六個問題
首先，大多數發達經濟體的通脹上升是暫時的還是更持久的？ 這場辯論在過去一年裡一直很激烈，但現在基本上已經塵埃落定：“Team Persistent”贏了，而“Team Transitory”——以前包括大多數中央銀行和財政當局——必須承認自己犯了錯誤。
“ 無論衰退是溫和還是嚴重，歷史表明股市在觸底之前還有更大的下跌空間。 “
第二個問題是通貨膨脹的增加是由過度的總需求（寬鬆的貨幣、信貸和財政政策）還是滯脹的負面總供應衝擊（包括最初的 COVID-19 封鎖、供應鏈瓶頸、勞動力減少）推動的。供應、俄羅斯在烏克蘭的戰爭對商品價格的影響以及中國的“零新冠”政策）。
雖然需求和供應因素都在其中，但現在人們普遍認為，供應因素發揮了越來越重要的決定性作用。 這很重要，因為供應驅動的通脹是滯脹的，因此在貨幣政策收緊時會增加硬著陸（失業率上升和潛在的衰退）的風險。
硬著陸還是軟著陸？
這直接引出了第三個問題：貨幣政策是否會收緊？
FF00，
+ 0.01％
由美聯儲等主要央行帶來硬著陸還是軟著陸？ 直到最近，大多數中央銀行和華爾街的大部分人都還佔據著“團隊軟著陸”。 但共識已經迅速轉變，甚至美聯儲主席杰羅姆鮑威爾也認識到經濟衰退是可能的，軟著陸將是“挑戰“
此外，紐約聯邦儲備銀行使用的模型 表演 硬著陸的可能性很大，而英格蘭銀行也表達了類似的看法。 幾家著名的華爾街機構現在已經決定，衰退是他們的基準情景（如果所有其他變量保持不變，最有可能的結果）。 在美國和歐洲，前瞻性 指標 經濟活動、商業和消費者信心 急速向南.
第四個問題是硬著陸是否會削弱央行對通脹的鷹派決心。 如果他們一旦可能出現硬著陸就停止收緊政策，我們可以預期通脹將持續上升，經濟過熱（高於目標通脹和潛在增長）或滯脹（高於目標通脹和衰退），這取決於是否需求衝擊或供給衝擊占主導地位。
大多數市場分析師似乎認為央行將保持鷹派態度，但我不太確定。 我有 爭論 一旦硬著陸迫在眉睫，他們最終會束手無策並接受更高的通脹——然後是滯脹——因為他們會擔心經濟衰退和債務陷阱的損害，因為多年後私人和公共債務的過度積累的低利率。
既然硬著陸正在成為更多分析師的基準，一個新的（第五個）問題正在出現：即將到來的衰退是溫和且短暫的，還是會更加嚴重並以嚴重的財務困境為特徵？
危險的幼稚觀點
大多數遲到且勉強達到硬著陸基線的人仍然認為，任何衰退都將是淺而短暫的。 他們認為，今天的金融失衡並不像 2008 年全球金融危機前那樣嚴重，因此出現嚴重債務和金融危機的衰退風險很低。 但這種觀點是危險的幼稚。
有充分的理由相信，下一次衰退將以嚴重的滯脹債務危機為標誌。 作為全球 GDP 的一部分，私人和公共部門 債務水平 今天比過去高得多，從 200 年的 1999% 上升到今天的 350%（自大流行開始以來尤其急劇增加）。
在這種情況下，貨幣政策快速正常化和利率上升
TMUBMUSD10Y，
企業排放佔全球 3.012%
將導致高槓桿的殭屍家庭、公司、金融機構和政府陷入破產和違約。
下一場危機不會像它的前輩那樣。 在 1970 年代，我們有滯脹但沒有大規模的債務危機，因為債務水平很低。 2008 年之後，我們經歷了債務危機，隨後是低通脹或通貨緊縮，因為信貸緊縮產生了負面的需求衝擊。
今天，我們在債務水平高得多的背景下面臨供應衝擊，這意味著我們正走向 1970 年代式滯脹和 2008 年式債務危機的結合——即滯脹性債務危機。
沒有貨幣或財政政策的幫助
在面對滯脹衝擊時，即使經濟走向衰退，中央銀行也必須收緊政策立場。 因此，今天的情況與全球金融危機或大流行的最初幾個月有著根本的不同，當時央行可以積極放鬆貨幣政策以應對總需求下降和通縮壓力。 這次財政擴張的空間也將更加有限。 大部分財政彈藥已被使用，公共債務正變得不可持續。
此外，由於今天的高通脹是一種全球現象，大多數央行同時收緊政策，從而增加了全球同步衰退的可能性。 這種收緊政策已經產生了影響：泡沫在所有地方都在縮小——包括公共和私募股權、房地產、住房、模因股票、加密貨幣、SPAC（特殊目的收購公司）、債券和信貸工具。 實際財富和金融財富正在下降，而債務和償債比率正在上升。
股市將下跌 50%
這給我們帶來了最後一個問題：股市會從當前的熊市中反彈（從上一個峰值下跌至少 20%），還是會跌得更低？ 最有可能的是，它們會暴跌。
畢竟，在典型的普通經濟衰退中，美國
SPX，
-0.88％
道瓊斯工業平均指數，
-0.82％
COMP，
-1.33％
和全球股票
廣州,
-1.14％
Z00，
+ 0.46％
SHCOMP，
+ 1.10％
下降約 35%。 但是，由於下一次經濟衰退既是滯脹性的，而且伴隨著金融危機，股市的崩盤可能接近 50%。
無論衰退是溫和還是嚴重，歷史表明股市在觸底之前還有更大的下跌空間。 在當前情況下，任何反彈——比如過去兩週的反彈——都應該被視為死貓反彈，而不是通常的逢低買入機會。
儘管當前的全球形勢給我們帶來了許多問題，但並沒有真正的謎團需要解開。 事情在好轉之前會變得更糟。
Nouriel Roubini 是紐約大學斯特恩商學院經濟學名譽教授，也是即將出版的“巨型威脅：危害我們未來的十大危險趨勢，以及如何生存”（Little, Brown and Company，2022 年 XNUMX 月）。
本評論經授權發布 Project Syndicate - 滯脹債務危機迫在眉睫
MarketWatch 上的努里爾·魯比尼 (Nouriel Roubini)
積聚的滯脹風暴將擾亂市場、經濟和社會
普京的戰爭承諾以通貨膨脹和增長放緩來摧毀全球經濟
通貨膨脹將損害股票和債券，因此您需要重新考慮如何對沖風險
資料來源：https://www.marketwatch.com/story/stocks-could-drop-50-nouriel-roubini-argues-things-will-get-much-worse-before-they-get-better-11656611983?siteid= yhoof2&yptr=雅虎
意見：努里爾魯比尼認為，股票可能下跌 50%。 事情在好轉之前會變得更糟。
NEW YORK（Project Syndicate)—近幾個月來，未來一年的全球金融和經濟前景迅速惡化，政策制定者、投資者和家庭現在都在詢問他們應該在多大程度上調整預期，以及調整多長時間。
這取決於六個問題的答案。
六個問題
首先，大多數發達經濟體的通脹上升是暫時的還是更持久的？ 這場辯論在過去一年裡一直很激烈，但現在基本上已經塵埃落定：“Team Persistent”贏了，而“Team Transitory”——以前包括大多數中央銀行和財政當局——必須承認自己犯了錯誤。
“ 無論衰退是溫和還是嚴重，歷史表明股市在觸底之前還有更大的下跌空間。 “
第二個問題是通貨膨脹的增加是由過度的總需求（寬鬆的貨幣、信貸和財政政策）還是滯脹的負面總供應衝擊（包括最初的 COVID-19 封鎖、供應鏈瓶頸、勞動力減少）推動的。供應、俄羅斯在烏克蘭的戰爭對商品價格的影響以及中國的“零新冠”政策）。
雖然需求和供應因素都在其中，但現在人們普遍認為，供應因素發揮了越來越重要的決定性作用。 這很重要，因為供應驅動的通脹是滯脹的，因此在貨幣政策收緊時會增加硬著陸（失業率上升和潛在的衰退）的風險。
硬著陸還是軟著陸？
這直接引出了第三個問題：貨幣政策是否會收緊？
+ 0.01％
FF00，
由美聯儲等主要央行帶來硬著陸還是軟著陸？ 直到最近，大多數中央銀行和華爾街的大部分人都還佔據著“團隊軟著陸”。 但共識已經迅速轉變，甚至美聯儲主席杰羅姆鮑威爾也認識到經濟衰退是可能的，軟著陸將是“挑戰“
此外，紐約聯邦儲備銀行使用的模型 表演 硬著陸的可能性很大，而英格蘭銀行也表達了類似的看法。 幾家著名的華爾街機構現在已經決定，衰退是他們的基準情景（如果所有其他變量保持不變，最有可能的結果）。 在美國和歐洲，前瞻性 指標 經濟活動、商業和消費者信心 急速向南.
第四個問題是硬著陸是否會削弱央行對通脹的鷹派決心。 如果他們一旦可能出現硬著陸就停止收緊政策，我們可以預期通脹將持續上升，經濟過熱（高於目標通脹和潛在增長）或滯脹（高於目標通脹和衰退），這取決於是否需求衝擊或供給衝擊占主導地位。
大多數市場分析師似乎認為央行將保持鷹派態度，但我不太確定。 我有 爭論 一旦硬著陸迫在眉睫，他們最終會束手無策並接受更高的通脹——然後是滯脹——因為他們會擔心經濟衰退和債務陷阱的損害，因為多年後私人和公共債務的過度積累的低利率。
既然硬著陸正在成為更多分析師的基準，一個新的（第五個）問題正在出現：即將到來的衰退是溫和且短暫的，還是會更加嚴重並以嚴重的財務困境為特徵？
危險的幼稚觀點
大多數遲到且勉強達到硬著陸基線的人仍然認為，任何衰退都將是淺而短暫的。 他們認為，今天的金融失衡並不像 2008 年全球金融危機前那樣嚴重，因此出現嚴重債務和金融危機的衰退風險很低。 但這種觀點是危險的幼稚。
有充分的理由相信，下一次衰退將以嚴重的滯脹債務危機為標誌。 作為全球 GDP 的一部分，私人和公共部門 債務水平 今天比過去高得多，從 200 年的 1999% 上升到今天的 350%（自大流行開始以來尤其急劇增加）。
在這種情況下，貨幣政策快速正常化和利率上升
企業排放佔全球 3.012%
TMUBMUSD10Y，
將導致高槓桿的殭屍家庭、公司、金融機構和政府陷入破產和違約。
下一場危機不會像它的前輩那樣。 在 1970 年代，我們有滯脹但沒有大規模的債務危機，因為債務水平很低。 2008 年之後，我們經歷了債務危機，隨後是低通脹或通貨緊縮，因為信貸緊縮產生了負面的需求衝擊。
今天，我們在債務水平高得多的背景下面臨供應衝擊，這意味著我們正走向 1970 年代式滯脹和 2008 年式債務危機的結合——即滯脹性債務危機。
沒有貨幣或財政政策的幫助
在面對滯脹衝擊時，即使經濟走向衰退，中央銀行也必須收緊政策立場。 因此，今天的情況與全球金融危機或大流行的最初幾個月有著根本的不同，當時央行可以積極放鬆貨幣政策以應對總需求下降和通縮壓力。 這次財政擴張的空間也將更加有限。 大部分財政彈藥已被使用，公共債務正變得不可持續。
此外，由於今天的高通脹是一種全球現象，大多數央行同時收緊政策，從而增加了全球同步衰退的可能性。 這種收緊政策已經產生了影響：泡沫在所有地方都在縮小——包括公共和私募股權、房地產、住房、模因股票、加密貨幣、SPAC（特殊目的收購公司）、債券和信貸工具。 實際財富和金融財富正在下降，而債務和償債比率正在上升。
股市將下跌 50%
這給我們帶來了最後一個問題：股市會從當前的熊市中反彈（從上一個峰值下跌至少 20%），還是會跌得更低？ 最有可能的是，它們會暴跌。
畢竟，在典型的普通經濟衰退中，美國
-0.88％
SPX，
道瓊斯工業平均指數，
-0.82％
COMP，
-1.33％
-1.14％
和全球股票
廣州,
Z00，
+ 0.46％
SHCOMP，
+ 1.10％
下降約 35%。 但是，由於下一次經濟衰退既是滯脹性的，而且伴隨著金融危機，股市的崩盤可能接近 50%。
無論衰退是溫和還是嚴重，歷史表明股市在觸底之前還有更大的下跌空間。 在當前情況下，任何反彈——比如過去兩週的反彈——都應該被視為死貓反彈，而不是通常的逢低買入機會。
儘管當前的全球形勢給我們帶來了許多問題，但並沒有真正的謎團需要解開。 事情在好轉之前會變得更糟。
Nouriel Roubini 是紐約大學斯特恩商學院經濟學名譽教授，也是即將出版的“巨型威脅：危害我們未來的十大危險趨勢，以及如何生存”（Little, Brown and Company，2022 年 XNUMX 月）。
本評論經授權發布 Project Syndicate - 滯脹債務危機迫在眉睫
MarketWatch 上的努里爾·魯比尼 (Nouriel Roubini)
積聚的滯脹風暴將擾亂市場、經濟和社會
普京的戰爭承諾以通貨膨脹和增長放緩來摧毀全球經濟
通貨膨脹將損害股票和債券，因此您需要重新考慮如何對沖風險
資料來源：https://www.marketwatch.com/story/stocks-could-drop-50-nouriel-roubini-argues-things-will-get-much-worse-before-they-get-better-11656611983?siteid= yhoof2&yptr=雅虎