美聯儲終於從資產配置的寶座上擊敗股票

（彭博社）——多年來，資產配置者一直很輕鬆：收購美國最大的科技公司，然後看著回報上升。

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那些日子已經一去不復返了，被央行加息所淹沒，這些加息正在為華爾街的投資經理改寫劇本。 TINA——投資者別無選擇股票的口頭禪——已經讓位於一整套實際選擇。 從貨幣市場基金到短期債券和浮動利率票據，投資者現在鎖定在某些情況下超過 4% 的低風險回報。

自夏季以來，這種變化一直在進行，但在 XNUMX 月加快了速度，因為投資者接受了仍然炙手可熱的通脹數據和緊張的勞動力市場，這將迫使美聯儲將利率固定在房地產危機以來的最高水平。 在主席杰羅姆鮑威爾週三發表評論後，毫無疑問央行預計至少會出現溫和的衰退以抑制通脹。

全球主管彼得查特韋爾表示：“由於大幅加息的定價和實施，以及債券市場通脹風險溢價的重新出現，我們已經經歷了債券比股票提供更多價值的拐點。”瑞穗國際有限公司的宏觀策略交易。 “我們預計盈利下行風險將在未來幾個月使這些股票風險溢價變得更加寬鬆。”

不願在股票市場上冒險現金，從某種意義上說，該市場的波動比至少自 1997 年以來的任何時候都更加劇烈。投資者轉而選擇收益率為 2007 年以來最高的兩年期國債。一年期國債的收益幾乎相同，雖然兩者都落後於最新的通脹數據，但比今年標準普爾 20 指數下跌 500% 的情況要好。

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總而言之，固定收益在十多年來相對於股票產生了最大的回報。 根據美國銀行的一項調查，投資者一直在向短期交易所交易基金投入創紀錄的資金，而創紀錄的 62% 的全球基金經理增持現金。 他們還將股票敞口降至歷史最低水平。

摩根士丹利首席跨資產策略師安德魯·希茨在一份報告中寫道：“現金和短期固定收益越來​​越多地在跨資產投資組合中提供更低的波動性和高收益。” 這些替代品的新吸引力是他推薦信貸優於股票的原因之一。

這種轉變越來越多地體現在資金流入和流出中。 政府債券 ETF 在 22 月份的流入量超過了股票同類產品，這僅是三年來的第二次。 根據德意志銀行的數據，在過去一年中，主權債券目前佔所有 ETF 和共同基金購買量的 2%，而當時對股票的分配淨額為 XNUMX%。

大流行後反彈的基礎——超低利率和貨幣刺激措施——已經崩潰。 現在取而代之的是藉貸成本升高和金融環境收緊，迫使投資者進入現金保存模式。

即使在那些願意涉足股市的人中，這一點也很明顯。 他們青睞資產負債表強勁、股息收益率高的公司。 現金充裕的公司繼續看到強勁的資金流入，以 Pacer US Cash Cows 100 ETF 為例，該 ETF 在 2022 年僅出現正月流入，年初至今總計 6.7 億美元。 擁有穩定收入來源的公司也對投資者俱有吸引力，今年迄今為止，規模為 36 億美元的 Schwab 美國股息股票 ETF 獲得了 10.6 億美元的現金注入。

美聯儲激進的鷹派態度增加了衰退的威脅，降低了軟著陸的可能性。 這也為較長期債券很快變得更具吸引力打開了大門，特別是如果美聯儲顯示出放緩緊縮步伐的跡象。

AXA Investment Managers 核心投資首席投資官 Chris Iggo 表示：“當利率達到頂峰時，沿著到期曲線移動以預期債券收益率下降是有意義的。”

對於匯豐銀行首席多元資產策略師 Max Kettner 而言，短期債券已成為比股票更好的選擇，但從通脹擔憂明顯轉向增長擔憂將引發更廣泛轉向固定收益。 目前，以 Kettner 為首的匯豐戰略團隊已在 XNUMX 月份加大了增持現金的力度，並將股票敞口降至最大減持。

即使是“你只活一次”的日內交易人群也無法從任何股票下跌中獲利。

“我們肯定會看到政權更迭，”凱特納說。 “由於增長放緩和通脹上升，2020/21 年的 TINA 和 YOLO 世界基本上已經戛然而止。”

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