債務投資者霍華德·馬克斯表示，搶購便宜貨的時機已經成熟

全球最強大的不良債權投資者之一霍華德馬克斯表示，在大規模拋售之後，現在是金融市場搶購「便宜貨」的最佳時機。

「今天我開始表現得咄咄逼人，」橡樹資本創始人兼聯席董事長在接受採訪時表示。 他補充說：「我們交易的所有商品都比 12 個月或 XNUMX 個月前便宜得多。」他強調了高收益債券、槓桿貸款、抵押貸款支持證券和抵押貸款債務的價格下降。

根據 Ice Data Services 的數據，用於衡量美國垃圾企業債務的主要指標今年的損失略低於 13%，這是自 2008 年金融危機以來的最大損失。

標準普爾和貸款機構的數據顯示，向低評級企業借款人提供的貸款價格已下跌超過5%，平均交易價格為93.27 美分，上次出現這一水平是在2020 年19 月Covid-XNUMX 疫苗取得突破之前。銀團和貿易協會顯示。

馬克斯表示，總部位於洛杉磯的橡樹資本並沒有根據宏觀預測（例如通膨將上升多少或是否會出現衰退）做出投資決策，也沒有嘗試掌握市場時機。

「我認為等待底部的想法是一個糟糕的主意，」他說。 資產可能會比當前估值更便宜，「在這種情況下我們會購買更多」。

現年 76 歲的馬克斯於 1995 年共同創立了橡樹資本公司，其策略是投資“資產負債表不佳的好公司”，並將該公司打造成 164 億美元的債務投資巨頭。 該公司並未公開披露其財務業績。

他的職業生涯建立在別人不願意的時間和地點進行大賭注的基礎上，他在一本流行的書中闡述了他的投資觀點。 系列備忘錄，其固定讀者包括華倫·巴菲特。

「如果我們這樣想，我們就會更加積極進取。 。 。 便宜貨很普遍，」他說。 “如果我們認為市場上漲且投資者行為不謹慎，我們就會採取更強的防禦措施。”

在過去的一年裡，馬克斯主張將陣地定位在更具防守性的一方。 “我認為考慮到利率水平，資產價格是合理的，但我認為利率會上升，這意味著價格會下降。”

隨著聯準會開始大幅升息，金融市場遭到拋售，給全球財務主管帶來了更大的壓力。 借貸成本飆升，本周美國高評級企業債務的收益率平均為 4.72%，是 2021 年底水準的兩倍。

對於被主要信用評等機構評為垃圾級的風險較高群體，其殖利率目前已高於 8.5%，高於 4.32%。

橡樹資本於 8 年以近 2019 億美元的估值將自己賣給了加拿大基礎設施集團布魯克菲爾德 (Brookfield)，是追討未償債務的最古老的專家之一。 馬克斯表示，雖然他預計企業破產數量將會增加——在已開發市場一段時期內，央行提供的大量廉價資金使企業破產數量保持在較低水平——但他認為企業破產數量不會像之前的危機那樣達到兩位數的水平。

他表示，企業在疫情期間利用低利率鎖定廉價融資。

橡樹資本的大部分資產均透過信貸策略進行管理，但在實體資產、上市股權和私募股權方面也有規模較小的部門。 馬克斯質疑私募股權基金的平均表現是否能持續跑贏上市市場，並表示槓桿貢獻了該行業的很大一部分回報。

他表示：“也許最好的私募股權基金確實表現出色，或者其他基金可能會在短時間內表現出色。” 「但是，根據私募股權公司的平均水平和我所看到的研究，你不能談論私募股權長期表現出色。 是的，私募股權在過去幾年的牛市中產生了非常好的回報。 但考慮到他們的影響力，在這樣的時期難道不應該預料到這一點嗎？”

直到今年，除非疫情開始時出現大幅拋售，否則美國股市一直處於長達十年的多頭市場，馬克斯表示，這滋生了自滿情緒。 「當事情進展順利時，人們不會擔心不利的一面。 他們也進軍以前從未涉足過的新領域。”

他指出，在私人資產等領域，股票和債券的主流投資者已經擴大投資規模，其中一些投資者似乎不太擔心基金流動性與基礎資產的匹配。 「這就是牛市行為，」馬克斯說。 “但是，當你在價值下降的流動性不足的市場中提取資金時，這些資金就會崩潰。”

馬克斯認為，同樣的心理動力促使投資者進入加密貨幣。

「環境越熱，就越多的人關注加密貨幣之類的東西，他們從說它可能會起作用變成確信它會起作用。 那就是你遇到麻煩的時候。”

他承認，他“對加密貨幣了解不夠，不知道它是否會發揮作用”，但他表示，他對此持懷疑態度，因為不可能對它們進行估值：“我相信，沒有現金流的資產沒有內在價值。」價值 。 。 。 價值的很大一部分必須是概念性的和麵向未來的。”

橡樹資本最近最引人注目的交易發生在中國，在拖欠橡樹資本 1 億美元的貸款後，橡樹資本從房地產開發商恆大集團手中奪取了兩個皇冠上的房地產項目。 馬克斯表示，橡樹資本尚未出售這兩個地塊——香港的「城堡計畫」和大陸的「威尼斯」——但「這個過程正在按計劃進行。 我們掌控資產，我們非常樂觀」。

馬克斯表示，北京的零新冠政策正在損害上海作為全球金融中心的雄心壯志：“你不能讓經濟陷入昏迷，卻指望經濟活動活躍。” 

艾瑞克‧普拉特 (Eric Platt) 在紐約的補充報道