隨著收益率曲線發出重大警告,經濟衰退風險上升

收益率曲線是預測美國經濟衰退的最佳記錄之一。 它暗示經濟衰退時 XNUMX月下旬早些時候倒置. 現在倒掛的範圍更廣、更深,如果美聯儲繼續加息,倒掛可能會變得更加明顯。 因此,我們可以有理由相信美國經濟衰退即將來臨。

令人印象深刻的往績記錄

經濟學家通常不會因其預測技能而受到重視。 不過,收益率曲線在經濟衰退方面有著良好的記錄。 利率期限結構,即短期和長期債券收益率之間的差異,是最好的衰退預測指標之一。 它在戰後有著非常強勁的業績記錄。 根據牛津大學的尼古拉斯·伯吉斯(Nicholas Burgess)的收益率曲線 在過去的 40 年中,只有一次經濟衰退預測錯誤. 這很讓人佩服。

收益率曲線也是 領導 經濟衰退的指標,因為它在衰退發生前 18 個月就預測即將到來的衰退。 因此,總而言之,收益率曲線在歷史上是預測衰退的最佳工具之一。 當收益率曲線反轉時,你應該擔心。 不幸的是,目前它是倒置的,如果美聯儲堅持下去,這種倒置會惡化。

解讀數據

收益率曲線確實提供了大量信息,每時每刻都在變化,因此紐約聯儲研究瞭如何最好地解釋它 本文. 他們發現,3 個月和 10 年期國債收益率之間的利差最能預測經濟衰退,儘管這是一個非常接近的判斷。

在研究人員看來,理想情況下,利差應該有一個負的月平均值來預測經濟衰退,而不僅僅是暫時的下降。 似乎更深的反轉可能會使信號更強大。 並非所有人都完全同意這一觀點,但大多數人認為,短期利率高於長期利率對美國經濟來說並不是好兆頭,更深、更長時間的反轉可以使信號更加強勁。

放眼海外

美國財政部最近的研究 發現外國收益率曲線也對美國經濟衰退具有預測能力,因此如果其他收益率曲線倒掛,可以強化美國收益率曲線倒掛的信號。

目前,加拿大的收益率曲線出現了一些倒掛,但日本和歐洲的收益率曲線普遍沒有倒掛。 鑑於許多央行預計將加息,因此鑑於目前利率期限結構相當平坦,因此提高曲線的短端可能會造成倒掛。 因此,在國際上尋找一些希望,但可能不會長久。

為什麼有效

與任何好的預測一樣,收益率曲線起作用也有兩個明顯的原因。 知道這一點很有幫助,因為這意味著預測不太可能是無意義的數字運算的結果。

貸款政策

首先,當短期收益率高於長期收益率時,這對銀行來說是一個重大信號。 由於收益率曲線倒掛,銀行可以從短期貸款中獲得比長期貸款更多的利潤。 這可能意味著撤回對更大、更長期項目的融資,例如新工廠和其他大型投資項目。 這種有助於經濟增長的投資回落正是我們在許多衰退中所看到的。

美聯儲

其次,收益率曲線短端上升的因素通常是美聯儲加息。 當經濟可能開始過熱時,他們通常會在經濟周期的後期這樣做。 如果我們處於經濟周期的後期,那也可能意味著衰退已經不遠了。 這正是現在正在發生的事情,高通脹和極低的失業率可能是美國經濟目前處於緊張狀態的跡象。

當然,我們目前看到的是美聯儲幾十年來最激進的加息模式之一。 有趣的是,美聯儲也知道收益率曲線的預測能力,因此他們有可能因收益率曲線倒掛而放鬆加息。 他們也不想要經濟衰退。 然而,目前猖獗的通脹似乎是美聯儲更為緊迫的擔憂。 這不是一個簡單的電話。

廣度和深度

你可以看到最新的美國國債收益率曲線數據 這裡. 目前,它已從 6 個月到期轉為 10 年到期。 這是相對廣泛的,對經濟增長來說不是一個好兆頭。 就積極因素而言,收益率曲線相當平坦,因此沒有深度倒掛。 此外,10 年期減去 3 個月期到期的最重要指標尚未倒置。

然而,如果美聯儲繼續按計劃上調短期利率,我們可以有理由相信反轉很快就會到來。 市場目前預計美聯儲將在 2 年剩餘時間內加息 2022% 左右,在比較 3 個月和 10 年期收益率時,這幾乎肯定會導致收益率曲線倒掛。 當然,這是假設長期利率不會大幅上漲,但除非長期通脹擔憂真的站穩腳跟,否則這似乎不太可能。

最後的思考

收益率曲線預示著衰退並不令人驚訝。 其他指標,例如當前的熊市、關於衰退的討論增加、對企業盈利的擔憂、房地產疲軟的早期跡象和就業市場疲軟,以及美國第一季度經濟增長為負的觀察結果,都表明經濟衰退可能即將到來。方式,甚至已經在這裡(我們將在下週獲得第二季度 GDP 估計值,當前的衰退將是一個驚喜,但並非不可能)。

然而,作為投資者,重要的是要記住,其中大部分可能已被市場定價。 到目前為止,2022 年股票回報疲軟的真正原因可能是市場開始適應即將到來的衰退,或者至少是相當溫和的衰退。

未來任何衰退的嚴重程度都很重要。 當我們談到衰退時,它會讓人想起 2007-8 年的金融危機和 2020 年的大流行性衰退。作為最近的兩次衰退,這是可以理解的,但它們都是以不同方式出現的異常嚴重的衰退,對金融業來說非常痛苦市場。 因此,即使經濟衰退即將來臨,它也可能不像最近的經濟衰退所暗示的那樣具有破壞性。

最後,截至目前,3 個月期國債收益率的關鍵指標並未倒掛在 10 年期國債收益率下方,許多人懷疑這是最強勁的衰退標誌。 我們仍然有一些希望可以躲過子彈。 然而,如果美聯儲保持目前激進的利率軌跡,我們可能會在今年晚些時候看到基於當前利率期貨的反轉。

資料來源:https://www.forbes.com/sites/simonmoore/2022/07/22/recession-risks-rise-as-yield-curve-flashes-major-warning/