權利的談判將於明年正式開始。 Zaslav 曾表示，他沒有興趣支付巨額費用只是為了在有線網絡上再次播放遊戲——該平台每年都會失去數百萬用戶。

“我們不必擁有 NBA，” Zaslav 於 15 月 XNUMX 日表示 在投資者會議上。 “對於運動，我們是租客。 這可不是什麼好生意。”

Zaslav 的問題是保持傳統付費電視的運轉可能是他保持現金流的最佳方式，而將 NBA 比賽轉播到 TNT 可能是他做到這一點的最佳機會。 第三季度，華納兄弟 Discovery 的 有線網絡業務 調整後的 EBITDA 為 2.6 億美元，收入為 5.2 億美元。 相比之下，直接面向消費者的業務虧損了 634 億美元。

如果 Warner Bros. Discovery 每年要為 NBA 支付數十億美元，Zaslav 希望交易著眼於未來。 在接下來的三年裡，他有幸聽取 NBA 總裁亞當·西爾弗的意見，因為 NBA 將在 2024-25 賽季結束前轉播 TNT。

“如果我們就 NBA 達成協議，它看起來會大不相同，”扎斯拉夫說。

華納兄弟發現 知道如何製作 NBA 比賽並主持演播室節目, “Inside the NBA”，它被廣泛認為是職業體育中最好的。 Zaslav 有可能與亞馬遜或蘋果等其他競標者達成協議，這可能會允許 Warner Bros. Discovery 製作他們的遊戲，同時為他提供價格較低的遊戲包。

理想情況下，Zaslav 希望進行包括知識產權所有權在內的體育交易。 這對 Netflix 也很有吸引力，華爾街日報上個月報導。 收購聯賽讓 Zaslav 退出租賃業務。 但是，雖然較小的職業體育聯盟，如一級方程式和 UFC，由媒體公司所有（馬龍的 自由媒體 和阿里伊曼紐爾的 奮進，分別），NBA 老闆似乎不太可能同意向華納兄弟探索頻道出售聯盟的股份。

Silver 上個月在 SBJ Dealmakers 會議上表示，他對以新穎方式構建的權利交易持開放態度。

“我們現在處於令人羨慕的位置，讓市場稍微發揮它的魔力，你知道，看看最好的想法會從哪裡來，什麼會帶來最大的價值，”西爾弗說。

Zaslav 也有可能完全離開 NBA。 雖然“Inside the NBA”節目的聯合主持人查爾斯·巴克利最近與華納兄弟探索頻道簽署了一份為期 10 年的合同， 如果 Zaslav 不重新進入 NBA，它包括一個退出條款, 據紐約郵報報導。

體育直播對於大多數流媒體服務的成功來說並不一定是必不可少的。 Netflix、Disney+ 和 HBO Max 的體育直播均為零——至少目前是這樣。

可以肯定的是，Zaslav 的決定將完全基於交易對公司自由現金流的影響。

“這是我們在這項運動中賺了多少錢？” 扎斯拉夫說。 “當我在 NBC 的時候，當我們輸掉足球比賽時 [在1998中]，我們失去了 NFL 的推廣，這是一個巨大的問題。 那麼你就擁有了沒有這項運動的整體資產價值。 所以你必須評估所有這些。”

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