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德魯安格爾/蓋蒂圖片社
字體大小 關於量化緊縮（QT）存在相當多的混淆，這是美聯儲在過去兩年購買數万億美元債券後縮減資產負債表的努力。 這是有道理的，因為 QT 的通話時間遠少於加息，而且 QT 操作的技術細節有些複雜和不透明。但是，由於 QT 即將上升，掌握在這個緊縮週期的較安靜的一面發生的事情變得越來越重要。 投資者需要知道收緊資產負債表的效果如何，以了解即將發生的事情。當央行在 XNUMX 月開始 QT 時，它開始部分解除為應對大流行而實施的約 4.5 萬億美元的量化寬鬆 (QE)。 美聯儲首先讓多達 30 億美元的美國國債和 17.5 億美元的抵押貸款支持證券 (MBS) 滾出其資產負債表，而不是對收益進行再投資。 從下個月開始，這些上限將分別升至 60 億美元和 35 億美元，這意味著資產負債表徑流的步伐即將翻番。 美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）建議 QT 將持續兩到 2 年，這意味著美聯儲 9 萬億美元的資產負債表將縮減約 2.5 萬億美元。這聽起來很容易。 但投資者對 QT 的看法存在兩方面的問題。 首先，在通過美聯儲的資產負債表收緊時，華爾街似乎有一個盲點。 這種收緊以前只嘗試過一次，經濟學家表示，加息比量化緊縮更容易建模。 這樣一來，許多參與者認為 QT 不會產生太大影響。 其次，缺乏圍繞 QT 的討論導致公眾誤解。 一些投資者懷疑美聯儲迄今為止是否在執行其資產負債表緊縮計劃，尤其是在 MBS 方面。 當人們查看美聯儲 MBS 投資組合的圖表時，這種情緒是有道理的，但這意味著投資者在未來幾個月可能會措手不及。 要了解實際發生的事情和即將發生的事情， “巴倫周刊” 與美聯儲公開市場部門前高級交易員約瑟夫·王（Joseph Wang）進行了交談。 王說，美聯儲正在按照它所說的那樣進行 QT，他打消了人們越來越多的懷疑，即美聯儲不願意或無法收縮其資產負債表，至少目前是這樣。 但人們很困惑，Wang 補充說，特別是因為看起來美聯儲的 MBS 持有量並沒有減少，甚至可能還在增加。王說，美聯儲持有 MBS 的鋸齒狀模式是會計問題的結果。 首先，MBS 購買結算時間與 MBS 持有人收到付款之間存在差距。 其次，美聯儲有三個月的時間來解決 MBS 購買問題。 美聯儲是 MBS 市場上最大的單一投資者，王說，如果央行認為這樣做會改善市場運作，可以嘗試通過推遲結算來盡量減少潛在的干擾。這意味著美聯儲三個月前購買的抵押貸款支持證券可能剛剛出現。 量化寬鬆在 XNUMX 月結束，但事情並沒有那麼簡單。 美國銀行證券的策略師指出，自 XNUMX 月以來， 美聯儲沒有增加證券，但它一直在將收益再投資。 從 35 月開始，MBS 投資組合將開始下降，但他們表示這種下降要到 25 月才會變得更加明顯。 這是因為 XNUMX 月是最後一個月還款額應超過贖回上限，因為 MBS 徑流上限升至 XNUMX 億美元。 王指出，美聯儲估計其每月收到約 XNUMX 億美元的本金支付，這意味著它不應再有再投資需要處理，並且抵消 QT 的因素將停止。九月及以後是王警告某些事情容易破裂的時候，這與發生的事情沒有什麼不同 美聯儲最後一次啟動 QT，而回購市場的混亂促使該計劃提前結束。 這也是美聯儲官員可以決定是否 直接出售 MBS. 但他指出，財政部最近暗示可能會回購較舊、流動性較差的國債，這可能有助於 QT 的進展更加順利。一些策略師更擔心。 Solomon Tadesse，北美量化股票策略主管 法國興業銀行 , 表示市場仍未充分考慮 QT。 雖然一些經濟學家表示資產負債表收緊或多或少會自動運行，就像現在的財政部長珍妮特耶倫在 2017 年擔任美聯儲主席時所說的那樣，QT 將類似於眼睜睜地看著油漆變乾，但 Tadesse 表示這種預期是愚蠢的。通訊註冊 查看和預覽 每個工作日晚上，我們都會重點介紹當天的重要市場新聞，並說明明天可能會發生的事情。Tadesse 表示，部分原因是為了將通脹率拉回 2%，美聯儲需要將其資產負債表縮減約 3.9 億美元——遠高於投資者的預期。 根據他的計算，僅 QT 就相當於 額外加息4.5個百分點.“我不認為市場或美聯儲對 QT 表示讚賞，”Tadesse 說。 “最後，如果量化寬鬆很重要，那麼量化寬鬆也很重要，”他說，指的是量化寬鬆對風險資產的巨大提升。 “它可能不是完全對稱的，但會產生有意義的影響。”Tadesse 的觀點是一種將投資者對明年開始降息的預期與消費者價格通脹率超過 9% 的事實相匹配的方法。 市場可能會通過 QT 進一步收緊，即使它不像 Tadesse 所說的那樣有必要。 考慮一下 Yardeni Research 總裁 Ed Yardeni 的估計。 他表示，QT 將相當於加息至少半個百分點，並且可能更接近加息一個百分點。 更不用說今年美元上漲 10% 的影響，Yardeni 說這相當於再次上漲至少 0.5%。但即使下個月開始的相對激進的 QT 意味著最終需要較少的加息，投資者也應該為波動性增加做好準備。 美聯儲正在進入未知領域，市場也是如此。寫 麗莎·貝盧弗斯（Lisa Beilfuss）在 [電子郵件保護]
關於量化緊縮（QT）存在相當多的混淆，這是美聯儲在過去兩年購買數万億美元債券後縮減資產負債表的努力。 這是有道理的，因為 QT 的通話時間遠少於加息，而且 QT 操作的技術細節有些複雜和不透明。
但是，由於 QT 即將上升，掌握在這個緊縮週期的較安靜的一面發生的事情變得越來越重要。 投資者需要知道收緊資產負債表的效果如何，以了解即將發生的事情。
當央行在 XNUMX 月開始 QT 時，它開始部分解除為應對大流行而實施的約 4.5 萬億美元的量化寬鬆 (QE)。 美聯儲首先讓多達 30 億美元的美國國債和 17.5 億美元的抵押貸款支持證券 (MBS) 滾出其資產負債表，而不是對收益進行再投資。 從下個月開始，這些上限將分別升至 60 億美元和 35 億美元，這意味著資產負債表徑流的步伐即將翻番。 美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）建議 QT 將持續兩到 2 年，這意味著美聯儲 9 萬億美元的資產負債表將縮減約 2.5 萬億美元。
這聽起來很容易。 但投資者對 QT 的看法存在兩方面的問題。 首先，在通過美聯儲的資產負債表收緊時，華爾街似乎有一個盲點。 這種收緊以前只嘗試過一次，經濟學家表示，加息比量化緊縮更容易建模。 這樣一來，許多參與者認為 QT 不會產生太大影響。 其次，缺乏圍繞 QT 的討論導致公眾誤解。 一些投資者懷疑美聯儲迄今為止是否在執行其資產負債表緊縮計劃，尤其是在 MBS 方面。 當人們查看美聯儲 MBS 投資組合的圖表時，這種情緒是有道理的，但這意味著投資者在未來幾個月可能會措手不及。
要了解實際發生的事情和即將發生的事情， “巴倫周刊” 與美聯儲公開市場部門前高級交易員約瑟夫·王（Joseph Wang）進行了交談。 王說，美聯儲正在按照它所說的那樣進行 QT，他打消了人們越來越多的懷疑，即美聯儲不願意或無法收縮其資產負債表，至少目前是這樣。 但人們很困惑，Wang 補充說，特別是因為看起來美聯儲的 MBS 持有量並沒有減少，甚至可能還在增加。
王說，美聯儲持有 MBS 的鋸齒狀模式是會計問題的結果。 首先，MBS 購買結算時間與 MBS 持有人收到付款之間存在差距。 其次，美聯儲有三個月的時間來解決 MBS 購買問題。 美聯儲是 MBS 市場上最大的單一投資者，王說，如果央行認為這樣做會改善市場運作，可以嘗試通過推遲結算來盡量減少潛在的干擾。
這意味著美聯儲三個月前購買的抵押貸款支持證券可能剛剛出現。 量化寬鬆在 XNUMX 月結束，但事情並沒有那麼簡單。 美國銀行證券的策略師指出，自 XNUMX 月以來， 美聯儲沒有增加證券，但它一直在將收益再投資。 從 35 月開始，MBS 投資組合將開始下降，但他們表示這種下降要到 25 月才會變得更加明顯。 這是因為 XNUMX 月是最後一個月還款額應超過贖回上限，因為 MBS 徑流上限升至 XNUMX 億美元。 王指出，美聯儲估計其每月收到約 XNUMX 億美元的本金支付，這意味著它不應再有再投資需要處理，並且抵消 QT 的因素將停止。
九月及以後是王警告某些事情容易破裂的時候，這與發生的事情沒有什麼不同 美聯儲最後一次啟動 QT，而回購市場的混亂促使該計劃提前結束。 這也是美聯儲官員可以決定是否 直接出售 MBS. 但他指出，財政部最近暗示可能會回購較舊、流動性較差的國債，這可能有助於 QT 的進展更加順利。
一些策略師更擔心。 Solomon Tadesse，北美量化股票策略主管
法國興業銀行 , 表示市場仍未充分考慮 QT。 雖然一些經濟學家表示資產負債表收緊或多或少會自動運行，就像現在的財政部長珍妮特耶倫在 2017 年擔任美聯儲主席時所說的那樣，QT 將類似於眼睜睜地看著油漆變乾，但 Tadesse 表示這種預期是愚蠢的。
每個工作日晚上，我們都會重點介紹當天的重要市場新聞，並說明明天可能會發生的事情。
Tadesse 表示，部分原因是為了將通脹率拉回 2%，美聯儲需要將其資產負債表縮減約 3.9 億美元——遠高於投資者的預期。 根據他的計算，僅 QT 就相當於 額外加息4.5個百分點.
“我不認為市場或美聯儲對 QT 表示讚賞，”Tadesse 說。 “最後，如果量化寬鬆很重要，那麼量化寬鬆也很重要，”他說，指的是量化寬鬆對風險資產的巨大提升。 “它可能不是完全對稱的，但會產生有意義的影響。”
Tadesse 的觀點是一種將投資者對明年開始降息的預期與消費者價格通脹率超過 9% 的事實相匹配的方法。 市場可能會通過 QT 進一步收緊，即使它不像 Tadesse 所說的那樣有必要。
考慮一下 Yardeni Research 總裁 Ed Yardeni 的估計。 他表示，QT 將相當於加息至少半個百分點，並且可能更接近加息一個百分點。 更不用說今年美元上漲 10% 的影響，Yardeni 說這相當於再次上漲至少 0.5%。
但即使下個月開始的相對激進的 QT 意味著最終需要較少的加息，投資者也應該為波動性增加做好準備。 美聯儲正在進入未知領域，市場也是如此。
寫 麗莎·貝盧弗斯（Lisa Beilfuss）在 [電子郵件保護]
資料來源：https://www.barrons.com/articles/fed-balance-sheet-quantitative-tightening-2022-51659731026?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
