“痛苦緩慢的投降”：為什麼投資者總是錯誤地理解通脹

金融市場殘酷的第三季度在周五結束，有一點非常清楚：通貨膨脹是目前推動資產估值的最重要的一個因素，但很少有人能夠準確預測它可能會走向何方.

原因？ 根據美國銀行證券全球經濟學家伊桑哈里斯的說法，專業預測者、政策制定者和交易員都對 1970 年代通貨膨脹的表現不屑一顧。 那時通貨膨脹——由 越南戰爭 過去十年的情況——被證明是無情的，迫使三位不同的美聯儲主席將利率推高至 10% 以上，直到價格暴漲的狂熱最終在 1980 年代爆發。

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週五公佈的數據僅突顯了通脹的彈性：美國股市當天收低，同時連續第三個季度下跌，此前美國股市的讀數高於預期。 個人消費支出價格指數 八月。 這 歐元區也 本月報告了創紀錄的 10% 年通貨膨脹率。 與此同時，經濟學家、政策制定者和交易員都在考慮到 3 年美國通脹率將跌至或低於 2023% 的路徑。

低估通脹持續性的後果對金融市場來說是巨大的，除了數万億美元的美國財富破壞之外，還可能進一步增加損失 這已經發生在 2022 年。對於道瓊斯工業平均指數和標準普爾 500 指數而言，這是過去十年來最糟糕的 XNUMX 月，金融市場正步入正軌，至少是過去十年來最糟糕的一年 半個世紀. 原本安全的全球債券世界陷入了困境 第一個熊市 76 年來的本月，交易員和投資者為央行持續加息做好準備。

美元——2022 年極端波動中無可爭議的贏家——處於 20 年高位，引發人們猜測是否 可能需要干預.

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美國銀行證券公司的哈里斯表示，經濟學家、政策制定者和投資者的運作存在“一些潛在的偏見”。

“最大的偏見是忽視 1970 年代的教訓，假設菲利普斯曲線基本上已經死了，並否認相反的證據，”他說。 菲利普斯曲線是 經濟理論 得出的結論是，較低的失業率與較高的通貨膨脹有關。 今年大部分時間，美國失業率一直低於 4%，給工資帶來壓力，儘管人們仍然希望通脹最終會緩解。 “結果是一個痛苦緩慢的投降過程，在過去一個月達到了高潮。”

事實上，金融市場以悲觀的態度結束了 XNUMX 月的最後一個交易日。 第三季度，陶氏工業
道瓊斯工業平均指數，
-1.71％
下跌 2,049.92 點，或 6.7%，而標準普爾 500
SPX，
-1.51％
下跌5.3％，納斯達克綜合指數
COMP，
-1.51％
下跌 4.1%。 與此同時，週五美國國債收益率創下歷史新高 多季度收益 自 1980 年代以來，政府債務被無情拋售。 和 ICE 美元指數
DXY，
-0.07％
保持在 2002 年以來的最高水平附近。

19 年 COVID-2020 大流行釋放的通貨膨脹力量在世界範圍內引起了反響，幾乎不可能量化持續的影響。 尼古拉斯·科拉斯（Nicholas Colas）表示，到 2022 年，大流行時代的動態從根本上推動了通脹——包括導致需求激增的超大規模刺激措施，以及正在重新考慮何時、如何以及在何處接受工作的“敬業度較低的勞動力”， DataTrek Research 聯合創始人。

Colas 週五在一份報告中寫道，1970 年代和 2022 年的主要區別在於，食品和能源價格是半個世紀前潛在通脹的主要驅動因素。 他說，從 1972 年和 1973 年開始，嚴重的全球供應中斷和更高的需求引發了食品通脹。 與此同時，能源膨脹分為兩波：第一波是 1973年沙特石油禁運 第二個是 1978-1979 年伊朗革命造成的供應中斷。

Colas 表示，目前，勞動力市場狀況“對於美聯儲的政策來說將更難解決”。

從 8 月到 8 月，消費者價格指數的總體年率已連續 XNUMX 個月高於 XNUMX%，被稱為定盤價的衍生品類工具的交易員預計 XNUMX 月至少還會再出現 XNUMX% 以上的讀數。 通脹將很快緩解的樂觀情緒得到了意想不到的支持 不利的驚喜 在七月的閱讀中，但在那之後消失了 八月令人擔憂的上漲 在忽略食品和能源價格的核心通脹率中。

不過，美聯儲官員仍然抱有希望。 週五，里士滿聯儲主席 托馬斯·巴爾金 表示所有跡像都表明未來幾個月美國通脹率將下降。

但即使是金融市場上最老練的交易員，通貨膨脹也讓他們感到困惑，他們在談到未來三個月後通貨膨脹可能走向何方時似乎有些不知所措。 他們預計 CPI 年增長率在 8.1 月為 7.3%，6.5 月為 2%，XNUMX 月和 XNUMX 月為 XNUMX% 或更低，然後在 XNUMX 月降至 XNUMX% 左右。

不過，現實情況是，未來三個月之後的任何估計都應被解讀為“我們不知道通脹走向何方”的信息，紐約對沖基金國債通脹保值證券交易員胡剛表示。永岸資本合夥人。

胡說，他也一直過於樂觀地認為，通脹到現在會顯示出明顯緩和的跡象。 “我們都習慣於線性思考和建模，沒有任何模型能夠描述現在正在發生的事情。”