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字體大小 位於華盛頓特區的 Marriner S. Eccles 聯邦儲備委員會大樓。 凱文·迪特奇/蓋蒂圖片社 作者簡介: 克里斯托弗斯馬特 是首席全球策略師兼霸菱投資研究所負責人,曾任美國財政部和白宮高級經濟政策官員。美聯儲再清楚不過了。 鷹派和鴿派都表現出堅定的駕駛決心 通貨膨脹 儘管存在衰退風險,但仍然下跌。 他們預計至少在明年之前不會降息。 然而,市場預計到夏末將出台更寬鬆的政策。美聯儲失去信譽了嗎? 還是不確定性如此之高,以至於世界上最大的中央銀行都不知道未來會發生什麼? 問題似乎不在於可疑的信使,而在於信息,信息仍然在不確定的雲霧中迷失。 但當心這些烏雲突然散去的那一天。 估計可能不太好。有幾種方法可以解釋當前 斷開 在美聯儲所說的和聽眾聽到的之間。 一種理論認為,美國經濟存在潛在的疲軟,隨著房地產市場停滯、消費者信心崩潰以及數百萬人失業,這種疲軟將陷入深度衰退。 沒有什麼比失業率的急劇上升更能引發對降息的堅持請求,尤其是來自希望成為頭條新聞的脾氣暴躁的美國國會議員。 另一種可能性是預期金融市場會突然崩潰。 在 1980 年代之前,大多數衰退都是由美聯儲加息以應對經濟中的通脹壓力造成的。 自從 黑色星期一19 年 1987 月 22.6 日,當道瓊斯工業平均指數單日下跌 XNUMX% 時,金融市場混亂往往導致經濟收縮。 到目前為止,英國養老金經理和異國加密貨幣交易員最近的抗議一直是可控的,但人們仍然擔心 私募股權中的過度槓桿 以及不斷上升的風險 家族辦公室和對沖基金.或者,投資者可能只是被困在一個懶惰的假設中,即他們總是可以寄希望於“美聯儲看跌期權”,這將迫使降息,前提是華爾街的損失總是波及普通民眾。這可能是所有這些原因的某種組合。在一個充斥著市場新聞和評論的世界裡,值得記住 1994 年之前的遙遠時光,那時根本沒有美聯儲的消息。 直到聯邦公開市場委員會隨後的會議記錄發布後,利率決定才正式宣布。 記者被迫四處奔走與交易員交談,以推斷是否真的發生了政策變化。提高美聯儲分析和預期的透明度旨在強化政策。 當對可能的經濟結果達成普遍共識時,美聯儲可以依靠什麼 前芝加哥聯邦儲備銀行行長查爾斯·埃文斯及其同事 曾被稱為“德爾菲”指引,因阿波羅神廟中的神諭而得名。在正常情況下,這些預測可以通過加強實際利率調整的方式影響市場和信貸狀況。 正如我們在美聯儲最新數據中看到的那樣,新數據可能會導致預期調整 經濟預測摘要 或臭名昭著的未來利率水平點陣圖。 但這些仍然是個別成員的期望,而不是承諾。與此相反, 在市場壓力時期,央行行長可能會轉向“奧德賽”式指導,通過對政策做出有約束力的承諾,像希臘英雄一樣將自己綁在桅杆上。 在大流行的深處,在 2020年XNUMX月,美聯儲設法放大了基本為零的利率的影響,並承諾在經濟達到“最大就業”和“一段時間內通貨膨脹率有望適度超過 2%”之前實行寬鬆政策。美聯儲前主席、提高政策透明度的擁護者本·伯南克寫道,這種指導在“具體且可驗證”時效果最好, 在他最近的書中. 但這對歐洲央行行長馬里奧·德拉吉 (Mario Draghi) 也起到了作用,當時他承諾“不惜一切代價”維護歐元。美聯儲目前的困境是其德爾菲式指導失敗了,因為市場對通脹和增長的預期存在如此廣泛的差異。 幾十年來,美聯儲的核心問題一直是讓市場相信它實際上可以 提高 通貨膨脹率至少為 2%。 現在,通貨膨脹似乎已經見頂,但對於美聯儲能走多遠或多快還沒有達成共識。 降低 通貨膨脹率回到 2%。 對於它在此過程中可能造成的破壞程度,甚至沒有達成共識。與此同時,情況還沒有極端到足以保證在通脹達到 Y 之前將利率保持在 X 水平的承諾。而且我們與任何承諾“不惜一切代價”的人相去甚遠。 如果沒有危機感,這種戲劇性的承諾聽起來更不可信。最終,隨著未來幾個月新數據的出台,美聯儲與市場預期的差距將得到解決,這可能就是鮑威爾為什麼 開始提供不太具體的前瞻性指導 去年夏天。目前的市場共識仍然認為通脹繼續降溫是正確的,但經濟仍然有足夠的彈性來避免嚴重的衰退。 在這種情況下,美聯儲可能會在年底前開始逐步降息,即使速度沒有市場目前預期的那麼快。 風險在於美聯儲和 投資者 突然和出乎意料地解決了一個或另一個。 如果投資者認為美聯儲將在夏季降息是正確的,那將是因為經濟衰退來得更早或市場處於動蕩之中。 如果美聯儲認為需要更長的時間才能將通貨膨脹從經濟中擠出來是正確的,那麼衰退可能會更深。與此同時,美國央行行長們受困於並非特別有效的指導方針。 事實上,沒有希臘英雄或神諭說過“數據依賴”這個詞。像這樣的客座評論是由《巴倫周刊》和《市場觀察》新聞編輯部以外的作者撰寫的。 它們反映了作者的觀點和意見。 提交評論建議和其他反饋至 [電子郵件保護].
凱文·迪特奇/蓋蒂圖片社
作者簡介: 克里斯托弗斯馬特 是首席全球策略師兼霸菱投資研究所負責人,曾任美國財政部和白宮高級經濟政策官員。
美聯儲再清楚不過了。 鷹派和鴿派都表現出堅定的駕駛決心 通貨膨脹 儘管存在衰退風險,但仍然下跌。 他們預計至少在明年之前不會降息。 然而,市場預計到夏末將出台更寬鬆的政策。
美聯儲失去信譽了嗎? 還是不確定性如此之高,以至於世界上最大的中央銀行都不知道未來會發生什麼? 問題似乎不在於可疑的信使,而在於信息,信息仍然在不確定的雲霧中迷失。 但當心這些烏雲突然散去的那一天。 估計可能不太好。
有幾種方法可以解釋當前 斷開 在美聯儲所說的和聽眾聽到的之間。 一種理論認為,美國經濟存在潛在的疲軟,隨著房地產市場停滯、消費者信心崩潰以及數百萬人失業,這種疲軟將陷入深度衰退。 沒有什麼比失業率的急劇上升更能引發對降息的堅持請求,尤其是來自希望成為頭條新聞的脾氣暴躁的美國國會議員。
另一種可能性是預期金融市場會突然崩潰。 在 1980 年代之前,大多數衰退都是由美聯儲加息以應對經濟中的通脹壓力造成的。 自從 黑色星期一19 年 1987 月 22.6 日,當道瓊斯工業平均指數單日下跌 XNUMX% 時,金融市場混亂往往導致經濟收縮。 到目前為止,英國養老金經理和異國加密貨幣交易員最近的抗議一直是可控的,但人們仍然擔心 私募股權中的過度槓桿 以及不斷上升的風險 家族辦公室和對沖基金.
或者,投資者可能只是被困在一個懶惰的假設中,即他們總是可以寄希望於“美聯儲看跌期權”,這將迫使降息,前提是華爾街的損失總是波及普通民眾。
這可能是所有這些原因的某種組合。
在一個充斥著市場新聞和評論的世界裡,值得記住 1994 年之前的遙遠時光,那時根本沒有美聯儲的消息。 直到聯邦公開市場委員會隨後的會議記錄發布後,利率決定才正式宣布。 記者被迫四處奔走與交易員交談,以推斷是否真的發生了政策變化。
提高美聯儲分析和預期的透明度旨在強化政策。 當對可能的經濟結果達成普遍共識時,美聯儲可以依靠什麼 前芝加哥聯邦儲備銀行行長查爾斯·埃文斯及其同事 曾被稱為“德爾菲”指引,因阿波羅神廟中的神諭而得名。
在正常情況下,這些預測可以通過加強實際利率調整的方式影響市場和信貸狀況。 正如我們在美聯儲最新數據中看到的那樣,新數據可能會導致預期調整 經濟預測摘要 或臭名昭著的未來利率水平點陣圖。 但這些仍然是個別成員的期望,而不是承諾。
與此相反, 在市場壓力時期,央行行長可能會轉向“奧德賽”式指導,通過對政策做出有約束力的承諾,像希臘英雄一樣將自己綁在桅杆上。 在大流行的深處,在 2020年XNUMX月,美聯儲設法放大了基本為零的利率的影響,並承諾在經濟達到“最大就業”和“一段時間內通貨膨脹率有望適度超過 2%”之前實行寬鬆政策。
美聯儲前主席、提高政策透明度的擁護者本·伯南克寫道,這種指導在“具體且可驗證”時效果最好, 在他最近的書中. 但這對歐洲央行行長馬里奧·德拉吉 (Mario Draghi) 也起到了作用,當時他承諾“不惜一切代價”維護歐元。
美聯儲目前的困境是其德爾菲式指導失敗了,因為市場對通脹和增長的預期存在如此廣泛的差異。 幾十年來,美聯儲的核心問題一直是讓市場相信它實際上可以 提高 通貨膨脹率至少為 2%。 現在,通貨膨脹似乎已經見頂,但對於美聯儲能走多遠或多快還沒有達成共識。 降低 通貨膨脹率回到 2%。 對於它在此過程中可能造成的破壞程度,甚至沒有達成共識。
與此同時,情況還沒有極端到足以保證在通脹達到 Y 之前將利率保持在 X 水平的承諾。而且我們與任何承諾“不惜一切代價”的人相去甚遠。 如果沒有危機感,這種戲劇性的承諾聽起來更不可信。
最終,隨著未來幾個月新數據的出台,美聯儲與市場預期的差距將得到解決,這可能就是鮑威爾為什麼 開始提供不太具體的前瞻性指導 去年夏天。
目前的市場共識仍然認為通脹繼續降溫是正確的,但經濟仍然有足夠的彈性來避免嚴重的衰退。 在這種情況下,美聯儲可能會在年底前開始逐步降息,即使速度沒有市場目前預期的那麼快。
風險在於美聯儲和 投資者 突然和出乎意料地解決了一個或另一個。 如果投資者認為美聯儲將在夏季降息是正確的,那將是因為經濟衰退來得更早或市場處於動蕩之中。 如果美聯儲認為需要更長的時間才能將通貨膨脹從經濟中擠出來是正確的,那麼衰退可能會更深。
與此同時,美國央行行長們受困於並非特別有效的指導方針。 事實上,沒有希臘英雄或神諭說過“數據依賴”這個詞。
像這樣的客座評論是由《巴倫周刊》和《市場觀察》新聞編輯部以外的作者撰寫的。 它們反映了作者的觀點和意見。 提交評論建議和其他反饋至 [電子郵件保護].
來源:https://www.barrons.com/articles/markets-and-the-fed-disagree-beware-the-reckoning-51674252250?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
美聯儲表示不會在 2023 年降息。市場不同意。 誰是對的?
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