在 2 萬億美元的期權事件之前，股票空頭將面臨罕見的損失

（彭博社）——這是散戶和機構專業人士鍾愛的利基交易，今年獲得了豐厚的回報：在價值數万億美元的期權到期之前出售股票。

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然而這一次，該策略在最近一次對曾經可靠的劇本發起挑戰的懲罰性股票市場中適得其反。

進入周五 2 萬億美元的期權到期，即所謂的 OpEx 月度事件，標準普爾 500 指數本週上漲了 2% 以上——儘管週四下跌。 這與前九個月不同，在過去的九個月中，除了一個這樣的事件外，其他所有事件都導致股市下跌。 事實上，截至 2004 月的六個月連續下跌是自 XNUMX 年以來最長的一次。

強調近期股市轉向的原因是值得商榷的。 一些人將其歸因於好於預期的企業盈利、投資者倉位低迷或有利的季節性模式。 其他人則指出，投資者急於購買看漲期權以趕上市場反彈。 不管是什麼原因，任何押注該事件將有助於削弱股票的人都會被抓住。

大約 2 萬億美元的期權即將到期，這意味著持有人將需要展期現有頭寸或開始新頭寸。 根據高盛集團策略師 Rocky Fishman 的估計，此次事件包括超過 1 萬億美元的標準普爾 500 指數掛鉤合約和計劃用完的單個股票的 375 億美元衍生品。

標準普爾 500 指數週四下跌 0.8%，收於 3,665.78 點，抹去早前 1.1% 的漲幅，因債券收益率不斷走高。

隨著美聯儲引發的經濟衰退與可能為風險反彈鋪平道路的仍然強勁的經濟增長之間的敘述交替出現，每日反轉變得更加頻繁。 加上不斷增長的期權買賣行業引起的市場煙火，事情看起來很冒險。

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一種有爭議的理論認為，期權交易的興起使股票成為其衍生品的人質，有時有助於充分推動市場走勢。

Susquehanna International Group 衍生品策略聯席主管 Chris Murphy 表示，期權“已成為難題中更大的一部分”。 “它促成了最新的市場波動，但不是主要因素。”

進入周五的活動，投資者成群結隊地撤出股票。 例如，根據摩根大通公司基於交易所公開數據的估計，散戶投資者連續四個星期賣出股票。 與此同時，該公司上週追踪的對沖基金看到他們的淨槓桿率——一種衡量風險偏好的指標，考慮到了他們的多頭和空頭頭寸——處於 2017 年以來的區間底部。

儘管市場對宏觀經濟持保留態度，但這種防禦性立場，以及市場歷史性的年終反彈趨勢，促使摩根大通美國現貨交易主管 Elan Luger 從反彈賣出模式轉向逢低買入模式背景。

盧格在一份報告中寫道：“現在季節性對你有利，零售流量似乎已經穩定，每個對沖基金和共同基金都處於防御狀態。” “顯然，走高的活動/痛苦似乎比走低的活動/痛苦更多，這表明在我看來，網可能會陷入疲軟，以保護年終的相對錶現。”

雖然這代表了一種戰術轉變，但 Luger 在現階段仍對進場持謹慎態度。 事實上，他認為標準普爾 500 指數高於 3,800 點是“賣出”。

SpotGamma 的創始人 Brent Kochuba 同意 3,800 點的水平可能會限制該指數。 他說，有相當大的看跌頭寸將於週五到期，隨著這些合約的價值下降，做空股票以平衡其風險敞口的做市商將需要平倉，這對現貨市場起到了推動作用。

“我們在 3,750-3,800 點尋找頂部的原因是，我們的模型顯示看跌期權不再推動市場，”Kochuba 說。 “在運營支出之後，我們認為由於該區域到期的頭寸集中，市場將從這 3,700 區域突破。 我們正在為市場跌至 3,600 點提供優勢，因為我們目前沒有看到交易員選擇購買看漲期權。”

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