全球最大的大宗商品市場開始陷入困境

（彭博）—世界上一些最重要的大宗商品的交易變得越來越困難，從地緣政治動盪到匯率混亂等各種因素都促使交易者爭先恐後地退出，從而迅速耗盡流動性。

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由於面臨巨大融資壓力的買家和賣家之間出現鴻溝，原油、天然氣、小麥和金屬等材料的價格變得異常不穩定。 由於擔心俄羅斯入侵烏克蘭限制大宗商品流動，市場一直動盪不安，儘管在許多情況下，價格上漲後很快就會下跌。

倫敦金屬交易所令人尷尬地暫停鎳交易長達一周，這是價格極端波動後市場陷入停滯的一個例子。 流動性不存在，因為一些交易商試圖在關鍵金屬重新開放交易時出現問題的情況下平倉。

這種波動尤其難以應對，因為一些走勢似乎違背了基本面，對沖基金在供應看似多年來最緊張之際退出了長期看漲押注。 由於巨額追加保證金和信貸額度上限，商人發現搶購廉價貨物變得更加困難。

Pentathlon Investments 合夥人、紐約大學兼職教授 Ilia Bouchouev 表示：“目前資產類別的波動性非常大，除此之外還存在一些嚴重的營運問題。” 「這是一個惡性循環，波動迫使公司減少頭寸，這意味著市場上剩下的就是被迫交易。 這反過來又會加劇波動。”

金屬混亂

歷史性的鎳空頭擠壓加劇了烏克蘭戰爭帶來的暴動。 由於價格飆升 250% 至創紀錄水平，LME 暫停了交易，取消了近 4 億美元的交易。

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這引起了投資者的軒然大波，他們在上週休市前從看漲押注中獲利，而重新開市帶來的障礙幾乎沒有改善這種情緒。 許多以前看漲的投資者現在排著長隊，在等待買家的同時，忍受著價格的急劇下跌。

截至週四晚間，鎳的報價已接近 3.3 億美元，但 LME 的訂單簿上沒有任何報價。 當天電子市場僅發生兩筆交易。 對於在不銹鋼和電動車電池中使用鎳的消費者來說，流動性不足是一個擔憂。

隨著其他金屬交易也出現下滑，也出現了蔓延的跡象。 這對製造商和最終用戶來說是個壞消息，因為這可能會讓他們面臨更劇烈的價格波動。

倫敦金屬交易所交易員用來管理價格風險的專業工具有溢出跡象。 選擇權市場的三位長期參與者表示，最近幾天從交易商獲得報價變得更加困難，而且合約之間的交易價差也越來越不穩定。

在鋁方面，交易商表示，稀缺的流動性正在引發關鍵合約之間價格的劇烈波動，例如現金與三個月的價差。 週四的價差約為 17 美元，現在買價和賣價往往相差數百美元。

交易員表示，這種差距是由於演算法交易員可能進行的電子出價造成的，因為實際上價差不應該達到如此極端的水平。 但由於流動性較低，許多專業交易員和對沖基金紛紛退出，這些低價訂單往往是螢幕上唯一出現的訂單。

粗暴的混亂

有明顯跡象顯示交易商正在撤資。 主要原油和成品油合約的未平倉部位合計已降至2015 年以來的最低水準。在此期間，近1 億桶合約被清算，布蘭特原油連續16 次出現每桶5 美元的盤中波動，這是有史以​​來最長的一次波動。

Amrita Sen 等 Energy Aspects 分析師表示，“當價格每天向任一方向波動 10 美元/桶 XNUMX 次時，沒有人能夠儲存隔夜風險，做市商就會消失。”

清算所提高了初始保證金－抵押品交易者為其部位融資的保證金。 就柴油而言，這意味著交易員必須花費幾乎兩倍的現金才能交易相同數量的汽油。

交易員表示，由於波動性，他們正在縮減頭寸，並且不再長期持有。

氣體騷動

本月的某一天，歐洲基準天然氣交易價格為每兆瓦時 140 歐元（155 美元）——高於目前的合約成本。 由於波動讓交易者感到不安，未平倉合約接近兩年低點。

甚至在烏克蘭戰爭之前，歐洲的天然氣和電力市場就因為擔心冬季供應緊縮而極度動盪。 成本飆升迫使德國能源巨頭 Uniper SE 借款 11 億美元來支付追加保證金。 德國公用事業 Steag GbmH 和挪威 Statkraft AS 也必須增加流動性。

奧地利石油天然氣公司 OMV AG 的經營者阿爾弗雷德·斯特恩 (Alfred Stern) 表示，飛漲的天然氣價格「需要大量現金」。 “到目前為止，我們能夠以相當好的方式管理這一點，但在過去幾周里，這一點意義重大，比如說我們必須注入數百萬美元。”

農作物貿易

烏克蘭戰爭爆發時，隨著價格攀升至創紀錄水平，芝加哥小麥產量激增，但本週卻大幅下滑。 在堪薩斯城，最接近俄羅斯種植小麥的品種，未平倉合約跌至 2015 年以來的最低水準。

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