（彭博社）——美國利率策略師大多預計，只要勞動力市場狀況疲軟且通脹回落，美國國債將延續近期漲勢，拖累收益率走低並使曲線在 2023 年下半年變陡。
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主要交易商公司發布的預測中最樂觀的預測——包括花旗集團、德意志銀行和道明證券的預測——預計美聯儲將在 2024 年下調隔夜基準。高盛集團預測通貨膨脹將保持在不可接受的高位，美國經濟將避免深度衰退，這是最悲觀的預測。
除了政策和通脹前景外，對國債供應的預期也是影響預測的一個關鍵因素。 美國新債供應量在 2022 年有所減少，但如果美聯儲繼續減持，則可能會恢復增長。
以下是各種策略師在 2022 年最後幾個月發表的預測和對未來一年的看法的彙編。
美國銀行（Mark Cabana、Meghan Swiber、Bruno Braizinha 和 Ralph Axel，20 月 XNUMX 日報告）
“利率可能會走低，儘管此舉將需要勞動力市場進一步走軟，而且可能要到 2023 年晚些時候才會發生，”前景風險更加平衡
“我們預計 UST 曲線會反轉並向正斜率移動”
“經濟放緩、美聯儲最終暫停加息以及較低的波動率應該會支持 UST 需求，”而對公眾的淨票息供應應該會減少
花旗集團（Jabaz Mathai 和 Raghav Datla，16 月 XNUMX 日報告）
“在下半年反彈之前，國債最初有貶值的空間”使 10 年期國債收益率在年底回升至 3.25%
假設聯邦基金利率將達到 5.25%-5.5% 的峰值，市場將計入 275 年 2023 月至 2024 年 XNUMX 月總計 XNUMX 個基點的降息
前瞻性陡峭化趨勢看起來很有吸引力：“就從加息週期過渡到暫停和隨後的政策放鬆而言，遠期曲線隨著周期轉變而變陡的可能性是 2023 年最有希望的回報領域之一”
隨著通脹曲線變陡，盈虧平衡點將繼續下降； 10 年盈虧平衡範圍為 2.1% 左右
德意志銀行（Matthew Raskin、Steven Zeng 和 Aleksandar Kocic，13 月 XNUMX 日報告）
“雖然美國收益率的周期性峰值可能已經過去，但我們正在等待美國勞動力市場疲軟的進一步證據，以轉向長期觀點”
“美國經濟衰退和美聯儲降息將帶來更陡峭的曲線，但三個因素將阻止收益率進一步下降：持續的通脹壓力要求美聯儲繼續保持政策克制、3% 的長期名義聯邦基金利率以及更高的期限溢價”
“在通貨膨脹和通貨膨脹不確定性較高的時期，債券和股票的回報往往呈正相關。 這降低了債券的避險收益，債券風險溢價應相應上升。 此外，債券供應的增加和央行量化寬鬆政策的減少正在導致供需方程發生重大變化”
高盛（Praveen Korapaty、William Marshall 等人，21 月 XNUMX 日報告）
“我們的預測遠高於未來六個月的預期，我們正在尋找比本週期迄今為止所見更高的峰值利率”
原因包括：經濟可能避免深度衰退，通脹將具有粘性，需要更長時間的限制性政策
此外，“央行資產負債表的顯著收縮”將導致“增加對公眾的供應，減少過剩流動性”
JPMorgan Chase & Co.（Jay Barry 和 Phoebe White，23 月 XNUMX 日報告）
“一旦美聯儲按兵不動，收益率應該會下降，長期債券應該會變陡，這與之前的周期一致，”預計 4.75 月份為 5%-XNUMX%
“需求動態可能仍然充滿挑戰，”然而，隨著 QT 的持續，外國需求反映出儲備積累緩慢和估值不具吸引力，商業銀行的存款增長適度； 養老金和相互需求應有所改善，但不足以填補缺口
摩根士丹利（Guneet Dhingra，19 月 XNUMX 日報告）
美聯儲加息週期將於 XNUMX 月結束，通脹放緩和美國經濟軟著陸將推動收益率逐漸走低
到年底，2s10s 和 2s30s 曲線將比遠期更陡峭，陡峭化集中在 2H
關鍵主題包括美聯儲的路徑比市場預期的更窄（25 月降息 2024 個基點，而 XNUMX 年市場定價下調）以及期限溢價因對通脹粘性和國債市場流動性的擔憂等因素而升高
MUFG（喬治·貢薩爾維斯）
美國利率，尤其是長期利率，“將至少再出現一次拋售（受美聯儲剩餘加息、企業發行回歸、歐洲央行 QT、歐元政府供應和日本央行放寬 YCC 的推動），然後才會適當轉向較低的利率可以開始”
在其他央行加息的同時，美國曲線“將出現多輪迷你熊市陡峭化”，但“在美聯儲正式進入寬鬆週期之前，曲線無法反轉：
這創造了“在預期削減的情況下開始積累前瞻性曲線陡峭劑的機會”
NatWest Markets（Jan Nevruzi 和 John Briggs）
鑑於 2023 年可能出現經濟衰退，聯邦基金利率預期為 5%，“價格合理，我們預計收益率已經見頂，如果還沒有見頂的話”
然而，相對於過去的周期，牛市趨陡可能會被推遲，因為通脹將緩慢回到目標水平，從而阻止美聯儲的鴿派轉向
支持前瞻性的 5s30s 陡峭化和 10s30s 實際收益率陡峭化
美聯儲 2024 年初放寬政策的展望，“美國國債對國內和國際投資者都將是更具吸引力的投資”
RBC Capital Markets（Blake Gwinn，22 月 XNUMX 日報告）
UST 曲線可能在 1 年第一季度繼續趨於平緩，然後終端基金利率為 2023%-5%，“通脹持續下滑”，降息預期應允許“轉向更友好的牛市和持續時間環境接觸”
預計 50 年下半年降息 2 個基點，風險偏向更多，“逐漸回歸中性，而不是大規模寬鬆週期”
隨著投資者希望利用歷史高位的收益率，對 UST 的國內需求應該會反彈
法國興業銀行（Subadra Rajappa 和 Shakeeb Hulikatti，24 月 XNUMX 日報告）
預計美國國債收益率將在下半年逐漸下降，收益率曲線將在下半年繼續倒掛，然後在下半年逐漸變陡，“因為我們預計 2 年初會出現衰退”，勞動力市場緊張和企業利潤率健康會推遲
美聯儲利率將達到 5%-5.25% 並保持“直到經濟衰退真正開始”
道明證券（Priya Misra 和 Gennadiy Goldberg，18 月 XNUMX 日報告）
“我們預計利率將迎來又一個動蕩的一年，但認為久期風險更多是雙向的”
美聯儲可能將利率上調至 5.5%，由於“通脹逐漸下降的背景”而維持一段時間，並隨著勞動力市場疲軟在 2023 年 XNUMX 月開始放寬政策
“我們認為市場低估了終端基金利率以及 2024 年的降息幅度，這是我們 SOFR H3-H5 扁平化背後的論點”
美聯儲加息週期的結束應該會提高對較長期國債的需求，這“在進入衰退環境時提供流動性和安全性”
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©2022 Bloomberg LP
來源：https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html