半導體庫存攀升但庫存困擾芯片行業； 現實檢查可能即將到來| 投資者商業日報

半導體股票在 6.3 月份對投資者來說是天賜之物，因為整體市場從 XNUMX 月份的上漲中回落。 在今年第一個月表現強勁之後，芯片製造商獲得了更多收益。 對於無晶圓廠半導體行業來說尤其如此，由於諸如此類的股票走強，該行業又上漲了 XNUMX% Nvidia公司 （NVDA）， 單片電源系統 （MPWR）和 高級微設備公司 （AMD）。

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然而在同一時期，當芯片製造商公佈 XNUMX 月季度收益時，大量出貨量、價格和庫存數據顯示半導體行業仍處於低迷狀態。

週期性投資者押注半導體股票從周期性的深度低迷中逆轉，他們押注於底部。

舊產業周期，新轉折

但這個週期從一開始就不同於半導體行業繁榮與蕭條的漫長歷史中的其他週期。 這一周期經歷了需求趨勢扭曲和供應鏈打結的大流行年。 然後，隨著周期性投資者轉向許多頂級股票，導致它們出現好轉的早期跡象，另一個因素也發揮了作用。 另一種樂觀情緒受到終端市場日益多樣化預示著芯片行業更加持久、穩定的觀點的推動，也有助於推動經濟好轉。

在無晶圓廠芯片股中，英偉達在截至 58 月份的一年中飆升了 37% 以上。 Monolithic Power 上漲了 XNUMX%。 在芯片廠商中， 溫半 （ON）和 意法半導體 (STM) 分別飆升 24% 和 50%。

一些半導體股票繼續攀升。 儘管如此，一系列基本的芯片行業指標仍表明未來存在困難。 特別是，許多半導體公司報告其銷售渠道和客戶的存貨居高不下。 大部分習慣於評估芯片週期的分析師表示，在 2022 年底將半導體股票觸底的投資者可能過早樂觀。

諮詢公司 Semiconductor Advisors 的分析師羅伯特·梅爾 (Robert Maire) 告訴 IBD：“如果你聽所有（財報）電話會議，沒有人說這是底部或肯定會很快好轉。”

疫情擾亂半導體產業周期

有一件事是肯定的：與過去的芯片週期相比，現在半導體行業的終端市場更加多樣化。 之前繁榮和蕭條的決定性因素是個人電腦和智能手機的銷售。 現在，計算機芯片已進入更多設備。 這減少了行業對任何一種主要產品類型的依賴。

當前的芯片週期顯示內存芯片、PC 處理器以及智能手機和消費電子產品的芯片明顯處於低迷狀態。 與此同時，汽車和工業市場的芯片銷售依然強勁。

但總體而言，Covid-19 大流行期間對科技產品需求的劇烈波動導致了比平時更陡峭的下行週期，Semiconductor Advisors 的 Maire 說。

“該行業受到 Covid 和供應鏈問題的打擊，”梅爾說。 “我們在很短的時間內就從短缺變成了過剩。”

半導體股：2023 年底行業復甦？

Jefferies 分析師克里斯托弗伍德在最近給客戶的一份報告中表示，芯片庫存上漲的一個明顯風險因素是半導體行業仍必須調整其膨脹的庫存。 他警告說“即將到來的芯片過剩”。

“市場行為假設今年上半年半導體庫存調整觸底反彈，下半年需求復蘇，目前尚無證據，”伍德說。

華爾街分析師普遍預計，更廣泛的芯片市場銷售將在 2023 年下半年轉正。許多人認為 PC 芯片銷售是首批出現好轉的細分市場之一。 這應該有助於芯片製造商 AMD 及其主要競爭對手 Intel英特爾 （INTC）。

然而，Wood 表示，2020 年和 2021 年的個人電腦大流行購買“狂歡”也可能會抑制三到四年的需求。 他說，智能手機銷售面臨著類似的可能性。

“與此同時，汽車行業使用的芯片現在庫存大幅增加，”伍德說。 “此前汽車芯片短缺，導致大量雙訂貨。”

據 FactSet 稱，分析師認為 AMD 的銷售額和收益在前兩個季度下降，然後轉高。 英特爾預計將在第三季度扭虧為盈，並隨著第四季度銷售額的上升而實現盈利增長。

世界半導體貿易統計預測，4.1 年全年半導體銷售額將下降 2023%。4.4 年銷售額增長 2022%，26.2 年激增 2021%。

人工智能刺激半導體產業投資

在更先進芯片的市場中，與網絡服務和雲計算提供商相關的數據中心市場顯示出一些疲軟跡象。 一個明顯的例外是該市場與人工智能相關的部分，尤其是圖形處理器。

圍繞生成式 AI 應用程序（例如 ChatGPT）的興奮提振了某些被視為趨勢受益者的半導體股票。

Nvidia 以其圖形處理單元、加速器、高性能計算硬件和軟件領先該集團。 其他可能受益的芯片股包括 博通 (AVGO) 為其專用集成電路和 Marvell技術 (MRVL) 的高速網絡和 ASIC 芯片。

結果，Broadcom 的收益和銷售額大幅增長，對大流行病的坑洼視而不見。 對於 Marvell，分析師預計今年前三個季度的銷售額和收益將下降，第四季度將轉為收窄增長。

Jefferies 分析師 Mark Lipacis 在最近給客戶的一份報告中表示：“（雲服務提供商）的支出重點明顯轉向人工智能和技術基礎設施。” “我們將 Nvidia 視為支出轉向 AI 的最大受益者，而 Broadcom 和 Marvell 則是網絡升級和半定制芯片的受益者。”

存儲芯片的低迷

與之前從 2018 年底持續到 2020 年初的芯片週期低迷一樣，存儲芯片製造商引領了當前的調整。 美光科技 (MU) 和其他存儲芯片製造商開始就 2022 年年中的市場疲軟發出警告。

半導體股票這一周期的最大問題是 Covid 大流行造成的破壞。 隨著 2020 年初大流行病的蔓延，在家工作和遠程教育趨勢助長了個人電腦和平板電腦的購買熱潮。 消費者在就地避難的同時，也在消費電子產品和家用電器上大肆揮霍。

然後大流行的恐懼消退，經濟重新開放。 消費者將他們的支出從電子產品轉移開。 分析師現在預計，美光在本財年的所有四個季度都將出現虧損，全年預計每股虧損將下降至 2.20 美元，而 8.35 年的利潤為 2022 美元。

預計銷售額將在 XNUMX 月結束的季度出現增長，公司將在 XNUMX 月結束的季度扭虧為盈。

汽車製造商仍在應對芯片短缺

汽車製造商在大流行期間面臨嚴重的芯片短缺。 這是一個兩步過程的結果：首先，他們在新車和卡車的需求預期下降之前取消了訂單。 但需求保持穩定。 當汽車製造商去下新訂單時，他們發現自己處於芯片代工廠生產線的最後面。 直到最近，汽車芯片短缺問題才開始緩解。

一般來說，汽車製造商使用較舊的芯片技術。 半導體行業對這些芯片的生產能力比利潤率更高的前沿芯片（例如由 台積電 （TSM）。

服務於汽車市場的半導體公司包括 Onsemi 和 STMicroelectronics，以及 恩智浦半導體 （恩智浦）和 德州儀器（TI） （TXN）。

但在芯片領域的所有這些部分，不可預測的消費者行為和打結的供應鏈改變了傳統的芯片週期指標。

“Covid 打破了這個週期，”Semiconductor Intelligence 的顧問 Bill Jewell 告訴 IBD。

工廠在大流行開始時關閉，然後重新開工以追逐 PC 和其他設備需求的快速增長。 Jewell 說，然後消費者在獲得了他們需要的東西之後就停止購買了。

“個人電腦和智能手機在半導體消費中所佔比例如此之大，尤其是內存，當它們放緩時，就會對市場產生重大影響，”Jewell 說。 “汽車和工業市場保持堅挺，但不如個人電腦和智能手機市場那麼大。”

對於今年，分析師預計 STMicroelectronics 第一季度和第二季度的盈利在低於去年同期水平之前有所上升。 Onsemi、NXP 和 Texas Instruments 全年的銷售和盈利預測均較低。

半導體股票與。 “低谷呼喚的欣快感”

德意志銀行分析師 Ross Seymore 將半導體行業的形勢視為大流行破壞的後遺症。

“經過大約兩年的半導體短缺導致該行業的收入/利潤率'派對'，該行業的基本面已經轉向'宿醉'階段，”Seymore 在最近給客戶的一份報告中表示。 他說，面對創紀錄的高庫存，芯片製造商降低了過去兩個季度的收入和盈利預期，說明了後遺症。

值得關注的晶片股和半導體產業新聞

Seymore 表示，觀察近期疲軟收益報告的投資者現在預計 2023 年上半年將觸底，下半年將出現根本性複蘇。 這種樂觀情緒反映在今年費城半導體指數 (SOX) 的上漲中。

今年迄今為止，SOX 指數上漲了 15.5%，而標準普爾 1.6 指數上漲了 500%。SOX 指數包括在美國交易的 30 只最大的芯片股

“雖然我們已經看到這種週期性投資‘劇本’在過去多次成功使用，但我們也注意到，一旦谷底呼喚的樂觀情緒消退，最終復甦的時機和坡度將迅速變得至關重要，”西莫爾說。

他補充說：“我們仍然有些擔心庫存增加的規模加上仍然平庸的需求可能會限制收入、利潤率和每股收益（每股收益）復甦的斜率——即使 2023 年上半年確實是底部。”

芯片庫存創歷史新高

Seymore 說，26 家最大的半導體公司的總庫存數據顯示，第四季度的庫存達到了德意志銀行 1994 年開始收集此類數據以來的最高水平。

“該行業終於進入了後遺症階段，未來的主要擔憂集中在頭痛的持續時間/嚴重程度，同樣重要的是最終復甦的時間/斜率，”西莫爾說。

鑑於如此謹慎的前景，Seymore 專注於具有合理估值和特定公司催化劑的半導體股票。 他最喜歡的名字包括 Broadcom、Marvell、 最大線性 （ MXL ） ，恩智浦半導體，安森美和 高通公司 （QCOM）。

汽車芯片股保持強勢

同時，2023 年對汽車芯片的需求應會繼續保持，這提振了諸如 快板微系統公司 (ALGM) 和 NXP，Wells Fargo 分析師 Gary Mobley 在最近給客戶的一份報告中表示。

芯片短缺導致的生產限制阻礙了汽車銷售兩年多。 莫布里說，對新車的需求仍然被壓抑。

此外，汽車芯片製造商正受益於每輛汽車中半導體含量的增加。 他說，這要歸功於電氣化和自主化的趨勢。

“只要輕型汽車單位產量繼續向正常水平提高，就需要更高的（芯片）庫存，”莫布里說。

FactSet 的共識估計顯示 Allegro 在接下來的三個季度中收益增長放緩。 預計未來五個季度的銷售收益。

半導體股的“軟著陸”？

大多數分析師預測滾動復甦，其中一些細分市場比其他細分市場更早轉為正值。

Evercore ISI 分析師 CJ Muse 預測芯片股和半導體行業將出現“軟著陸”，而不是嚴重的衰退。 此外，他在給客戶的一份報告中表示，中國經濟的重新開放應該有助於復蘇。

Synovus Trust 高級投資組合經理 Daniel Morgan 強調，半導體行業的健康狀況是整個科技行業的關鍵晴雨表。

“半導體行業是技術和製造業海洋中的浮游生物，”摩根在最近給客戶的一份報告中表示。 “一切都需要芯片才能運行。 通常，芯片行業將引領科技行業走出低谷，並將成為首批出現綠芽預示即將到來的複甦的行業之一。”

但摩根補充說，“目前幾乎沒有反彈的跡象。”

半導體股票投資者的結果是什麼？ 摩根表示，芯片週期的下行趨勢始於 2022 年第三季度。它可能會持續六個季度，類似於 2018-2019 年的低迷時期。

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