華爾街因收購收購債務而面臨數十億美元的損失

（彭博）—美國和歐洲的投資銀行家正準備迎接大額槓桿收購可能造成的數十億美元的總損失，因為他們正在努力擺脫在市場全面拋售中價值暴跌的高風險企業債務。

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最大的損失可能高達約1 億美元，可能來自Citrix Systems Inc. 的私有化，由美國銀行(Bank of America Corp.)、瑞士信貸集團(Credit Suisse Group AG) 和高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)主導的一組貸款機構簽署了私有化協議。據了解這些交易以及銀行承銷條款的人士透露，一月份。

上述在討論私人交易時要求匿名的人士表示，三大牽頭銀行均可能面臨超過 100 億美元的損失。

隨著聯準會以數十年來最快的速度升息，信用風險溢價飆升，遠遠超出了銀行在廉價資金繁榮時期與私募股權公司協商的水平。

大西洋兩岸的承銷商目前持有估計 80 億美元的承諾，支持槓桿收購，而這些承諾在實際上被凍結的垃圾債市場上很難出售。 雖然與 200 年危機爆發時超過 2008 億美元的庫存相比，這只是一項微不足道的舉措，但令人擔憂的是，隨著利率上升，減記將會增加，從而拖累盈利。

「這次的不同之處在於，聯準會不會救助任何人，」Kramer Levin Naftalis & Frankel LLP 合夥人理查德·法利(Richard Farley) 表示，他為銀行和直接貸款機構提供收購融資方面的建議。

上週，德意志銀行向其同行展示了問題的嚴重性，該銀行以僅 82 美分的價格出售了支持收購包裝公司 Intertape Polymer Group Inc. 的高收益債券，這是新垃圾債券的最大折扣之一二十年後的問題。

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更多的痛苦

瑞士信貸銀行也是如此。 本週，該公司最終完成了一項支持 Lone Star Funds 收購化學品分銷公司 Manuchar NV 的發行，價格為歐洲市場十年來最大折扣：歐元兌 86 美分。

對於那些被認為對經濟週期不太敏感的公司來說，折扣可能不需要那麼大，而且市場情緒的任何逆轉可能最終會減輕銀行的痛苦。 但除非信貸條件出現意外變化，否則以對借款人非常優惠的條件承保的交易的損失可能會迅速增加，就像 Citrix 的情況一樣。

銀行同意支持該交易的 9 億美元無擔保債券的最高利率為 4%。 風險 CCC 證券的平均收益率目前接近 13%，貸方可能需要以遠低於 90 美分的折扣出售債務，以吸引買家的興趣，僅該部分就可能導致數億美元的損失。人民和彭博社的計算。

美國銀行、瑞士信貸和高盛的代表拒絕置評。

在英國 Wm Morrison Supermarkets Plc 的私有化交易中，以高盛為首的一組承銷商因以大幅折扣出售大部分融資而蒙受了超過 125 億英鎊（153 億美元）的損失。 據了解該交易的人士稱，隨著貸款機構準備以 2.2 年代中下旬的折扣出售帳面上仍保留的 90 億英鎊貸款中的一部分，這種痛苦將會加劇。

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其他具有挑戰性的交易包括 Standard General 收購媒體公司 Tegna Inc.、Apollo Global Management Inc. 收購汽車零件製造商 Tenneco Inc.，以及 Clayton, Dubilier & Rice 收購金屬屋頂公司 Cornerstone Building Brands Inc.。人們。 幾週前，銀行開始就基石融資非正式地試探投資者，但交易尚未達成。

「銀行幾個月前就同意為交易提供融資，我們的預期發生了巨大轉變，」Angel Oak Capital Advisors 的高級投資組合經理 Nichole Hammond 表示。 “不確定的經濟背景導致投資者變得更加挑剔，他們希望為所承擔的風險獲得更多回報。”

高風險業務

當銀行發布第二季財報時，問題的嚴重程度將會變得更加清晰。 知情人士稱，一些歐洲國家選擇在資產負債表上保留貸款承諾，以避免損失擴大，同時希望市場能好轉。

這種情況也發生在美國。 在未能向機構投資者發放債務後，以美國銀行為首的一組銀行最終自籌了 615 億美元貸款，支持貝恩資本收購 VXI Global Solutions。

今年早些時候，贊助商能夠向現金充裕的私人貸款機構尋求收購融資中風險最高的部分。 但目前尚不清楚影子貸款機構——以及對沖基金等機會主義機構——在未來幾個月會有多大的興趣。

銀行家必須將承諾標記在他們認為債務可以讓市場出清的水平上，即使他們還沒有出售債務。 例如，2020 年第一季度，摩根大通和瑞士信貸分別減記了與收購交易相關的數億美元減記，這些交易是在疫情導致信貸市場凍結之前同意融資的。

由於聯準會為支持經濟和信貸流動而採取的歷史性幹預措施，他們能夠挽回大部分損失。 如今，當央行行長們與四十年來最高的通膨作鬥爭時，市場從業人員表示，更難以想像債務價值迅速恢復的樂觀情景。

「很多聰明人認為情況會變得更糟，」克萊默萊文公司的法利說。

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