這就是為什麼今天的通脹數字並不像看起來那麼好

今天美國勞工統計局公佈的XNUMX月份CPI數據低於預期，引發股市強勁反彈。 投資者似乎認為，這個數字表明美聯儲的限制性貨幣政策正在拉低通脹，並說服官員放鬆他們的限制性政策。 這種解釋對投資者來說是危險的，而且還為時過早。

7.7 月份所有城鎮消費者 CPI 同比為 8%，低於 6.3% 的普遍預期，剔除食品和能源後為 6.6%，低於 500% 的預期。 好於預期的通脹數據引發股市飆升，截至收盤，標準普爾 5.5 指數上漲 2020%，為 XNUMX 年 XNUMX 月以來的最高單日漲幅。這種反彈是否會持續還有待觀察。 它由計算機化交易而非投資者情緒的根本變化引起的可能性並非微不足道。

美聯儲很難如此精確地調整貨幣政策，以便在不引起衰退的情況下降低通脹。 幾個月來，市場一直擔心美聯儲在收緊貨幣條件方面過於強勢。 就數據可能顯示通脹正在下降的程度而言，這說明美聯儲將放鬆對經濟的控制，讓經濟免於遭受太多痛苦。

但在這個數字公佈後不久，克利夫蘭聯儲主席洛雷塔·梅斯特 (Loretta Mester) 表示，這個數字是個好消息，但這並沒有真正改變她的看法。 她說：“我目前認為更大的風險來自收緊過少”，這與舊金山聯儲主席瑪麗戴利的說法相呼應：“一個月並不意味著勝利。” 戴利補充說，重點是“將通脹可靠地恢復到 2%……我在收到的信息中沒有看到任何改變這條道路的東西。”

美聯儲是不是太固執了？ 不是真的，考慮到他們如何看待通貨膨脹。

雖然這兩個總體數字好於預期，但它們都受益於商品通脹的急劇下降，這得益於供應鏈的改善。 例如，非耐用品的月度通脹在過去 3 個月中有 4 個月為負值，2009 月份的耐用品通脹是自 XNUMX 年以來的第二大負值。

便宜的東西當然是好事，但大部分個人開支都花在了服務上，而服務通脹仍然很高。 事實上，自 3 月以來，有和沒有能源服務（分別佔總 CPI 的 6% 和 61%）的 58 個月和 XNUMX 個月的年化服務通脹率基本沒有變化，而且一直處於高位。

通脹動態很複雜，但大多數經濟學家一致認為，一旦通脹預期根深蒂固，與之抗爭就變得非常困難，而服務業通脹在這些預期中發揮著核心作用。 原因之一是工資價格螺旋效應：持續上漲的價格導致工人要求更高的工資，這反過來又提高了商品和服務供應商的價格，導致工資進一步上漲。

另一個更複雜的影響是相對定價的破壞。 經過長時間的低通脹後，相對價格達到穩定平衡——一種服務相對於另一種服務的成本或多或少是可以預測的。

但是，一種投入的價格衝擊會擾亂這些關係，至少是暫時的。 輕微或短暫的衝擊不會深入系統，總體通脹將得到控制。 但是，一種投入品價格的突然、永久的巨大變化可能會引發整體價格上漲，這僅僅是因為那些提供沒有上漲的物品的人相對於其他人失去了購買力。

這個過程被稱為“相對定價通脹”，仍然是一個備受爭議的問題。 一些經濟學家懷疑這是否是總體通脹水平的一個因素，而另一些經濟學家則認為，將相對價格恢復到衝擊前普遍水平的鬥爭導致了總體通脹將繼續上升的預期。 自大流行以來，美國經濟的相對價格肯定發生了巨大變化 和 總體通貨膨脹率大幅上升，因此相對定價的破壞可能比懷疑者所認為的更為重要。 如果是這樣，美聯儲擔心通脹預期會加深是正確的。

無論哪種方式，正如戴利總統在 XNUMX 月 CPI 數據發布後不久所說的那樣，毫無疑問，美聯儲官員認為他們“必須堅決降低通脹”並“團結在這一承諾中”。 當然，美聯儲最終可能會將 XNUMX 月份的數據視為成功的第一縷曙光，但對於一個非決定性的一個月數據點來說，股市反彈似乎過於自信了。 通脹最終會下降，但美聯儲政策導致經濟衰退的風險仍然很高，而且股價是否充分考慮了這一風險值得懷疑，尤其是在今天的舉措之後。 投資者應繼續謹慎行事。