暫時性通脹的話題又回來了。 但經濟學家表示，更高的價格將繼續存在

最近幾週，全球市場因數據表明通脹可能已經見頂而振奮起來，但經濟學家警告稱，“暫時性”通脹的說法不會捲土重來。

本月早些時候，當 XNUMX 月份的美國消費者價格指數低於預期時，股市出現反彈，因為投資者開始押注美聯儲將放鬆激進的加息步伐。

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雖然大多數經濟學家預計 2023 年總體通脹率將普遍大幅下降，但許多人懷疑這是否預示著基本的反通脹趨勢。

法國巴黎銀行 (BNP Paribas) 首席歐洲經濟學家保羅·霍林斯沃思 (Paul Hollingsworth) 週一警告投資者要提防“Team Transitory”的回歸，該學派指的是預計年初通脹率上升將轉瞬即逝的學派。

美聯儲本身就是這種觀點的支持者，主席杰羅姆鮑威爾最終承認央行誤讀了形勢。

霍林斯沃思在一份研究報告中表示：“恢復‘暫時性’通脹的說法可能看起來很誘人，但潛在通脹可能會按照過去的標准保持高位，並補充說明年總體利率的上行風險仍然存在，包括潛在的複蘇在中國。

“通脹的大幅波動凸顯了我們認為正在進行的全球體制轉變的一個關鍵特徵：通脹的波動性更大，”他補充道。

法國銀行預計明年總體通脹率將出現“歷史性的大幅”下降，幾乎所有地區的通脹率都將低於 2022 年，這反映了基數效應的組合——年通脹率的負貢獻隨著月環比的變化而發生收縮——供需之間的動態變化。

Hollingsworth 指出，這可能會在明年重現“暫時性”的說法，或者至少存在風險，即投資者“將明年出現的通脹趨勢推斷為通脹正在迅速回歸‘舊’常態的跡象。”

他建議，這些敘述可以轉化為政府和中央銀行的官方預測，英國預算責任辦公室 (OBR) 預計 2025-26 年將出現徹底通縮，“與當前市場 RPI 定價形成鮮明對比”，英格蘭銀行預測遠低於目標的中期通脹。

德意志銀行回應了對恢復正常通脹水平的懷疑。 首席投資官克里斯蒂安諾爾廷上週告訴 CNBC，市場對央行 2023 年下半年降息的定價為時過早。

“通過我們的模型，我們認為是的，存在溫和的衰退，但從通脹的角度來看，”我們認為存在第二輪效應，”諾爾廷說。

他將 XNUMX 年代作為可比時期，當時西方世界受到能源危機的衝擊，這表明第二輪通脹效應出現，央行“過早降息”。

“因此，從我們的角度來看，我們認為明年的通脹率會降低，但也會高於往年，因此我們將保持在較高水平，從這個角度來看，我認為央行將保持不變，不會大幅降息快，”諾爾廷補充道。

謹慎的理由

Covid-19 大流行期間的一些顯著價格上漲被廣泛認為實際上不是“通貨膨脹”，而是反映特定供需失衡的相對變化的結果，法國巴黎銀行認為反過來也是如此。

因此，霍林斯沃思敦促，不應將某些經濟領域的通貨緊縮或徹底通貨緊縮視為回歸舊通脹制度的指標。

更重要的是，考慮到過去 18 個月成本飆升對利潤率的影響，他建議公司下調價格的速度可能會慢於提高價格的速度。

儘管商品通脹可能會放緩，但法國巴黎銀行認為服務通脹更具粘性，部分原因是潛在的工資壓力。

“勞動力市場歷來緊張，而且——在某種程度上，這可能存在結構性因素，特別是在英國和美國（例如，由於英國長期患病導致不活動增加）——我們預計工資增長將保持相對高於過去的標準，”霍林斯沃思說。

中國的 Covid 政策最近幾天重新成為頭條新聞，在中國衛生當局報告最近老年人疫苗接種率上升後，香港和大陸股市週二反彈，專家認為這對重新開放經濟至關重要。

法國巴黎銀行預計，中國逐步放寬零疫情政策可能會導致世界其他地區出現通貨膨脹，因為近幾個月來中國對全球供應限制的貢獻微乎其微，而放鬆限制“不太可能實質性地提振供應”。

“相比之下，中國需求的強勁復甦可能會給全球需求（尤其是大宗商品）帶來上行壓力，因此，在其他條件相同的情況下，會加劇通脹壓力，”霍林斯沃思說。

他補充說，另一個促成因素是烏克蘭戰爭導致的脫碳和去全球化趨勢的加速和加劇，因為兩者都可能加劇中期通脹壓力。

法國巴黎銀行堅持認為，通脹機制的轉變不僅與價格上漲的穩定有關，還與未來一到兩年內大幅波動所強調的通脹波動性有關。

“誠然，我們認為通脹波動性仍有可能從目前的極高水平回落。 然而，我們預計它不會回到‘大緩和’的那種水平，”霍林斯沃思說。