市場價格上漲。 現在美聯儲還有很多其他問題需要決定。

可以肯定的是，股票和債券市場在 2022 年伊始就已經開始適應美聯儲貨幣政策寬鬆的現實。 基準10年期國債收益率自年初以來已上漲34個基點，週四達到1.836%，而納斯達克綜合指數已從去年10月的峰值進入所謂的25%修正。 根據聯邦公開市場委員會 (FOMC) 的數據，聯邦基金期貨市場已完全消化了 0 月 0.25 日至 15 日 FOMC 會議上美聯儲關鍵政策利率初步上調 16 個基點的影響，從目前的 XNUMX% 升至 XNUMX%。

芝商所

美聯儲觀察網站。 （基點是百分點的 1/100。）

但鑑於通脹急劇上升，儘管越來越多的人（包括總統喬·拜登）認為美聯儲需要採取不太寬鬆的政策，但本週不太可能加息。 在周三的新聞發布會上，拜登表示支持美聯儲主席鮑威爾“重新調整”政策的計劃。 總統表示：“確保物價上漲不會變得根深蒂固的關鍵任務在於美聯儲，它肩負著雙重使命：充分就業和穩定物價。”

這與前任總統經常施加的要求寬鬆貨幣政策的壓力形成鮮明對比。 從林登·B·約翰遜(Lyndon B. Johnson)到尼克松(Nixon)和唐納德·特朗普(Donald Trump)，各國總統都曾試圖哄騙或強迫美聯儲主席降低利率或避免加息，而老布甚則將自己的選舉失敗歸咎於美聯儲過於緊縮。 但現在，通脹飆升至7%成為消費者調查中最關心的問題，同時拜登的民調支持率也出現下滑，因此他對美聯儲寬鬆政策的支持似乎是出於政治需要。

通脹擔憂變得如此嚴重，以至於一些觀察家敦促採取更立即、更重大的行動。 這包括呼籲聯邦基金利率上漲 50 個基點，正如我上週在 Barrons.com 上所寫的，或者完全停止美聯儲的證券購買，正如我一周前在這裡指出的那樣，而不是目前的路徑是到三月份結束購買。

但這兩者都不符合鮑威爾美聯儲的性格。 “我無法想像另一個重大轉變，”布里恩資本首席經濟顧問約翰·雷丁說。 在 2021 年的大部分時間裡，貨幣當局都堅持“暫時性”通脹的概念。 他表示，最初大幅加息 50 個基點將承認他們錯誤判斷了建築價格壓力。

雷丁也不希望美聯儲效仿加拿大央行，加拿大央行去年突然終止了證券購買。 他在電話採訪中補充道，“我希望從下週的聯邦公開市場委員會會議中得到明確的信息”。

野村經濟學家雨宮愛知 (Aichi Amemiya)、羅伯特·登特 (Robert Dent) 和肯尼·李 (Kenny Lee) 在一份客戶報告中寫道，一個可能的意外是 FOMC 進一步加速縮減購買規模，在 20 月中旬之前結束購買，比目前計劃提前一個月。 這意味著美國國債小幅減少 10 億美元，機構抵押貸款支持證券收購小幅減少 XNUMX 億美元，但會向市場發出有關美聯儲反通脹決心的信號。

他們特別補充說，美聯儲更快結束債券購買可能有助於避免鮑威爾在周三下午的會後新聞發布會上提出一些尷尬的問題。 央行繼續購買 40 億美元的國債，每月購買 20 億美元的 MBS，使其資產負債表規模接近 9 萬億美元，這意味著它實際上是在放鬆而不是收緊政策，同時談論需要遏制通貨膨脹。

至於美聯儲開始使其資產負債表正常化，野村經濟學家認為這一消息最早可能會在 XNUMX 月或 XNUMX 月的 FOMC 會議上宣布。 大多數美聯儲觀察人士預計，在兩次或多次加息後，美聯儲將稍後開始減少其證券持有量。 幾乎所有人都認為美聯儲將允許到期債券以可預測的速度消失，而不是直接出售證券。

一些人還建議美聯儲可以更快地減少抵押貸款支持證券的持有量。 Ryding 指出，美聯儲已表示傾向於恢復在其資產負債表上只持有美國國債，就像 2007-09 年金融危機之前的情況一樣。 幾個月來，許多批評者一直認為，通過購買MBS來有效補貼已經過熱的房地產市場是沒有意義的。

但他表示，利率和央行資產持有這兩種主要貨幣政策工具的變化對經濟和金融的相對影響尚不清楚。 美聯儲傳統上利用聯邦基金利率作為主要政策槓桿，並在關鍵政策利率跌至零下限時訴諸資產負債表的大幅擴張。 與其他中央銀行不同，尤其是歐洲中央銀行和歐洲央行

日本銀行
,
美聯儲避免訴諸負利率。

聖母大學經濟學家 Cynthia Wu 和國際清算銀行的 Fan Dora Xia 估計，美聯儲資產購買的影響相當於亞特蘭大聯儲追踪的“影子聯邦基金利率”。 根據亞特蘭大聯儲的數據，截至 1.15 月 31 日，五峽影子基金利率為負 XNUMX%。

雷丁表示，吳估計，美聯儲資產負債表的變化相當於美國國內生產總值的 10%（約 2 萬億美元），大致相當於聯邦基金利率變化 100 個基點。

央行購買債券如何影響經濟仍是經濟學家們爭論的焦點。 大多數人認為資產購買是通過他們所謂的投資組合渠道進行的。 正如美聯儲前主席本·伯南克在 2010 年 XNUMX 月《華盛頓郵報》專欄文章中所解釋的那樣，央行購買證券是為了緩解金融狀況，包括提高股價，從而增加消費者的財富和信心，並刺激支出。

正如有趣的隨附圖表一樣

德意志銀行（Deutsche Bank）
“
主題研究主管吉姆·里德（Jim Reid）表示，全球大型科技成長股已與主要央行的資產同步變動。 圖表中使用的 FANG+ 組包括

元平台

（前Facebook，股票代碼：FB），

Amazon.com

（AMZN），

蘋果

（AAPL）和Google家長

字母

（谷歌），加上

阿里巴巴集團控股

（巴巴），

百度

（BIDU），

Nvidia公司

（NVDA），

特斯拉

（特斯拉），以及

Twitter

（TWTR）。 五大央行是美聯儲、歐洲央行、中國人民銀行、日本央行和英格蘭銀行。

“相關性並不意味著因果關係，但除非你是大型科技公司全新盈利模式的極力倡導者，而這些公司同時跟踪非常規貨幣政策，否則很難反駁這樣一種觀點，即央行政策一直是一種過去六到七年裡該行業令人難以置信的發展做出了巨大貢獻。 事實上，唯一值得注意的挫折是 2018 年全球[量化緊縮]到來時，”里德在一份客戶報告中指出。

FANG+ 指數從 13 月峰值到週四的 11.5% 跌幅比熱門指數 XNUMX% 的跌幅要大一些。

景順QQQ
追踪納斯達克最大非金融股票的交易所交易基金（QQQ）。 那是在美聯儲實際開始縮減資產負債表之前。

美聯儲維持了 2020 年 19 月在 Covid-4 大流行導致市場幾近崩潰期間啟動的零利率和積極債券購買的危機政策。 病毒及其變種持續存在，但經濟已基本複蘇，失業率低於7%，勞動力市場面臨工人短缺的困擾。 與此同時，由於供應限制和需求增加，通貨膨脹率飆升至 XNUMX%。

美聯儲政策對資產價格的影響最為明顯，資產價格翻了一番。

標普500
自 2020 年 20 月觸底以來，房價上漲了約 XNUMX%。 投資者將仔細聆聽鮑威爾及其團隊在下週及以後關於這些政策正常化的言論。

寫 蘭德爾·W·福賽斯在 [電子郵件保護]