習近平通過鎮壓以他自己的形象重塑了中國的科技產業

（彭博社）——中國領導人習近平利用政策、資金和直接的法令，按照自己的形象塑造了世界第二大經濟體。 在執政十多年後，與美國爭奪技術領導地位的鬥爭愈演愈烈，國內經濟疲軟表明他將不得不再次調整該國龐大的互聯網和製造業。

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這位 69 歲的領導人與他所在的國內科技行業有著複雜的關係。 習近平已將科技作為他對中國國民福祉的長期願景的支柱，並將研究國產半導體的替代品作為優先事項，以確保可靠的供應。 最新的齊射：北京本週禁止美光科技公司的存儲芯片用於敏感的基礎設施應用。

但在他的領導下，中國的互聯網行業也經歷了為期兩年的嚴厲打擊，以遏制所謂的資本無序增長的過度行為。 他對硬件製造和在線服務的處理出現了二分法。

現在，焦點正在轉向人工智能——太平洋兩岸的專家將人工智能的改變遊戲規則的意義等同於互聯網和 iPhone 的推出。 為了解希望保持領先地位的投資者是否有任何線索，我們分析了他在位期間每年市值不少於 1 億美元的上市公司，以了解習近平如何重塑中國龐大的科技行業的輪廓。

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最明顯的轉變之一可以從中國硬件製造商的財富中看出——這證明了習近平保持中國在全球電子製造領域領先地位的明確意圖。 這些大多是國家支持的公司，生產服務器、個人電腦、電話和網絡設備，並專注於本地市場。

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根據彭博新聞彙編的數據，最有價值的硬件公司的總現金負擔從 20 年的約 2013 億美元激增——當習近平首次就任國家主席時——到今天超過 100 億美元。

有點令人驚訝的是，備受吹捧的半導體行業並沒有出現類似的現金儲備爆炸式增長。 這是因為許多國內芯片製造商專注於利潤率較低、更成熟的領域，而在 2020 年全球半導體短缺提振價格之後，他們的資金才開始真正增長。

相比之下，從阿里巴巴集團控股有限公司到騰訊控股有限公司的互聯網公司通過控制從在線零售到社交媒體的蓬勃發展的業務領域，迅速積累了財富。 在阿里巴巴創紀錄的 2014 年 IPO 吸引了全球投資者的關注後，它們的增長進入了高速發展階段。 這種情況一直持續到北京在 2020 年取消了非常相似的首次亮相——馬雲的螞蟻集團——以及現在臭名昭著的 Covid 零全國封鎖在傷害了他們的業務一年後。

儘管如此，憑藉多年的自由擴張，阿里巴巴和騰訊仍然擁有最雄厚的財力，分別積累了大約 28 億美元和 23 億美元——分別超過了前兩家硬件公司京東方科技集團有限公司和富士康工業互聯網公司合併。

“隨著政府優先考慮經濟增長，中國的監管風險有所緩解，”彭博資訊分析師陳柏芝表示。 “激烈的競爭可能會導致更高的營銷成本，但在消費逐漸復甦的情況下，他們應該能夠憑藉龐大的用戶和商家基礎、更好的技術能力和競爭優勢來捍衛自己強大的市場地位。”

培育獨角獸

當談到超過神奇（如果有點武斷）1 億美元估值門檻的公司數量時，再次是硬件行業。

上市的硬件和半導體獨角獸在過去十年中增長了七倍，使該行業成為科技巨頭的最大來源。 作為硬件激增的自然必然結果，軟件和技術服務也取得了顯著增長——只是幅度沒有那麼大——而媒體行業則在 Netflix 時代的遊戲和直播等業務方面取得了繁榮。

零售業未能激發出許多大公司的活力，仍然由阿里巴巴主導。

多年來國家對半導體行業的投資並沒有帶來上市獨角獸數量的大幅增長。 這凸顯了開發、資助和建設芯片製造能力的挑戰。 但這也反映出許多中國最先進的、有國家支持的半導體公司——例如長江存儲科技有限公司或人工智能芯片製造商碧仁科技——迴避首次公開募股和他們所要求的審查的方式。

黃銅釘：估值

歸根結底，投資者關心他們購買（或迴避）的價格標籤。 硬件與互聯網的二分法在這兩個細分市場的市場估值中再次非常明顯。 儘管中國在新冠疫情后的重新開放最初熱情洋溢，而且習近平和他的干部不斷承諾支持，但互聯網巨頭主導的行業總市值幾乎沒有恢復到 2019 年打擊前、大流行前的水平。

另一方面，技術硬件和芯片繼續攀登新的高度——有一個重要的警告。

半導體行業在 2021 年左右陷入困境，受 Covid 控制、某些芯片（如內存）過剩的增加以及美國加大力度阻止中國獲得其迫切需要的技術、工具和軟件的綜合影響而陷入困境。

“美國可能會將更多與人工智能相關的中國公司加入製裁名單，”傑富瑞分析師 Edison Lee 在最近給客戶的一份報告中寫道。 “我們還預計美國國會（尤其是共和黨人）將在未來兩個季度提出針對中國的更激進的法案。”

買家，小心。

回到科學

對許多人來說，習近平任期內的決定性變化是研發的輪廓，當時北京反復強調基礎科學創新的必要性，才能真正領先於美國。 這都是國家自力更生運動的一部分，迫切需要（從中國的角度來看）開髮美國技術的替代品，最終擺脫對西方的依賴。

中國電信設備巨頭華為技術有限公司的巨額研究支出未包括在內，因為它是一家私營公司。 儘管美國黑名單對其銷售造成了損害，但去年它在研發上的支出超過 160 億元人民幣（22.7 億美元）。

從表面上看，中國集結工程和製造業的合適條件已經具備。 硬件公司在總研究支出中領先所有行業。 中興通訊、小米和京東方分別在 5G 設備、智能手機、電動汽車和下一代顯示技術領域擴張，成為最大的支出者之一。

這並不是說互聯網公司在實驗室方面無精打采。 儘管有政府的調查，最大的大型互聯網公司仍然是支出大戶：騰訊和阿里巴巴每年的支出都超過 8 億美元，輕鬆讓排名第三的百度相形見絀，後者在研究上的支出約為 3 億美元。 快手和美團等其他公司在為直播、人工智能和送餐算法僱傭了大量開發人員後，支出也超過了競爭對手。

這可能就是它的歸結點。 在習近平的下一個任期（或多個任期）中，基礎研究可能成為中國與美國不斷擴大的科技戰爭的前線。 正如習近平本人在 XNUMX 月兩次在北京舉行的共產黨代表大會開幕式上所說的那樣——這是他的任期延長的那次代表大會：“我們將圍繞國家戰略需求，集中力量開展自主和領先的科技創新。攻關，堅決打贏關鍵核心技術攻堅戰。”

方法論 彭博新聞分析了四個涵蓋中國科技領域不同方面的行業類別：全權委託零售和批發（雖然涵蓋了一些非科技零售商，但也包括阿里巴巴等主要互聯網運營商）、媒體（包括應用巨頭騰訊）、技術硬件和半導體，以及軟件和技術服務。 我們將分析範圍限制在在中國註冊且市值在習近平上任的每個週年紀念日至少達到 1 億美元的公司。

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