儘管有市場，這位頂級賣空者仍然看到了巨大的機會

14 月份工業板塊上漲了近 3.08%，但隨著價格上漲，賣空者迅速增加了對該板塊的押注。 根據標準普爾全球市場情報，投資者對該行業的空頭興趣提高至 XNUMX%。 然而，一位著名的賣空者更喜歡非必需消費品股票而不是工業股票。

在 最近對 ValueWalk 的採訪，Spruce Point 創始人兼 CIO Ben Axler 更新了他們最近的一些短褲。 他還分享了他們一直在尋找下一條短褲的行業。

`Tootsie 卷

Spruce Point 的兩條最新短褲是 Tootsie Roll 和 Broadridge。

基金成功做空 嘟嘟卷 2017 年，Axler 現在看到其當前股價下跌 20%。 他認為，最近的股價表現反映了在最近歷史性的萬聖節季節期間對永久性銷售增長的過度熱情。 他還認為，在 COVID-19 之後重新開放“不給糖就搗蛋”活動帶來的被壓抑的需求推動了 Tootsie Roll 創紀錄的萬聖節銷售。

“儘管銷售額創紀錄，Tootsie Roll 的每股收益卻與創紀錄的業績不符，”Axler 解釋道。 “我們認為，一旦未來幾個季度的銷售正常化，該公司受到製造效率低下和投入成本上升的阻礙，這將對未來的盈利結果造成壓力。”

布羅德里奇

在 Broadridge，該公司最近的收益結果突顯了 Spruce Point 的擔憂。 Broadridge 的“結業銷售”指標是未來業務的領先指標，他指出該指標在本季度和去年同期均有所下降。

調整後每股收益的預期落後於共識數字 51 美分。 然而，本認為真正的故事是布羅德里奇的運營現金消耗，同比飆升 XNUMX%。 除其他問題外，他還強調了公司​​“備受讚譽的”全球技術和運營部門的增長下滑——連續第二個季度下滑。

Broadridge 還披露了 SEC 的監管變化，這將導致從 30 財年開始的 25 萬美元經常性收入，”Axler 補充道。 “最後，資產負債表上的資本化和遞延客戶轉換和啟動成本重新加速了 10.3%，但該公司聲稱它們將放緩。 我們繼續擔心瑞銀財富管理平台開發成本的經濟可行性。”

Spruce Point 認為 Broadridge 應該停止資本化並開始進一步支出成本。 這將導致違反債務契約。

無花果

Axler 還強調了他們的空頭頭寸 無花果，一家生產醫用磨砂膏的保健時尚公司。 他認為，如果不是因為疫情，該公司是一個不會上市的公司的例子。

“無花果之所以公開，是因為它們有一個好故事要講，”他解釋道。 “他們為需要更時尚的磨砂膏的醫護人員提供服務。 鑑於醫護人員的工作時間很長，他們想要做出時尚宣言並感到舒適。 他們可以溢價出售。 這是一個很好的故事。 這家公司已經存在了一段時間。 顯然，我們認為 COVID 的市場環境是一個很好的背景。”

Figs 報告稱，在大流行期間銷售額飆升，但賣空者認為該公司落後於該領域的新競爭對手。 他說，其他數十家公司也紛紛進入市場，尋找具有相似款式和顏色的優質磨砂膏。

“這是一個變化無常的行業，幾乎沒有長期可持續的優勢，”Axler 補充道。 “時尚領域的知識產權很難獲得專利保護。 我們認為該公司誇大了其潛在市場。 他們聲稱擁有 12 億美元的市場，但我們認為它接近 5 億美元。”

他指出，醫院通常會為他們的外科醫生和醫務人員購買磨砂膏。 他們不會購買優質磨砂膏，因為他們的醫生和護士必須在每次手術後更換並扔掉磨砂膏。

Axler 還認為 Figs 誇大了 20% 的利潤率，並且錯誤地分類了一些費用，人為地提高了毛利率。 他認為 Figs 的股價跌至 5 美元。 該股曾一度以每股 30 至 40 美元的價格交易，但今年迄今已下跌約 75%。

在仔細查看其庫存水平後，賣空者還認為 Figs 正在虧損。 他指出，該公司的庫存激增至超過 300 天的庫存，並補充說，隨著庫存的增加，其收入率正在下降。 因此，他預計 Figs 的利潤率將在未來下降。

的Generac

Axler 還強調了 Spruce Point 對 Generac 的短缺，後者生產備用便攜式電源設備和用於備用電源的住宅發電機。 他說這個職位一直在“慢慢發揮作用”，儘管它並沒有像他們希望的那樣快速發揮作用。

Spruce Point 的創始人指出，在停電或自然災害的情況下，發電機位於房屋外，此時它們會啟動並為房屋供電。 他認為 Generac 還受益於新冠疫情（數百萬人在家工作），以及幾年前德克薩斯州史無前例的停電事件。

強勁的需求使 Generac 積壓，但當它開始增加產能時，其競爭對手也開始增加產能。 Ben 認為對發電機的需求已經放緩，Generac 的產能將過剩。 他還強調了 ESG 問題如何推動從使用柴油或其他不環保的化石燃料的發電機轉向使用替代能源的發電機。

“我們認為該公司處於領先地位，因為它不在其核心競爭力範圍內，”Ben 解釋說。 “他們進行了有問題的收購，並且沒有達到他們的增長預期……我們認為 Generac 有很大的下行空間，超過 50%。 這需要一點時間，但我們確實認為我們的論文會成功。”

他補充說，備用發電機的成本為 7,000 至 10,000 美元或更多，而且非常隨意。 雖然擁有一台發電機很不錯，但它不是必備品，這在經濟衰退中是個壞消息。

尋找其他地方

除了他強調的短褲外，Spruce Point 還在其他地方尋找更多的短褲。 Axler 認為金融科技存在相當大的泡沫，並認為儘管今年暴跌，許多科技股仍被高估。 他說，近年來有很多資金投入到金融科技領域。

“我們正在尋找自稱是金融科技公司但落後於曲線的公司。 例如，我們認為許多老牌科技公司將被新興科技公司所顛覆，”Ben 解釋道。 “IBMIBM
是一家老公司，已經有一段時間了，員工離開去創辦新公司。 初創公司開始向那些老牌公司施壓，因此我們正在研究最近的技術創新，並尋找我們認為可能聲稱自己是技術領導者但正在失去技術優勢的公司，所以他們不是他們所說的那樣。 ”

米歇爾瓊斯為本報告做出了貢獻。