27 年第二季度標普 500 指數 2% 的市盈率被低估

街頭收入（基於 Zacks 收益) 誇大了大多數標準普爾 500 指數公司的利潤。 然而，有許多標準普爾 500 指數公司的市盈率低估了他們的真實利潤。 這些公司的利潤比投資者意識到的要高，而且在大多數情況下，它們的價值也被低估了。

該報告顯示：

• 標準普爾 500 指數中低估街頭收入的普遍性和程度
• 為什麼街頭收益（和 GAAP 收益）有缺陷
• 五家標普 500 指數公司，其街頭獲利被低估，股票評級極具吸引力

超過 150 家標準普爾 500 強公司低估了街頭盈利

對於標準普爾 153 指數中的 500 家公司，即 31%，Street Earnings 低估了截至 2Q22 日曆的過去 2 個月 (TTM) 的核心收益。 在截至 21 年第二季度的 TTM 中，120 家公司低估了他們的收益。 我的核心收益研究基於最新的經審計財務數據，在大多數情況下是日曆 2Q22 10-Q。 截至 8 年 12 月 22 日的價格數據。

根據圖 15，當 Street Earnings 低估核心收益時，每家公司平均低估了 -1%。Street Earnings 低估了標普 10 指數公司約 10% 的核心收益超過 500%。

圖 1：截至 28 年第二季度，TTM 期間街頭獲利平均低估了 -2%

截至 153 年 27 月 500 日，這 8 家市盈率低的公司佔標準普爾 12 指數市值的 22%，這與 1 年第一季度相同，以每個季度的 TTM 數據衡量。 平均低估百分比計算為街道失真，即街道收入和核心收入之間的差異

圖 2：低估的街頭獲利佔市值的百分比：2012 年至 8 年 12 月 22 日

標普 500 指數中五家最被低估的獲利公司

低估收入的公司比過去幾年要少，但如果你知道去哪裡找，你就可以找到它們。

圖 3 顯示了截至 500 年第二季度 TTM 期間，五隻標準普爾 2 指數股票評級非常有吸引力的股票和最被低估的街道收益（基於街道扭曲佔每股街道收益的百分比）。 “街頭扭曲”等於每股核心收益與每股街頭收益之間的差額。 使用 Street Earnings 的投資者錯過了這些業務的真正盈利能力。

圖 3：標普 500 指數公司街頭獲利最被低估的公司：TTM 至 2 年第二季度

*衡量為街道失真佔街道每股收益的百分比

在下面的部分中，我詳細介紹了 隱藏和報告 扭曲 VFC 公司 GAAP 收益的不尋常項目VFC
。 所有這些不尋常的項目都從核心收益中刪除。

VF Corporation (VFC) TTM 2Q22 街道收益被低估了 0.71 美元/股

根據圖 2，VF Corporation 的 TTM 22Q3.00 街道收益（3.71 美元/股）和核心收益（0.71 美元/股）之間的差異為 4 美元/股。我將這種差異稱為“街道扭曲”，相當於街道收益的 24%。

VF Corporation 的 TTM 2Q22 GAAP 收益（2.58 美元/股）將核心收益低估了 1.14 美元/股。

這個例子顯示了街頭獲利如何遭受與 GAAP 獲利衡量標準相同的許多缺陷。

圖 4：比較 VF Corporation 的 GAAP、街道和核心收益：TTM 到 2Q22

下面，我詳細介紹了核心收益和 GAAP 收益之間的差異，以便讀者可以審核 mu 研究。 我很樂意將核心收益與街道收益進行核對，但不能，因為我不知道分析師如何計算他們的街道收益的詳細信息。

VF Corporation 的盈利扭曲得分錶現強勁，其股票評級非常有吸引力，部分原因是其投資資本回報率 (ROIC) 為 11%，市淨率 (PEBV) 為 0.9。

圖 5 詳細說明了 VF Corporation 的核心收益和 GAAP 收益之間的差異。

圖 5：VF Corporation 的 GAAP 收益與核心收益對賬：TTM 至 2Q22

更多細節：

總獲利扭曲為 - 1.14 美元/股，相當於 - 444 億美元，包括以下內容：

隱藏的異常費用，淨值 = - 1.11 美元/每股，相當於 - 436 萬美元，包括

- TTM 期間的隱藏重組費用為 436 億美元，基於

• - $ 4百萬 1財年第一季度加速折舊
• - $ 2百萬 1財年第一季度的遣散費和員工相關福利
• - $ 0.3百萬 1 財年第一季度的合同終止和其他費用
• - $ 410百萬 4財年第四季度使用權資產賬面價值的減少
• - $ 3百萬 4財年第一季度加速折舊
• - $ 5百萬 4財年第一季度的遣散費和員工相關福利
• - $ 0.7百萬 4 財年第一季度的合同終止和其他費用
• - $ 4百萬 4財年第四季度租賃成本中記錄的減值
• - $ 0.6百萬 3財年第一季度加速折舊
• - $ 3百萬 3財年第三季度的遣散費和員工相關福利
• - $ 2百萬 在 2Q22 加速棄用
• - $ 1百萬 2財年第三季度的遣散費和員工相關福利

TTM 期間 0.5 萬美元，基於 0.7億美元 在 2022 財年 10-K 中減少呆賬準備金

報告的稅前異常費用淨額 = -0.27 美元/每股，相當於 -105 億美元，包括

- TTM 期間的其他費用為 78 萬美元，基於

- $ 4百萬 3財年第三季度債務清償損失

24 萬美元對經常性養老金成本的對沖調整。 這些經常性費用在非經常性行項目中報告，因此我將它們添加回來並將它們從收入扭曲中排除。

稅收扭曲 = 每股 0.25 美元，相當於 96 萬美元

報告的稅後異常費用，淨額 = < 0.01 美元/每股，等於 399 萬美元，包括

• 0.4億美元 4財年第四季度終止業務的收入

雖然不相等，但 VF Corporation 的 Street Earnings 和 GAAP Earnings 之間的相似之處表明 Street Earnings 遺漏了 GAAP Earnings 中的許多不尋常項目，而每股 0.71 美元的 Street Distortion 凸顯了 Core Earnings 在計算時包括更全面的不尋常項目集VF Corporation 的真正盈利能力。

披露：David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler 和 Brian Pellegrini 不會因撰寫任何特定股票、風格或主題而獲得報酬。