在 GameStop 短暫擠壓期間 Robinhood 幾乎違約 — Quartz

28 年 2021 月 3.7 日黎明前，金融交易公司 Robinhood 面臨負責結算客戶交易的清算所發出的 XNUMX 億美元保證金追繳通知。

對於 Robinhood 促成的每筆交易，它都需要有足夠的儲備金作為抵押品，以供交易結算所需的兩天使用。 問題是 Robinhood 只有 700 億美元的抵押品——還差 3 億美元，而且只有幾個小時才能拿到剩下的錢。

零售交易員正在使用該應用程式購買大量波動性股票 模因股票 点讚 GameStop的 和 AMC娛樂，提高其價格 試著逼空——這意味著 Robinhood 必須提供相應數量的抵押品，以保持償付能力，直到這些交易得到解決。

在清算所發出通知（美國東部時間凌晨5 點11 分首次發出）和追加保證金通知截止日期上午10 點之間的幾個小時內，Robinhood 高層向清算所施壓，要求寬大處理，同時試圖籌集資金。

遊說和籌款工作取得了成效。 公司也突然 暫停交易 當天，GameStop 等波動較大的股票限制了其自身的直接風險，但引發了客戶的強烈抗議以及國會的聽證會和調查。

上週，在 GameStop 逼空事件成為頭條新聞一年多後，美國眾議院金融服務委員會的民主黨工作人員發布了 調查結果 (pdf)，準確地展示了羅賓漢如何在本應破產的那一天避免了金融災難。

羅賓漢如何賺錢

如果您近年來購買或出售了股票，而經紀人沒有向您收取費用，那麼您可能要感謝 Robinhood。 Robinhood 透過一種名為「無佣金證券交易」的商業模式開創了無佣金證券交易的先河。 訂單流支付 （全氟辛烷磺酸）。 該公司在散戶投資者中的受歡迎程度迫使富達和嘉信理財等老牌經紀商 消除交易佣金 在2019。

Robinhood 實際上並未為其客戶執行交易。 相反，它將客戶的訂單出售給 Citadel 證券和 Two Sigma 證券等所謂的做市商，這些做市商競相完成這些訂單。

儘管如此，Robinhood 仍必須向國家證券清算公司 (NSCC) 提供客戶交易的抵押品，該公司是美國最大的證券清算公司存管信託與清算公司 (DTCC) 的一個部門。 DTCC 是一家私人公司，受到美國證券交易委員會的嚴格監管。

一通電話和一輪募款

根據眾議院調查，追加保證金通知當天上午 7 點 15 分，Robinhood 首席法律官 Dan Gallagher 給 DTCC 一位未透露姓名的副總法律顧問打了電話。 加拉格爾是 SEC 的前共和黨委員，SEC 是 DTCC 的主要監管者。 報導稱，他和 DTCC 官員“在職業上很熟”，並指出兩人此前曾在一家律師事務所共事。 加拉格爾在電話中要求將此事上報給 DTCC 高級官員，“討論如何獲得救濟、豁免或豁免。”

到上午 9 點 11 分，在 Robinhood 和 DTCC 官員多次通電話後，Robinhood 的抵押存款要求從 3.7 億美元減少到 1.4 億美元，但公司仍短缺 700 億美元。

沒有解釋給予數十億美元豁免的理由。 根據該報告，DTCC 的市場風險總監“表示正在對 Robinhood 的超額資本溢價費用進行向下調整審查，但沒有評論為什麼要接受審查，也沒有說明 Robinhood 是否有資格進行向下調整。”

當加拉格爾與 DTCC 談判時，Robinhood 首席財務官 賈森·沃尼克 正在召集投資者。 截至上午 10 點截止日期，沃尼克已獲得 1 億美元的新投資。 它在 28 月 30 日截止日期後繼續籌款。 截至 3.5 月 XNUMX 日，該公司已籌集總額 XNUMX 億美元。

如果沒有這種雙管齊下的方法，Robinhood 就會像雷曼兄弟在 2008 年金融危機期間那樣默認 DTCC。 報告稱，當發生違約時，清算所“接管違約成員的投資組合並將其清算”，以降低更廣泛的金融體系的風險。

羅賓漢不太可能倖存

投資者貿易組織健康市場協會執行董事、前參議院和美國證券交易委員會律師泰勒蓋拉什 (Tyler Gellasch) 表示，羅賓漢能夠擺脫這場災難簡直就是一個奇蹟。

「這相當於一架四引擎飛機在 30,000 英尺高空失去所有四個引擎並安全著陸，」Gellasch 說。

蓋拉什對導致羅賓漢陷入困境的風險管理缺陷提出了批評。 他將公司的生存歸功於其政治頭腦。 「這顯示了團隊中擁有一位具有非凡政治關係的高管的力量，」他說。

羅賓漢的失敗也可能對更廣泛的金融體系產生嚴重後果。

「像 Robinhood 這樣的公司確實沒有失敗的先例，」蓋拉許說。 “擁有數百萬帳戶的經紀自營商突然倒閉，很容易成為引發更廣泛市場混亂的導火線。”

內布拉斯加大學法學院證券法教授、美國證券交易委員會前律師詹姆斯·蒂爾尼表示，雖然違約對小型經紀商來說是一個巨大威脅，但羅賓漢似乎自信地認為，從某種意義上說，它太大而不能倒閉。

「這讓我想起了那句老話，『如果你欠銀行一百萬美元，那是你的問題，但如果你欠銀行十億美元，那是他們的問題，』」他說。

在國會委員會獲得的內部消息中，Robinhood 總裁兼營運長 David Dusseault 告訴一位同事，該公司將能夠滿足票據交換所的要求。 「我們的規模太大了，他們真的會關閉我們，」他寫道。

Robinhood 副總法律顧問盧卡斯·莫斯科維茨(Lucas Moskowitz) 在透過發言人發給Quartz 的電子郵件中表示，眾議院委員會的調查報告「並不是什麼新鮮事，它再次證實2021 年XNUMX 月是一次非同尋常、千載難逢的事件，給市場上的每個利益相關者帶來了壓力。”

六個月後，即 2021 年 XNUMX 月，Robinhood 上市， 提高 另外近2億美元 為了它的金庫。