為什麼一位資產經理在暴風雨前避免使用 FTX：按位問答

（彭博社）——曾經流行的 FTX 交易所的內爆衝擊了加密貨幣行業，該交易所的倒閉導致許多公司倒閉，並傷殘或摧毀了許多其他公司。 投資者和那些甚至與最近幾天發生的事情無關的人仍在篩選廢墟並等待下一張多米諾骨牌倒下。

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Bitwise 的首席信息官 Matt Hougan 是一位專注於加密貨幣的資產經理，他見證了其他加密貨幣的冬天，他加入了本週的“What Goes Up”播客，就恢復過程可能需要多長時間發表看法和想法。

以下是對話的一些要點，為清晰起見，對其進行了濃縮和輕微編輯。 單擊下面收聽完整的播客，或訂閱 Apple 播客或任何您收聽的地方。

FTX 之後的加密生活（播客）

問：告訴我們關於 Bitwise 的事，以及你是如何受到所有事件的影響的。

答：Bitwise 是一家專業的加密資產管理公司。 加密是我們所做的一切。 我們主要服務於專業投資者——財務顧問、家族辦公室和機構。 我們從 2017 年開始進入市場，所以這不是我們的第一個加密貨幣熊市。 我們以創建世界上第一個加密貨幣指數基金 Bitwise 10 (BITW) 而聞名，該基金持有按市值加權的 10 大加密資產。 在加密資產管理公司的規模上，我們處於非常保守的一邊——多元化指數基金的長期投資者。

過去的幾週讓人筋疲力盡。 作為資產管理人，我們沒有在 FTX 上進行交易。 我們實際上幾乎從不在交易所交易。 我們沒有使用 FTX 託管資產，因此我們沒有與此相關的損失。 但當然，我們是這個更廣泛的加密行業的一部分，它對該市場產生了巨大影響。

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問：監護權一直在新聞中。 據我了解，你們託管在 Coinbase 上，對嗎？

A：我們在不同的託管人處託管不同的基金。 因此，我們的旗艦基金由 Coinbase Institutional 託管。 我們的比特幣基金由 Fidelity 託管。 我們還有另一隻基金由 Anchorage 託管，Anchorage 是一家聯邦特許數字銀行。 將它們三者聯繫起來的事情，以及我對這種託管環境的看法，是它們都是在美國註冊的受監管機構，並為其託管提供保險。 如果你考慮一下加密投資者可以託管資產的各種方式，它有點像槓鈴——在槓鈴的一端，你可以直接保存你的加密密鑰，單獨保存在分類帳或其他任何東西的保險箱中。 另一方面是 Bitwise 所做的，它與加密領域的一些最大機構合作，例如 Fidelity 這樣的公司，像 Coinbase 這樣已經進入市場 10 年的公司，一個公開交易的實體。

然後是這個模糊的中間部分。 模糊的中間是所有壞事發生的地方。 模糊中間看起來像是不受監管且通常離岸的中心化機構。 那不是你應該保管加密資產的地方。 要么去受監管的美國註冊機構，要么是的，如果你有很好的安全衛生，你自己做。 我認為，對於絕大多數投資者而言，受監管的一面更安全。 但是你可以在槓鈴的兩端，你不能在這個模糊的中間。 這就是好的加密創意消亡的地方。

問：談到股票指數基金，很多時候他們降低成本並帶來一點額外收入的方法是允許他們持有的證券基本上通過各種經紀公司借給賣空者。 這對你的加密貨幣的保管有影響嗎？ 有人出借嗎？

A：我們從不借出我們為投資者保管的加密資產。 我們是世界上最保守的加密資產管理公司之一，這在牛市期間令人沮喪，但現在感覺還不錯。 還有其他資產管理公司從事您所描述的相當於證券借貸的活動——借出客戶資產。 但我們認為這風險太大，也不是投資者想要的。 如果您考慮分配給加密貨幣的投資者想要什麼，他們打賭比特幣價值 1 萬或 2 萬美元。 他們正在尋找不對稱的優勢。 考慮到與之相關的風險，我們不明白為什麼有人會試圖通過借出他們的比特幣來賺取額外的 3% 或 XNUMX% 或 XNUMX% 的收益率。 所以我們不在交易所交易，我們不借出我們的資產。 我們購買資產並立即保管它們，讓它們坐在那裡。

問：你看看 Bitwise Crypto 10 Index Fund，淨資產值（NAV）在每股 15 美元左右，股價在 7 美元左右。 因此，我們談論的是您在該基金中持有的實際資產的 55% 折扣。 你覺得這是為什麼？

答：我們有三種不同的方式讓投資者可以使用 Bitwise 10。一種方式是通過面向認可投資者的私募配售，每週以 NAV 進行配售——因此沒有溢價和折扣。 另一種方法是財務顧問可以設置一個單獨管理的賬戶，該賬戶持有直接以 NAV 持有的資產。 第三種方式是您提到的方式，即 BITW，這是一種公開交易的場外 OTCQX 交易證券。 考慮到加密領域的監管限制，這些證券會像封閉式基金一樣運作，這意味著它們可以以溢價和折價進行交易。 考慮到加密市場的波動性，毫不奇怪，它們的交易溢價和折價比你在市政債券封閉式 ETF 中看到的要大。

因此，折扣反映的是一段時間內賣家多於買家。 我們向投資者公開聲明的以及我希望的長期結果是，一旦我們獲准，我們將把這只基金轉換為 ETF，這很可能在很大程度上（如果不是完全）消除這種折扣。 SEC 不允許存在加密 ETF。 我認為這是監管機構沒有通過提高監管透明度來幫助投資者的另一個很好的例子。 投資者想要獲得比特幣，他們想要獲得其他加密資產。 如果他們可以在 ETF 中做到這一點，就不會有溢價和折價的問題。 像 Bitwise 這樣的資產管理公司正試圖幫助投資者在我們面臨的監管限制範圍內獲得投資空間。 因此，我們擁有這些可以以溢價和折價交易的 OTCQX 交易證券。

問：在 BITW 上——它持有最大的 10 種數字資產，但它屏蔽了 FTT，即使該代幣，也就是 FTX 實用程序，當它被分類為包含時代幣。 那麼你能告訴我們這個過程嗎？

答：我確實認為在像加密貨幣這樣的前沿市場，你不能擁有簡單的指數基金。 你需要有很多規則來篩選資產。 如果你去 CoinMarketCap.com 並按市值查看他們的加密資產列表，你必須先找到大約 21 或 22 的資產，然後才能找到我們基金中的第 10 項資產。 因此，我們正在篩選出大量資產。 我們篩選了 FTT，我們篩選了 Luna，我們從未持有 Dogecoin，我們不持有 Tron。 有多種屏幕可以保護我們免受這些示例的影響。 我們著眼於資產的基本代幣經濟學。 這就是保護我們免受 Luna 侵害的原因。 我們看到了聲稱“穩定幣”的死亡螺旋的可能性。 我們著眼於被發現違反聯邦證券法的過度風險的資產。 FTT 屬於該框架，因為我們認為它很可能或可能被監管機構視為證券。 它主要由內部控制。 在我們看來，它可能符合 Howey 測試，因此我們不會在我們的基金中持有它。 還有其他一些非常重要的篩選——圍繞流動性的篩選。

這只是談話的一個片段。 單擊此處收聽其餘內容。

– 在 Stacey Wong 的協助下。

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