股市泡沫的警告最終證明對標準普爾 500 指數影響太大

（彭博社）——押注股市反彈總是不可能的。 現在它看起來像一個傻瓜的賭注。

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雖然高於預期的通脹再次出現是最近暴跌的直接原因，但在自 500 月以來第二長的周線下跌系列中，另一種力量也在發揮作用：高估值。 考慮到標準普爾 XNUMX 指數收益增長預期日益疲軟的一個鏡頭顯示，股票的定價與近 XNUMX 年來的數據一樣高。

該模型是上一代富達投資傳奇人物彼得林奇的工具，是 PEG 比率，即市場的市盈率除以其預測增長率。 它越高，股票就越貴——目前，根據長期估計，該指標約為 1.8，該指標的信息讓許多人感到不祥。

在美聯儲加強刺激通脹的決心之際，倍數被拉高是投資者在 500 月份不想參與的雞尾酒。 在假期縮短的一周結束時，央行首選的通脹指標意外加速，標準普爾 2.7 指數下跌 2023%，延續下行趨勢，有可能抵消 XNUMX 年的所有漲幅。

Man Solutions 多資產解決方案主管 Peter van Dooijeweert 在電話中表示：“大多數市盈率的估值似乎確實過高，但當你考慮到增長水平和增長正在放緩的事實時，它們看起來更加過高。” . “要么美聯儲需要轉向並且利率必須下降，要么當美聯儲轉向時，收益將恢復非常強勁的增長軌跡。 這些都是非常大的願望。”

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自本月早些時候見頂以來，標準普爾 500 指數已抹去今年迄今漲幅的一半以上，一度漲幅一度接近 10%。 道瓊斯工業平均指數在連續下跌 2023 週後已經抹去了 XNUMX 年的漲幅。

對於不顧利潤下降和利率上升推高股價的多頭來說，這次撤退是一個清算的時刻。 標準普爾 18 指數的利潤率為 500 倍，略高於其 10 年平均水平。 然而，當與一波利潤下調浪潮疊加在一起時，情況就不那麼令人放心了。

在對經濟衰退的擔憂日益加劇的情況下，華爾街分析師正在下調利潤預測。 Bloomberg Intelligence 彙編的數據顯示，2023 年的預期收入增長率已從 10 月份近 XNUMX% 的積極預測轉為負增長。

收益情緒惡化的不僅僅是今年。 根據 Yardeni Research 編制的數據，自 2022 年初以來，未來三到五年的預測利潤大幅下降，擴張速度減半。

評級下調的核心是擔心在前所未有的政府刺激措施和迅速轉向在線消費的推動下，大流行後的繁榮是不可持續的。

不斷惡化的增長前景導致 PEG 比率不斷飆升。 就目前而言，根據長期利潤預測，標準普爾 500 指數比互聯網泡沫期間的價格高出約 20%。

法國興業銀行臭名昭著的全球策略師阿爾伯特·愛德華茲在一份報告中寫道：“目前美國 PEG 比率中出現的高估值水平是‘增長’的長期每股收益地毯從投資者手中撤出的結果。”本星期。 “這一切都意味著目前 18 倍左右的市盈率非常脆弱，而不僅僅是針對大幅上漲的現金/債券收益率（TINA 已死並被埋葬），”他說，指的是購買“別無選擇”的縮寫股票。

與許多估值模型一樣，PEG 並不是一個很好的時機工具。 它的前一個高點是在 2020 年年中創下的，導致股市在一年多的時間裡繼續上漲。 該比率也在 2009 年和 2016 年達到頂峰，但兩者都沒有立即為多頭敲響喪鐘。

從理論上講，只要企業利潤能夠趕上，估值過高就不會成為股市的障礙。 這一次是否會再次發生是當今股票投資者面臨的最大問題。

在他同名公司的創始人埃德·亞德尼 (Ed Yardeni) 看來，PEG 比率反映了兩種相互矛盾的說法——一種表明投資者願意越過任何短期障礙並為股票買單，另一種則反映出對增長的日益懷疑。

“這是謹慎的信號，因為你在分析師的相對悲觀情緒和投資者的相對樂觀情緒之間進行了拉鋸戰，”亞德尼說。 “結果可能只是一場拉鋸戰，雙方都沒有取得任何進展，這可能會持續一段時間。”

自 500 月以來，標準普爾 800 指數大部分時間都停留在 3,939 點區間內，令多頭和空頭都感到頭疼。 在此期間，該指數的平均收盤價為 30 點——距週五收盤價約 XNUMX 點。

隨著基準指標從 17 月的低點飆升 XNUMX%，一些市場觀察人士將反彈視為新牛市的開始。 對 CIBC Private Wealth US 的首席投資官 David Donabedian 來說，鑑於股票尚未開始看起來像便宜貨，現在說一切都清楚還為時過早。

“在 XNUMX 月份市場反彈開始時，它也沒有這麼說，”Donabedian 說。 “所以對我來說，我們還沒有看到每個熊市都有的投降階段，投資者認輸，放棄希望，然後你會看到一個客觀上看起來便宜的市場。 我們還沒有到那一步。”

——在 Vildana Hajric 的協助下。

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