ROIC 在 2Q22 仍處於膨脹狀態

1998Q2000 NC 2 的投資資本回報率 (ROIC) 升至 22 年以來的最高水平。 NC 2000 中的七個部門的 ROIC 也出現了同比 (YoY) 改善。 這種改善來自稅後淨營業利潤 (NOPAT) 利潤率和投資資本周轉率的增加。

NC 2000 由我公司覆蓋範圍內按市值計算的最大的 2000 家美國公司組成。 成分股每季度更新一次（31 月 30 日、30 月 31 日、2000 月 2000 日和 XNUMX 月 XNUMX 日）。 我排除了根據 IFRS 報告的公司和非美國 ADR 公司。 使用 SPGI 的方法計算的指標，該方法將 NOPAT 和投資資本的單個 NC XNUMX 成分值相加。 有關此“匯總”方法的更多詳細信息，請參見附錄 III，有關我如何計算 NC XNUMX 及其每個部門的 WACC 的詳細信息，請參見附錄 I。

本報告是所有市值指數和行業的節略版：ROIC 在 2Q22 仍然處於膨脹狀態，這是我關於基本市場和行業趨勢的季度報告之一。 本報告基於可用的最新經審計財務數據，在大多數情況下為 2Q22 10-Q。 截至 8 年 12 月 22 日的價格數據。

NC 2000 ROIC 在 2Q22 上升

NC 2000 的投資回報率從 9.3Q1 的 22% 上升到 9.4Q2 的 22%。 NC 2000 的 NOPAT 利潤率從 12Q1 到 22Q2 持平在 22%，投資資本周轉率從 0.77Q1 的 22 小幅上升到 0.78Q2 的 22。

兩個關鍵觀察結果：

1. 正如預期的那樣，通貨膨脹繼續提高利潤率，因為今天的利潤是根據收入的當前價格計算的，而銷售成本的歷史價格是計算的。 這種影響在通貨膨脹持續升溫時會持續，但一旦庫存成本開始超過向客戶收取的價格，這種影響就會逆轉。
2. 過去一年，WACC 的增幅低於 AAA 公司債券的收益率。 這種滯後意味著公司已經縮短了其未償債券的期限，以從期限短於五年的收益率曲線的陡峭中受益。 縮短期限可能會在短期內降低債務成本和 WACC，但如果利率持續上升，企業將面臨融資成本急劇上升的風險。

“創紀錄”的資本回報率是海市蜃樓，ROIC 的看漲趨勢可能很快就會逆轉，正如我已經看到 2 個行業的 ROIC 在 22QXNUMX 環比下降。

選擇 NC 2000 部門的關鍵細節

按照投資回報率的變化衡量，能源板塊在 2022 年第二季度表現最好，其投資回報率上升了 266 個基點。 在 2022 年上半年，能源公司受益於高昂的能源價格和強勁的經濟活動，但這兩個因素只能在通脹毀掉黨派之前並存很長時間。 由於能源價格高企，要求收緊貨幣政策和對經濟衰退的擔憂，這一過程將在第三季度上演。

第二季度最大的輸家此前曾是 COVID 時代市場的最大贏家之一。 71 年第二季度，科技行業的投資回報率季度下降 2 個基點。

下面，我重點介紹工業部門，該部門在 2Q22 的 ROIC 環比變化中排名第二。

樣本行業分析：工業

圖 1 顯示工業部門的投資回報率從 7.3Q1 的 22% 上升到 7.6Q2 的 22%。 工業部門 NOPAT 利潤率從 9.0 年第一季度的 1% 上升到 22 年第二季度的 9.3%，而投資資本周轉率在 2 年第二季度保持在 22 的環比持平。

圖 1：工業 ROIC 與 WACC：1998 年 8 月 – 12 年 22 月 XNUMX 日

12 年 2022 月 2 日的測量期使用截至該日期的價格數據進行我的 WACC 計算，並結合了 22Q10 2-Qs 的 ROIC 財務數據，因為這是 NC 22 成分股的所有 10Q2000 XNUMX-Qs 的最早日期可用。

圖 2 比較了自 1998 年 2000 月以來工業部門 NOPAT 利潤率和投資資本周轉率的趨勢。我將各個 NC XNUMX/部門成分值的收入、NOPAT 和投資資本相加來計算這些指標。 我將這種方法稱為“聚合”方法。

圖 2：工業 NOPAT 利潤率與 IC 周轉數：1998 年 8 月 – 12 年 22 月 XNUMX 日

12 年 2022 月 2 日的測量期使用截至該日期的價格數據進行我的 WACC 計算，並結合了 22Q10 2-Qs 的 ROIC 財務數據，因為這是 NC 22 成分股的所有 10Q2000 XNUMX-Qs 的最早日期可用。

無論採用哪種市值或指數權重，匯總方法都可以直接查看整個行業，並與標普全球（SPGI）如何計算標準普爾500指數的指標相匹配。

為了獲得更多視角，我將 ROIC 的聚合方法與其他兩種市場加權方法進行了比較：市場加權指標和市場加權驅動因素。 每種方法都有其優點和缺點，詳見附錄。

圖 3 比較了這三種計算工業部門投資回報率的方法。

圖 3：工業投資回報率方法比較：1998 年 8 月 – 12 年 22 月 XNUMX 日

12 年 2022 月 2 日的測量期使用截至該日期的價格數據進行我的 WACC 計算，並結合了 22Q10 2-Qs 的 ROIC 財務數據，因為這是 NC 22 成分股的所有 10Q2000 XNUMX-Qs 的最早日期可用。

披露：David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler 和 Brian Pellegrini 不會因撰寫任何特定股票、風格或主題而獲得報酬。

附錄：使用不同加權方法分析ROIC

我通過對各個 NC 2000/行業成分值的收入、NOPAT 和投資資本進行求和來計算所提供的指標，從而得出上述指標。 我將這種方法稱為“聚合”方法。

無論採用哪種市值或指數權重，匯總方法都可以直接查看整個行業，並與標普全球（SPGI）如何計算標準普爾500指數的指標相匹配。

為了獲得更多視角，我將 ROIC 的聚合方法與其他兩種市場加權方法進行了比較：

市場加權指標 – 通過對各個公司相對於其所在行業或每個時期的整體 NC 2000 的 ROIC 進行市值加權來計算。 細節：

1. 公司權重等於公司市值除以 NC 2000/所屬行業的市值
2. 我將每家公司的投資回報率乘以其權重
3. NC 2000/行業ROIC 等於NC 2000/每個行業中所有公司的加權ROIC 之和

市場加權驅動力 – 通過市值加權 NOPAT 和每個時期 NC 2000/每個行業中各個公司的投資資本來計算。 細節：

1. 公司權重等於公司市值除以 NC2000/所屬行業的市值
2. 我將每家公司的 NOPAT 和投資資本乘以其權重
3. 我將 NC 2000/每個行業中每家公司的加權 NOPAT 和投資資本相加，以確定 NC 2000/行業的加權 NOPAT 和加權投資資本
4. NC 2000/行業 ROIC 等於加權 NC 2000/行業 NOPAT 除以加權 NC 2000/行業投資資本

每種方法都有其優缺點，如下所述：

匯總方法

優點：

• 直接了解整個 NC 2000/行業，無論公司規模或權重如何。
• 匹配S＆P Global如何計算S＆P 500的指標。

缺點：

• 容易受到進入/退出公司集團的公司的影響，儘管留在集團中的公司發生了變化，但這可能會過度影響總價值。

市場加權指標 方法

優點：

• 考慮公司相對於整個 NC 2000/行業的規模，並相應地對其指標進行加權。

缺點：

• 容易受到一家或幾家公司的巨大影響。 這種巨大的影響往往只發生在異常小的分母值可能產生極高或極低結果的比率中。

市場加權驅動因素法

優點：

• 考慮公司相對於整個 NC 2000/行業的規模，並相應地加權其 NOPAT 和投資資本。
• 通過在計算比率之前匯總驅動比率的值，減輕一家或幾家公司潛在的巨大影響。

缺點：

• 可以最大限度地減少小型公司的同期變化的影響，因為它們對整個行業 NOPAT 和投資資本的影響較小。