這是兩個市場混亂地合二為一的故事。
首先，國際 silver 價格並不是真正的白銀價格。 驚訝嗎？ 我知道我是。
為了更詳細地說明這一點，我寫了一個 片 在物理上 金 市場題為“隨著金融資產流失，實物黃金需求激增。”
為什麼是物理的？ 那是因為珍貴的代價 金屬 我們在國際市場上看到的是紙金屬價格的走勢，而不是實物。
紙金屬本質上是交割合約，一個期貨市場，無限期交易。 所有權一直在易手——同樣是合同的，而不是基礎事物的。
在提到的文章中，我注意到以下內容，
…根據 2013 report 根據倫敦金銀市場協會 (LBMA) 和倫敦鉑金和鈀金市場 (LPPM) 的規定，在 95% 的交易中，合約是展期且不進行實物交割。 因此，物理金屬通常不在金屬交易所進行交換。
同樣， 安德魯·萊恩，一位貴金屬作家說，
在全球範圍內，大約 95% 的自有（未交易）黃金是未分配黃金。 這是一個驚人的統計數據。
白銀也有類似的機制。
詳細闡述未分配的白銀， 金銀最大 寫道：
......（是）很簡單，與擁有實物白銀不同。 相反，它是對一定數量白銀的債權，是銀行向投資者發行的借據。 未分配的金條是銀行的財產，而不是投資者的財產。
再次借鑒我之前的文章，
紙金屬作為實物的代表，可能比實際的實體供應量大幾個數量級。 因此，這些市場可能非常不穩定，其流動性通常被用來彌補更廣泛的金融市場損失期間的保證金。
因此，實體的供需基本面並不決定紙黃金的價格。 票據市場遵循其自身的高度金融化邏輯，並且脫離了實體基本面。
當人們查看 2014 年的一項研究時，問題的規模變得顯而易見。 法布里斯·德魯因·里斯托里，GoldBroker的創始人兼董事長，他估計，
…對於每盎司實物白銀，有 250 盎司紙白銀在多種金融產品中流通。 換句話說，在 250 份合約或證書中，只有一份可以兌換成實物白銀。
合格銀牌與註冊銀牌
聽起來令人驚訝，我們如何確定白銀市場存在嚴重的不平衡？
好吧，COMEX 告訴我們， 說明 在2021年XNUMX月，
…為了代表可能隨時可供交付的保守可交付供應，決定在此時將其報告的合格白銀的 50% 從其估計的可交付供應中貼現。
這意味著被認為可兌換的金條僅減半。
稍微細分一下，合格的白銀是符合良好交割規定的任何白銀。
這意味著，如果有人想將實物白銀撤出市場，合格的白銀將具有足夠的質量並符合必要的標準化規範，以便通過 COMEX 正式發布並關閉合約。
但是，合格的白銀並沒有隨其簽發的任何此類認股權證。 這意味著，當合約持有人希望收集白銀時，實物白銀的長期持有者沒有義務將白銀退還給交易所。
事實上，多頭持有者可能認為實物價值會繼續升值，而在短缺時期，這些資源似乎不太可能在價格不大幅上漲的情況下被拋售。
為了使 事項 甚至更模糊，
…進行的調查表明，對於有多少白銀用於長期投資，沒有明確的共識。
因此，交易所承認，如果市場參與者決定進行實物贖回，它不知道有多少實物白銀可供釋放。
這既是因為一開始有太多的合同，而且大部分被視為符合交割條件的金屬永遠不會被登記。
註冊產品是那些想要交割金條的投資者隨時可用的產品。
本質上，這些與合格白銀相同，但附有實物提取權證。
強烈回撤
由於我們現在在紙幣交易中感受到了深度二分法的味道，接下來的一點變得相當有趣——物理回撤處於有史以來的最高水平。
4.9 月份，LBMA 白銀庫存下降了令人難以置信的 10%，連續 45 個月下降，目前登記庫存僅為 XNUMX 萬盎司左右。
在大西洋彼岸，總部位於紐約市的 COMEX 在 1,404 月份減少了 XNUMX 噸。
登記的白銀庫存更少，只有 1,186 噸或大約 38 萬盎司。
儘管歷史最低點接近 20 萬，但下圖顯示了近幾個月來 COMEX 的實物白銀持有量如何跌落懸崖。
按照 安迪·施克特曼, Miles Franklin Precious Metals 總裁兼首席執行官，難以置信，
…開放的合同可以說我們想要交付。 這些合約的數量比支持它們的酒吧數量多 1,802%。
到底怎麼回事？
雖然符合條件的白銀股票可以轉為註冊，但為什麼長期持有者會選擇這樣做呢？ 大多數 COMEX 貴金屬都存放在美國各地的精選金庫中，由迎合自己客戶的實體所有。
這是它可能會讓人感到困惑的地方。
讓我們假設擁有一個由 COMEX 認可的保險庫的實體也發布了一個 ETF 為銀。 假設的白銀支持的 ETF 總共有 80 個單位。
現在，COMEX 報告顯示，該實體的保險庫總共報告了 100 個單位。
因此，據報導，在可交付的 100 個單位中，（撇開已經有太多紙質合約的事實不談），80% 是實體的 ETF 持有人預先擁有的，並為他們自己的客戶擔保，而不是交易大廳的交易員。
根據 Manly 的說法，這正是摩根大通的 iShares Silver Trust (SLV) 所發生的情況，其中只有 28.3% 的持股沒有在 ETF 中持有。
He 添加,
這只是一個例子。 因此，我們立即看到假設“合格白銀”與 COMEX 有某種關聯的危險程度。
因此，只有快速耗盡的註冊白銀對尋求撤出相應持股的投資者有任何影響。
前所未有的需求和價格分歧
SD Bullion 總裁兼首席執行官 Tyler Wall 博士 說,
……（市場）是我所見過的那樣緊張。
在我看來，實物需求的大部分驅動力來自數十年的寬鬆信貸可用性，這扭曲了我們的金融系統和識別價值的過程。
隨著低利率和量化寬鬆政策在全球金融架構中變得根深蒂固，資產價值的膨脹遠遠超出了基本面，風險幾乎不再是問題。
今年的貨幣緊縮已經結束了該黨。 我們已經看到 股份, 債券， 上市 房地產投資信託 幾乎所有其他金融化產品都會受到打擊。
著名經濟學家 努里爾•魯比尼，在接受彭博社採訪時表示，60-40,70、30-XNUMX 和其他傳統的投資組合構建組合繼續從股票和 債務 雙方。
鑑於通脹居高不下，即使是現金也提供負的實際回報率。
與大多數金融工具不同，紙條至少在某種程度上與硬資產掛鉤。
許多長期投資者，包括金融機構，都對市場的更多動盪和滯脹的威脅保持警惕。
一些合約持有人沒有繼續持有紙上貴金屬並眼睜睜地看著他們的投資組合被侵蝕，而是選擇集體提款並持有真正的標的資產——實物白銀。
然而，儘管由於持續提款和多頭持有者越來越不想將金屬釋放回系統中，稀缺性急劇增加，但國際白銀價格仍在繼續下跌。
事實上，紙價年初至今下跌了 18%。
和其他資產一樣，一直受到強者的困擾 美元 和上升的利率。
另一方面，銀鷹實物價格呈現明顯的向上突破跡象。
Mario Innecco，前倫敦金融城債券交易員，現為 Youtuber， 相信,
從紙質資產到硬資產的轉變才剛剛開始。
這進一步強調了一個事實，即金屬和期貨實際上是兩個獨立的市場，通常被掩蓋為一個市場。
安德魯馬奎爾，Kinesis 的交易員兼董事無言以對，在某些情況下，美國造幣廠發行的銀鷹實物溢價比現貨高出 75%，並且正在迅速接近 100%。
更令人擔憂的是，白銀合約在 XNUMX 月進入現貨溢價狀態，這意味著現貨價格高於期貨價格。 這種反轉表明買家預計未來供應不確定，並且為提前或立即交付支付溢價是謹慎的決定。
Andy Schectman 用以下方式描述了當前的情況，
因此，隨著價格的下跌，世界上最大的資金（商業銀行和機構）已經從上到下流盡了所有可用金屬——LBMA、COMEX、迪拜、上海、ETF 的後門……
他加了，
…價格是人們積累它的最大誤導工具。
Schectman 似乎注意到，由於價格代表的是豐富的紙質合約而不是白銀本身，因此它一直低於應有的水平，從而抑制了購買興趣。
事實上，對於普通合同持有人來說，情況可能更糟。 在與他的專業網絡討論後，沃爾博士說，
……他們不認為還有什麼未說出口的銀子，只是人們還沒有弄清楚……
國際採購
除了機構購買外，德國、中國和整個亞洲對實物白銀的需求一直很強勁。
印度最近下調了 基本進口價格 白銀和其他商品。 此舉降低了進口商應繳納的稅款。
作為國際市場上最大的白銀買家，鑑於本月早些時候的屠妖節神聖節日，據報導，當月首次估計白銀流入量飆升至 1,700 噸，蓋過了 COMEX 合約的流出量，並有助於實物全球市場供應緊張。
回購
在角色互換的情況下，世界各地的金銀交易商已經開始向白銀所有者提供有吸引力的交易，以期回購這種金屬。 這是金屬組織認為實物價格走高的一個尖銳指標。
沃爾博士表示，他的公司在過去一周為美國鑄幣鷹銀幣報價高出 11.0 美元。
英國的貴金屬交易商也與 Innecco 接洽，為他提供高於現貨 10% 至 20% 的價格，他預計價格將繼續上漲。
這些回購熱潮的突然出現凸顯了全球實物白銀市場的短缺，有報導稱客戶無法在澳大利亞、英國和美國等地採購任何產品。
不斷增長的債務和支點
與此相關的是，世界各地的公共和私人債務激增，而今天的債務規模確實令人難以置信。
隨著美聯儲收緊利率，經濟分析局 預計 僅在 736.6 年第三季度，聯邦政府就欠下 3 億美元的利息。
這種情況變得越來越站不住腳，隨著其他西方央行，特別是英格蘭和加拿大的央行開始放寬政策，鮑威爾州長轉向的可能性繼續增加。
在這種情況下，實物貴金屬將因高收益產品的計息競爭逐漸減弱而反彈。
Outlook
GoldSilver.com 的高級貴金屬分析師 Jeff Clark， 說過,
……到 2030 年……我想你想保住你的白銀，讓我們這麼說吧……接下來是上升週期。 我們唯一不知道的是時間。 Silver 的 DNA 非常清晰…… 這很無聊，很無聊，然後突然之間會發生什麼？ 突然，幾乎是猛烈的飆升，它突然冒出來，讓很多人措手不及，然後繼續大漲……所以，我認為 2023 年對白銀來說可能非常有趣……當實物投資需求很高時，白銀確實傾向於做出反應並進入這些尖峰之一。
他補充說，在高通脹、迎面而來的金融逆風和持續的地緣政治衝突的環境下，
…我仍然認為白銀將成為這十年的交易。