波動的交易反映了投資者之間的信心危機——既涉及陷入困境的貸方承受客戶存款外流的能力，也涉及股市和經濟的前景。 不過，奇怪的是，
標普500指數
本週收盤上漲 1.4%，而
納斯達克綜合指數
上漲 4.4%，因為股票喜歡
蘋果
（股票代碼：AAPL）和
Microsoft微軟
(MSFT) 受益於避險資產和不斷下降的債券收益率提振了成長型股票。 只有
道瓊斯工業平均指數
下跌 0.15%，本週收低。 這是自 4 年以來納斯達克指數上漲至少 2001% 而道指下跌的第一周。
儘管沒有反映在標題指數中，但揮之不去的擔憂是，在金融機構聯盟採取行動支撐之後，大西洋兩岸的金融監管機構甚至銀行本身的干預
第一共和國銀行
(FRC)——只是一種打地鼠遊戲，隨著個別問題的出現，反應性的一次性解決方案。 仍然有更多東西會壞掉的感覺——而且它可能不會那麼快速和容易修復。
這場動盪是從以前的最低利率時代和抑制波動的時代轉向更高利率和更不穩定環境的結果。 在過去十年的大部分時間裡，低收益的長期投資很流行，只要它們提供的收益高於短期投資。 但這些“利差交易”——以一種短期利率借入以更高、更長期利率放貸的術語——在聯邦基金利率已升至近 5% 的情況下變得更加艱難。
摩根大通的馬爾科科拉諾維奇上週寫道：“我們相信有許多套利交易將面臨壓力，不可能支持所有這些交易。” 他指出商業房地產——在電子商務和在家工作的根本壓力下——是在零利率世界中有吸引力的投資的一個例子，隨著利率上升，問題變得顯而易見。 低成本融資也是私募股權和風險投資業務模式的巨大推動力，它們也可能面臨壓力。 甚至信用卡和汽車貸款也沒有完全適應更高利率的世界，那裡的貸方可能很脆弱。
“當經濟放緩且融資成本上升時，所有這些隱性或顯性套利交易都被迫平倉，導致周期結束，”科拉諾維奇寫道。
這種放鬆對金融市場來說可能是一團糟。 這
Cboe波動率指數，
或 VIX，在過去三個月的大部分時間裡徘徊在 30 點左右之後，在過去一周躍升至近 20 點。突然飆升推動了
Cboe VVIX 指數
- 是的，有一個波動率的波動指數 - 在 XNUMX 月初跌至七年多來的最低讀數後，達到一年未見的水平。 這足以讓任何投資者大吃一驚，尤其是因為風險很難量化，而且可能走向任何方向。
Susquehanna International Group 的策略師克里斯托弗·雅各布森 (Christopher Jacobson) 寫道：“在去年的大部分時間裡，波動性都在上升，但風險在某種程度上是‘已知的’（主要是通貨膨脹和衰退）。” “現在，銀行業危機的引入創造了一個新的未知數，這最終可能意味著波動性急劇增加（如果比預期更糟）或快速緩解（如果恐懼被證明是沒有根據的）。”
債券市場更加動盪。 這
ICE BofAML MOVE 指數
債券波動率指數 (VIX) 在過去一周飆升至有史以來第二高的讀數，僅次於 2008 年，較 1.2 月的低點翻了一番。 這反映了被認為是最安全、最穩定的資產的美國國債收益率的劇烈波動。 自 3.85 月 8 日高於 5% 以來，兩年期美國國債收益率已下降 1982 個百分點至 XNUMX%。 這段交易包括兩年期國債收益率自 XNUMX 年以來的最大單日跌幅。
收益率波動是交易員試圖從這裡阻礙央行貨幣政策路徑的一個徵兆，這似乎是一項不可能完成的任務。 就在一個多星期前，聯邦基金利率期貨定價暗示基準利率在 85 年結束時有 2023% 的可能性介於 5.25% 和 6% 之間，而當前的目標區間為 4.5% 到 4.75%。 今天，可能性意味著年終聯邦基金利率在 2.75% 到 3.25% 之間。 預期已迅速轉向一個更低、更接近的峰值，並在今年下半年進一步削減。
至於聯邦公開市場委員會本週三的決定，期貨市場暗示的最大可能性是增加 0.25 個百分點，大約三分之一的可能性不變。 在信心危機之前，爭論的焦點是聯邦公開市場委員會是加息 XNUMX 個基點還是半個基點。
最新的通貨膨脹和其他經濟數據支持加息，而銀行破產表明暫停加息可能是謹慎的做法。 官員們最終決定做什麼將取決於現在和那時發生的事情。 RBC Capital Markets 首席美國經濟學家 Tom Porcelli 寫道：“如果壓力依然存在，就會出現更多銀行問題，等等。” “如果事情稍微穩定下來，他們就會離開。 這就是美聯儲的決策樹。 在很多方面，對他們來說，這將是比賽時間的決定。”
預計市場風暴將繼續。
寫 尼古拉斯·賈辛斯基（Nicholas Jasinski） [電子郵件保護]