T-Mobile 在無線世界中取代了 Verizon。 是時候買股票了。

隨著世界轉向 5G，發生了很多變化。 距離收購 Sprint 近 2 年，T-Mobile 的業務蒸蒸日上。 這家曾經新貴的無線運營商因其 5G 網絡贏得了讚譽並獲得了市場份額，這得益於其移動計劃的行業低價。 股東也將受益，因為 T-Mobile 完成了其 Sprint 整合中成本最高的階段，並準備將剩餘現金流用於回購其大部分股票。

“巴倫周刊” 建議在 2020 年 84 月購買 T-Mobile 股票，自那時以來股價已上漲 34%，而當時的回報率為 XNUMX%

標普500.
該股僅在今年就回報了 25%，未來還會有更多收益。

很難誇大向 5G 的轉變在多大程度上改變了美國無線業務的競爭平衡。 該行業正處於向下一代網絡過渡的早期階段，通過使用更多天線、額外的高頻電波和更高的網絡效率，與早期技術相比，該網絡在擁擠的區域提供更快的速度和更好的性能。

此舉使 T-Mobile 處於領先地位。 T-Mobile 與 Sprint 的合併於 2020 年 5 月結束，為該公司提供了令人羨慕的 100G 最佳無線頻譜許可證組合。 合併後公司更大的運營、網絡和客戶群規模意味著更雄厚的資金和更多的彈藥用於網絡中的資本支出。 T-Mobile 現在擁有超過 235 億用戶，超過了 AT&T。 截至 14 月底，其中頻網絡覆蓋了 XNUMX 億美國人。 它今年的資本支出承諾接近 XNUMX 億美元——低於競爭對手，但比合併前的比率高出一倍多。

與 AT&T 和 Verizon 不同，T-Mobile 在不提高價格的情況下成功地做到了這一切——並且每用戶平均收入或 ARPU 繼續增長。 這是客戶選擇 T-Mobile 價格更高、功能更多的功能，這表明它正在吸引更高價值的用戶。 這意味著 T-Mobile 可以在未來幾年擴大利潤率——從今年的 4% 左右——接近 Verizon 和 AT&T，它們的利潤率只有 XNUMX 倍。

在第二季度財報季，T-Mobile 的優勢最為明顯。 T移動 擊敗了對手，增加了行業領先的淨 1.7 萬後付費客戶——對於無線公司而言，這是一項非常重要的指標，指的是按月支付賬單的客戶——並在幾個關鍵指標上超過了華爾街的估計。 管理層全面提出指導意見。

與此同時，威瑞森 勉強符合預期，失去了後付費電話用戶，並連續下調了第二季度的業績預期。 AT&T 鋸 強大的訂戶增加 但自由現金流疲軟，因為它花在促銷上以推動增長。 它還削減了全年自由現金流指導。

摩根士丹利的西蒙弗蘭納里（Simon Flannery）寫道：“T-Mobile 是三巨頭中迄今為止最乾淨的季度，管理層繼續在各個方面執行，”他在報告發布後稱 T-Mobile 股票是他的首選。

當然，這種轉變在很大程度上已經體現在股票上。 雖然 T-Mobile 的股票在過去 12 個月中保持其價值，接近 147 美元，但 Verizon 在過去一年中下跌了 21%，至每股 43.50 美元左右——這是 2017 年的最後一次水平。AT&T 在過去一年中下跌了 8%，到 18 美元左右。 T-Mobile 股票的企業價值是明年 Ebitda 的不到 10 倍，而其兩個競爭對手的股價約為 7.5 倍。

Verizon 和 AT&T 也沒有坐以待斃。 兩者都在 5G 上投入巨資，儘管兩者都處於頻譜許可劣勢。 他們在去年的 C 波段拍賣中出價最高，總共出價近 70 億美元。 該中頻帶頻譜將成為他們 5G 網絡的關鍵部分，但它只是在今年和明年才開始可用。 與此同時，獨立分析公司一直將 T-Mobile 的 5G 網絡評為領先於 Verizon 或 AT&T。

Verizon 管理層相信，C 波段頻譜的全面推出和更高頻率的毫米波網絡的進一步密集化將縮小與 T-Mobile 的 5G 性能差距。 135月底，Verizon表示C波段覆蓋了175億美國人，到年底至少增加到XNUMX億。 “我們有一條通往非常非常強勁的網絡性能的道路，”Verizon 首席財務官馬特埃利斯在 XNUMX 月底的公司第二季度財報電話會議上表示。

其他人，如資深電信分析師克雷格莫菲特，則不太確定。 “Verizon 在其網絡運營方面有著卓越的歷史，因此當然不應該立即忽視這一點，”他說。 “但物理學站在 T-Mobile 一邊。”

T-Mobile 也有一個有吸引力的起點。 在其 5G 領先優勢的支持下，管理層專注於在農村地區和商業客戶中增加市場份額，而 T-Mobile 和 Sprint 歷來落後於 Verizon 和 AT&T。 那裡的用戶增長還有很長的路要走：管理層預計，到 20 年，T-Mobile 在農村和商業客戶中的份額將分別從低位的青少年和高個位數上升到 2025%。

但利潤增長的最大推動力可能來自於無所作為。 T-Mobile 管理層在 2022 月份表示，他們預計將在 1.7 月底之前完成 Sprint 網絡整合——而之前的目標是 XNUMX 年底。這是收購整合中成本最高的部分，涉及將蜂窩基站從一個網絡到另一個網絡，關閉重複的網絡，並將以前的 Sprint 用戶轉移到 T-Mobile 網絡。 僅在第二季度，與合併相關的成本就接近 XNUMX 億美元。

一旦這些成本出現在後視鏡中，T-Mobile 增加的客戶規模和不斷上升的 ARPU 將流向自由現金流——為可能在今年晚些時候宣布的大規模股票回購計劃開闢道路。

德國電信

(DTEGY) 擁有 48.4% 的股份，其中

軟銀

(9434.Japan) 持股 3%。 根據管理層的指導，T-Mobile 剩餘 48.6% 的可交易市值約為 90 億美元，而四年內可能有 60 億美元的回購計劃。 那是巨大的。 淘汰三分之二的股票流通量將大大增加每股收益。 因此，華爾街分析師預計 T-Mobile 的收益將增長四倍，從 2.41 年的 2021 美元增長到 11.54 年的 2025 美元。根據 FactSet 的數據，Verizon 和 AT&T 的每股收益預計從 2021 年到 2025 年將基本持平。

因此，忘記 T-Mobile 相對於同行的輕微估值溢價或最近的運行。 他們幾乎沒有開始反映其極其優越的增長軌跡和回購計劃。 T-Mobile 仍然是投資者在電信領域的最佳選擇。

寫 尼古拉斯·賈辛斯基（Nicholas Jasinski） [電子郵件保護]