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字體大小 隨著美聯儲利率制定委員會下週開會,它將不得不面對控制由食品和燃料價格上漲驅動的高於預期的通貨膨脹的挑戰。 邁克爾雷諾茲/EPA-EFE/Shutterstock 有時奧卡姆剃刀會痛切。金融市場分析可能涉及無窮無盡的變量,需要火箭科學家運行超級計算機。 然而,奧卡姆的“最簡單的解釋往往是最好的解釋”的原則,往往可以澄清投資者的想法。也就是說:通貨膨脹太高,這意味著利率太低。 儘管市盈率有所下降以反映迄今為止利率的上升,但市盈率計算所依據的盈利預期並未明顯調整。 較低的市盈率倍數和較低的盈利預測的結果是股價下跌。 關於通貨膨脹,沒有爭議。 週五的報告稱,8.6 月份消費者價格同比上漲 XNUMX%,超出了經濟學家的預期,但公眾並不感到意外。 密歇根大學的消費者信心調查顯示,儘管失業率處於歷史低位,但其消費者信心指數創下歷史最高紀錄,主要是因為物價飆升。這就是美聯儲在其聯邦公開市場委員會下週開會時所面臨的問題。 從主席杰羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)開始,央行官員一直表示,關鍵的聯邦基金目標利率可能會在本次會議和 XNUMX 月底的下一次會議上上調半個百分點。聯邦基金期貨的定價也在 XNUMX 月的 FOMC 會議上額外加息 XNUMX 個百分點, 根據 CME FedWatch 網站,再加上 2023 月和 3.5 月隨後的 FOMC 會議上的 3.75 個百分點。 期貨市場還希望在 XNUMX 年初再增加兩個 XNUMX 個百分點,使美聯儲的關鍵政策利率目標達到 XNUMX% 至 XNUMX% 的峰值。這種預期與 FOMC 在 2.6 月會議上發布的最新預測形成鮮明對比。 該委員會的預期中值是,其首選的通脹指標——個人消費平減指數,根據食品和能源成本進行調整,到 2023 年底將回落至僅 XNUMX% 的同比增長率。在截至 4.9 月份的 12 個月的最新讀數中,這個經過嚴重調整的通脹數字幾乎以兩倍的速度運行,即 2.8%。 然而,隨著聯邦基金利率僅溫和上升至 2023%,並且預計到 3.5 年底失業率為 3.6%,而 XNUMX 月份失業率為 XNUMX%,失業率預計將溫和放緩。 那些玫瑰色的投影還不如貼上“出售橋樑”的標誌, 這個專欄當時觀察到.鑑於聯邦公開市場委員會在周三結束為期兩天的會議時,很有可能將聯邦基金目標從目前的 0.75% 至 1% 區間上調 XNUMX 個百分點,其最新的經濟預測摘要可能是更有指導意義。 這些估計應該更現實——更高的預期利率在邏輯上將包括失業率的上升,但也包括較小的通脹下降。一個可能的意外可能是將聯邦基金目標上調四分之三,以表明美聯儲在周五發布熱門的消費者價格指數報告後控制通脹的緊迫性。 19.1 月聯邦基金期貨定價如此大漲的概率為 3%,比一周前增加了 2018 倍。 與此同時,兩年期美國國債的收益率——對美聯儲利率預期最敏感的票面期限——升至 2007% 以上,超過了 XNUMX 年底的峰值和 XNUMX 年 XNUMX 月以來的最高水平, 根據聖路易斯聯儲的數據.野村經濟學家羅伯特·登特 (Robert Dent) 一直是華爾街聯儲觀察家中最鷹派的一位,他預計聯邦基金目標明年將達到 3.75% 至 4%,比市場共識高 XNUMX 個百分點,以控制通脹。 他說,美聯儲的經濟預測需要加強放緩增長的必要性,包括失業率上升。 他補充說,通脹不再是供應問題(美聯儲官員去年認為這是暫時性的),而是由需求驅動,尤其是在住房成本方面。官方通脹統計數據也低估了大多數美國人所感受到的價格痛苦。 上週由 Marijn Bolhuis、Judd Cramer 和 Lawrence Summers 發表的國家經濟研究局的一篇論文研究了近年來 CPI 計算的變化。 按照目前的計算,要將核心 CPI 降至 2% 的範圍內,將需要前美聯儲主席保羅沃爾克施加同樣的極端貨幣限制,這導致了 1980 年代初的連續衰退。 如果這聽起來很熟悉,那就是前 AllianceBernstein 首席經濟學家約瑟夫·卡森 (Joseph Carson) 一直在爭論的問題 在這裡一年多.至於股票, 標普500“ 市盈率已從去年年底的 16 倍以上修正了約 21 個百分點,至預期收益的 500 倍左右。 但這是基於幾乎沒有變化的總收益估計,儘管成本上升導致利潤率受到擠壓,並且在某些情況下銷售增長放緩。 根據 Refinitiv 的數據,從 11.3 年第一季度開始的 12 個月內,標準普爾 2022 指數成分股的收益預計將增長 500%。標準普爾 2022 指數對 XNUMX 年日曆的普遍收益預期仍處於峰值,而 Bleakley 諮詢集團首席投資官 Peter Boockvar 沒有看到這一點盡可能。 如果利率預期仍然太低而盈利預測太高,那麼如果股票進一步被削減,也不要感到驚訝。寫 蘭德爾·W·福賽斯在 [電子郵件保護]
邁克爾雷諾茲/EPA-EFE/Shutterstock
有時奧卡姆剃刀會痛切。
金融市場分析可能涉及無窮無盡的變量,需要火箭科學家運行超級計算機。 然而,奧卡姆的“最簡單的解釋往往是最好的解釋”的原則,往往可以澄清投資者的想法。
也就是說:通貨膨脹太高,這意味著利率太低。 儘管市盈率有所下降以反映迄今為止利率的上升,但市盈率計算所依據的盈利預期並未明顯調整。 較低的市盈率倍數和較低的盈利預測的結果是股價下跌。
關於通貨膨脹,沒有爭議。 週五的報告稱,8.6 月份消費者價格同比上漲 XNUMX%,超出了經濟學家的預期,但公眾並不感到意外。 密歇根大學的消費者信心調查顯示,儘管失業率處於歷史低位,但其消費者信心指數創下歷史最高紀錄,主要是因為物價飆升。
這就是美聯儲在其聯邦公開市場委員會下週開會時所面臨的問題。 從主席杰羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)開始,央行官員一直表示,關鍵的聯邦基金目標利率可能會在本次會議和 XNUMX 月底的下一次會議上上調半個百分點。
聯邦基金期貨的定價也在 XNUMX 月的 FOMC 會議上額外加息 XNUMX 個百分點, 根據 CME FedWatch 網站,再加上 2023 月和 3.5 月隨後的 FOMC 會議上的 3.75 個百分點。 期貨市場還希望在 XNUMX 年初再增加兩個 XNUMX 個百分點,使美聯儲的關鍵政策利率目標達到 XNUMX% 至 XNUMX% 的峰值。
這種預期與 FOMC 在 2.6 月會議上發布的最新預測形成鮮明對比。 該委員會的預期中值是,其首選的通脹指標——個人消費平減指數,根據食品和能源成本進行調整,到 2023 年底將回落至僅 XNUMX% 的同比增長率。
在截至 4.9 月份的 12 個月的最新讀數中,這個經過嚴重調整的通脹數字幾乎以兩倍的速度運行,即 2.8%。 然而,隨著聯邦基金利率僅溫和上升至 2023%,並且預計到 3.5 年底失業率為 3.6%,而 XNUMX 月份失業率為 XNUMX%,失業率預計將溫和放緩。 那些玫瑰色的投影還不如貼上“出售橋樑”的標誌, 這個專欄當時觀察到.
鑑於聯邦公開市場委員會在周三結束為期兩天的會議時,很有可能將聯邦基金目標從目前的 0.75% 至 1% 區間上調 XNUMX 個百分點,其最新的經濟預測摘要可能是更有指導意義。 這些估計應該更現實——更高的預期利率在邏輯上將包括失業率的上升,但也包括較小的通脹下降。
一個可能的意外可能是將聯邦基金目標上調四分之三,以表明美聯儲在周五發布熱門的消費者價格指數報告後控制通脹的緊迫性。 19.1 月聯邦基金期貨定價如此大漲的概率為 3%,比一周前增加了 2018 倍。 與此同時,兩年期美國國債的收益率——對美聯儲利率預期最敏感的票面期限——升至 2007% 以上,超過了 XNUMX 年底的峰值和 XNUMX 年 XNUMX 月以來的最高水平, 根據聖路易斯聯儲的數據.
野村經濟學家羅伯特·登特 (Robert Dent) 一直是華爾街聯儲觀察家中最鷹派的一位,他預計聯邦基金目標明年將達到 3.75% 至 4%,比市場共識高 XNUMX 個百分點,以控制通脹。 他說,美聯儲的經濟預測需要加強放緩增長的必要性,包括失業率上升。 他補充說,通脹不再是供應問題(美聯儲官員去年認為這是暫時性的),而是由需求驅動,尤其是在住房成本方面。
官方通脹統計數據也低估了大多數美國人所感受到的價格痛苦。 上週由 Marijn Bolhuis、Judd Cramer 和 Lawrence Summers 發表的國家經濟研究局的一篇論文研究了近年來 CPI 計算的變化。 按照目前的計算,要將核心 CPI 降至 2% 的範圍內,將需要前美聯儲主席保羅沃爾克施加同樣的極端貨幣限制,這導致了 1980 年代初的連續衰退。 如果這聽起來很熟悉,那就是前 AllianceBernstein 首席經濟學家約瑟夫·卡森 (Joseph Carson) 一直在爭論的問題 在這裡一年多.
至於股票,
標普500“ 市盈率已從去年年底的 16 倍以上修正了約 21 個百分點,至預期收益的 500 倍左右。 但這是基於幾乎沒有變化的總收益估計,儘管成本上升導致利潤率受到擠壓,並且在某些情況下銷售增長放緩。 根據 Refinitiv 的數據,從 11.3 年第一季度開始的 12 個月內,標準普爾 2022 指數成分股的收益預計將增長 500%。標準普爾 2022 指數對 XNUMX 年日曆的普遍收益預期仍處於峰值,而 Bleakley 諮詢集團首席投資官 Peter Boockvar 沒有看到這一點盡可能。
如果利率預期仍然太低而盈利預測太高,那麼如果股票進一步被削減,也不要感到驚訝。
寫 蘭德爾·W·福賽斯在 [電子郵件保護]
資料來源:https://www.barrons.com/articles/inflation-is-hot-and-stocks-are-cold-now-the-fed-needs-to-rethink-its-rosy-projections-51654908515?siteid= yhoof2&yptr=雅虎