這對投資者、初創企業意味著什麼

北京——隨著對赴美上市的內地公司實施新規定，投資者可能必須三思而後行，決定是否押注中國科技初創企業

如果在香港上市成為唯一可行的選擇，基金經理可能需要重新考慮其投資策略，因為這與紐約證券交易所處理首次公開募股的方式存在實際差異。

自今年夏天以來，中國和美國都提高了中國企業在紐約開展貿易的門檻。

受影響的不僅僅是投資者。 分析師表示，尋求融資的中國公司在公開股票市場上市的道路上面臨更大的不確定性，估值也可能較低。

北京的行動會產生更迫在眉睫的後果。 從15月XNUMX日起，日益強大的中國國家互聯網信息辦公室將正式要求某些公司在獲准境外上市之前進行數據安全審查。

拋開中國公司為何以及如何與外國機構投資者合作在美國上市的技術複雜性不談，新規定可能意味著未來類似的首次公開募股可能需要前往香港。

Alvarez & Marsal 亞洲交易諮詢集團董事總經理理查德·陳 (Richard Chen) 表示，對於科技公司來說，這可能意味著比在紐約上市的估值更低。

他表示，熟悉矽谷的市場可能會對科技公司的增長潛力給予更高的評價，而香港則更注重盈利能力以及對經營實體店或從事半導體和精密工程等領域業務的公司的商業模式的熟悉程度。

陳表示，隨著中國新法規的出台，他的客戶（主要是傳統私募股權公司）更多地關注傳統工業公司和向其他企業出售產品的企業，或者在不太依賴技術的情況下向消費者出售產品的企業。

“這就是我們的客戶正在思考的問題：‘考慮到監管問題，如果最終在美國上市會面臨挑戰，那麼關注這些行業是否有意義？’”陳說。 他補充說，客戶也在重新考慮他們的投資策略，考慮他們的最低迴報目標是否會因為在香港上市導致估值較低而更難實現。

面對潛在的較低迴報——或者無法在可預測的時間內退出投資——許多中國投資者正在推遲新的投資。 也就是說，他們是否能夠為自己的基金籌集資金。

Preqin Pro 的數據顯示，2021 年第三和第四季度，以美元計價和以人民幣計價的中國風險投資和私募股權基金的融資規模急劇下降。

Preqin 表示，對於專注於中國早期初創企業的美元基金來說，自 2020 年疫情爆發以來，每年融資額已降至 1 億美元以下，低於 2.43 年的 2019 億美元和 5.13 年的 2018 億美元。

儘管初創企業可能正在尋求支持，但專注於中國的美元基金卻一直坐擁資金。 根據 Preqin 的最新數據，45 年 2021 月，被稱為“乾粉”的未部署資金達到 10 億美元，這是至少 XNUMX 年來的最高水平。

據 CNBC 翻譯報導，北京遠景資本創始合夥人廖明用普通話表示：“由於退出的不確定性，我們去年下半年放慢了投資步伐。” 截至今年夏天，該公司管理著 500 億美元資金，此前曾預計去年其部分投資公司將在美國上市。

“實際上，美國是中國互聯網和科技公司退出的最佳路徑，”廖說。 “人們對新模式的接受度很高，對無法盈利的容忍度也很高，而流動性非常好。”

根據華興資本本月早些時候的一份報告，去年香港股票的日均成交量（衡量流動性的指標）約為美國納斯達克和紐約證券交易所的 5.4%。

報告稱，即使是像阿里巴巴和京東這樣的大型中國公司，它們在香港交易的股票的日均成交量也只有在紐約交易的20%至30%之間。 分析師補充說，在美國上市的中國公司通常會以折扣價在香港二次上市。

2021年，中國在美國的首次公開募股(IPO)將創下歷史新高，直到XNUMX月底中國網約車公司滴滴在紐約證券交易所上市引起了北京方面的關注。 幾天之內，中國網絡安全監管機構命令滴滴暫停新用戶註冊，並將其應用從應用商店下架。

此舉暴露了中國企業在境內合規風險的巨大性，也標誌著海外IPO流程改革的開始。

在多項措施中，中國證監會於 20 月公佈了新規則草案，規定了境外上市備案的具體要求，並表示該委員會將在收到所有材料後 23 個工作日內回复此類要求。 該委員會於 XNUMX 月 XNUMX 日結束了公眾意見徵詢期，但沒有透露實施日期。

政府支持的智庫國家金融與發展研究所所長李陽上週在接受記者採訪時表示，中國海外首次公開募股的新規則草案使中國進一步與機構投資的國際標準接軌。

與此同時，美國證券交易委員會去年 XNUMX 月要求中國公司披露有關其監管風險以及與政府支持者關係的更多細節。 白宮對商湯科技等某些中國公司的製裁短暫擾亂了 IPO 計劃。

世強律師事務所駐香港法律顧問尼克·特納表示，參與中國首次公開募股的外國金融機構面臨著不斷上升的“商業風險”，即被投資公司“因其在美國政府中的聲譽而受到製裁”。 “現在，這是任何首次公開募股之前盡職調查過程的重點關注領域之一。”

即使價格有利，在大中華區或其他地方進行首次公開​​募股的道路仍然不確定。

分析師表示：“對於申請海外上市的（中國）公司來說，他們可能必須等待雙方監管機構的進一步澄清，並可能期望得到不同機構和當局更嚴格的審查、監管許可和預先批准。”

分析師表示：“新規定可能會給希望在海外上市的公司帶來漫長的等待期。” “我們預計這種不確定性將抑制投資者情緒，可能壓低中國在美國IPO的估值，並使中國企業在海外籌集資金變得更加困難。”

繼阿里巴巴旗下螞蟻金服計劃於 2020 年底在香港和上海上市的計劃被高調叫停後，當局去年還推遲了電腦製造商聯想和瑞士種子公司先正達在內地的公開上市。

據香港交易所網站顯示，已有超過 140 家公司正在提交香港 IPO 申請。 安永的一份報告顯示，截至 960 年底，希望在內地或香港上市的公司積壓數量仍超過 2021 家，與最新監管審查前的 XNUMX 月相比變化不大。

根據 CB Insights 的數據，去年下半年，在 IPO 前階段，有 12 家中國公司加入了新的獨角獸企業（估值在 1 億美元或以上的私營企業）名單。 相比之下，印度在此期間增加了 26 家獨角獸公司，美國則增加了 148 家獨角獸公司。