垃圾資產類別尚未爆發

正如沃倫·巴菲特所說：“只有當潮水退去時，你才會發現誰在裸泳。” 現在，潮流正以前所未有的速度退去，暴露的資產類別列表越來越長：模因股票、投機性科技股、加密貨幣、NFT 等。

自 2000 年互聯網泡沫破滅以來（甚至是 鬱金香狂熱 17世紀的崩潰）使潮流逆轉得如此之快、如此有力。 這種特殊的心理逆轉是由美聯儲加息帶來的，但最終可能是任何事情：經濟規律可以暫時中止，但永遠不會廢除。 資產價格最終必須回歸內在價值。 一開始就沒有或很少有內在價值的地方（即 加密貨幣 LunaLUNA
），潮汐可能是無情的。

這給我們帶來了一些真正的垃圾，它們在裸體游泳者的世界中仍然非常未暴露。 當然，出售或購買它的公眾不會將其稱為垃圾。 用華爾街的話說，它們被稱為“槓桿貸款”或“浮動利率貸款”——這些委婉的說法巧妙地掩蓋了所涉及的真正風險。 這些通常是擁有可調整利率的垃圾資產負債表（評級低於 BBB）的公司的義務。

這些貸款出售給投資者作為對沖利率上升的風險，2021 年表現良好，增長了 5% 以上。 鑑於當利率上升時，貸款持有人收到的利息也會上升，對於任何在利率上升的環境下需要利息收入的人來說，這些貸款看起來就像是涅槃。 相比之下，傳統的固定利率債券在利率上升時就會貶值，這一事實對於 2022 年的債券投資者來說是再真實不過的了。

今年，浮動利率貸款受到輕微影響，下降了4%。 但如果他們是為了對沖利率上升，為什麼會虧損呢？ 答案在於這些貸款所包含的巨大信用風險。 作為槓桿過高的公司的義務，它們從一開始就是危險的。 矛盾的是，隨著利率上升，這些公司的利息支付增加，從而引發更多問題。 只有急需現金的債務人才會做出這種浮士德式的討價還價：任何擁有良好信用的公司都會將利率鎖定在最近六十年的低點，而不是用可調利率貸款來賭博。

考慮到接下來可能發生的情況，出售這種垃圾資產類別還為時不晚。 迄今為止，與其他方面相比，損失較小。 如果我們進入經濟衰退，這些浮動利率貸款將同時承受兩個負擔：利息支付增加和收入銳減。 這是破產的經典秘訣。

浮動利率貸款通常因其在資本結構中的“優先級”而受到宣傳：它們在其他企業負債清算之前得到償付。 不要因此而自滿。 回收率不足以彌補所承擔的風險。

當心退潮：仍然潛伏著一兩個驚喜。