在經濟衰退和通貨膨脹期間，黃金真的表現出色嗎？

那裡很艱難。 就像，真的很粗糙。

甚至在本週之前，股市就已創下 1939 年以來最糟糕的開局。歐盟和英國正處於衰退邊緣，但聯準會預計 8 年底前將有 2022 次升息。問問加密貨幣，價值18 億美元的穩定幣正在崩潰，整個生態系統正在消失。

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鑑於這種強烈的看跌情緒，我認為評估黃金作為避險資產的表現是謹慎的。

金色

自從人類在地球上行走以來，他們就一直對這種閃亮的金屬（我們稱之為黃金）著迷。 （相對）固定的供應以及與貨幣體系的歷史連結（金本位制直到 1971 年才被尼克森廢除）意味著它在宏觀格局中佔據著獨特的地位。

它一直被賦予神話般的「價值儲存」稱號，但它在經濟衰退期間的實際表現如何，它是否可以成為未來持有的良好資產？

創辦緣起

第一個評估的案例是 1920 年代/1930 年代的大蕭條。 1929 年至 1934 年間，黃金價格從每盎司 20 美元上漲至 35 美元。 在此期間，美國總統羅斯福簽署了一項法律，迫使持有者以每盎司 20.67 美元的價格將黃金交給政府。 由於《黃金儲備法》重新確認了金本位制（其他幾個國家在大蕭條期間已經放棄了黃金），人們對這種金屬的吸引力不斷增強。 最終，美國政府提高了價格，作為持續穩定經濟努力的一部分。

但這是很久以前的事了，金本位制現在已經成為過去，與當今的環境背景並不完全相關。 然而自那以後，黃金的表現一直與市場相反。 下圖顯示了 1970 年以來的黃金價格，可以看出黃金價格在經濟衰退期間飆升。

飛向質量

從上圖可以明顯看出，黃金的表現是反週期的，隨著經濟收縮，價格上漲。 但如果我們孤立地觀察更短的時間段，情況並非總是如此。

以 20 月 2.2 日為例，當時市場首次意識到新冠病毒大流行不僅僅是另一種病毒。 雖然月回報率為 17%，但部分日回報率為負值，包括 XNUMX 月 XNUMX 日^th，當時金價下跌了驚人的 6.8%。 當月的 3.5 個交易日中有 19 個交易日的負回報率超過 XNUMX%，因為市場因 COVID-XNUMX 黑天鵝事件而嚴重波動。  

這些數據很有趣，即使是從極不尋常的2020 年XNUMX 月得出的。因為雖然第一張圖向我們表明，在經濟衰退期間，黃金確實起到了價值儲存的作用，但第二張圖表明，在經濟衰退時期，黃金確實起到了價值儲存的作用。由於極度恐懼和波動，它會與市場的其他部分一起下跌——至少在短期內是這樣，因為它之前曾上漲到現在的水平。

後一種說法得到了最近發生的事件的支持，這種模式並非孤立於 2020 年 3.6 月。隨著 5.6 月迄今全面低迷，黃金也隨之下跌——較 XNUMX 月收盤價下跌 XNUMX%。 當然，XNUMX 月對市場來說也是殘酷的一個月，黃金價格也在那時下跌——目前比 XNUMX 月收盤價低 XNUMX%。

重複模式

事實上，我們一次又一次地看到這樣的情況。 在突然出現不確定性的時期，人們會全面轉向優質資產，其中包括資本從黃金轉向其他資產。 在突然爆發的波動中，投資者想要的是冰冷的現金，而其他一切都在暴跌。 過去幾個月就是一個很好的例子，俄羅斯戰爭震撼了地緣政治氣候，不確定性佔據主導地位。

因此，儘管目前市場高度動盪，但黃金卻做了它經常做的事情——跟隨市場。 當然，回報率遠不如股票或其他風險資產那麼負（見下圖），但它確實失去了一些價值。

然而，如果這次低迷最終證明是持續的熊市並且歷史重演，那麼金價應該會上漲。 今年迄今為止的模式與我們之前看到的情況相符——隨著市場其他部分的爆發，略有下降。 如果市場保持紅色並成為常態，如果黃金開始守住並逆週期上漲，那麼黃金將遵循歷史模式。

通貨膨脹

在結束之前我想分析的最後一個因素是通貨膨脹與黃金回報之間的相關性。 考慮到當前通貨膨脹猖獗和成長放緩的環境，換句話說，這是經濟最糟糕的噩夢，這一點是相關的。

昨天公佈的 8.3 月份消費者物價指數 (CPI) 為 40%，這意味著通膨仍徘徊在 1970 年來的高點。 我繪製了自 0.55 年以來黃金的年回報率與同比通膨率的關係圖，併計算出相關係數為 XNUMX，相對較高，表明存在中等強度的關係。 下圖以百分比形式詳細說明了變動情況，可以直觀地看到其中的關係。

結論

總而言之，我們目前看到歐盟和英國處於衰退邊緣，市場急劇下滑，整個經濟界普遍擔心早該進行的調整終於迫在眉睫（如果還沒出現的話）。 從歷史上看，如果熊市持續超出短期波動，這對黃金來說是一個有希望的設置。

如果事實確實是持續的熊市，那麼高通膨仍然是一個嚴峻問題，這會為黃金帶來更具吸引力的光芒。 這是一個相對獨特（且可怕）的環境，通膨加劇，成長和情緒下降，但對於黃金來說，它們是過去推動黃金上漲的因素。

如果歷史重演，黃金將在這個市場上佔據有利地位。

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