儘管報告了 2022 年最後一個季度的業績遠強於預期，但 Hudson Technologies (HDSN) 的股價經歷了艱難的一天，下跌了 9%。 具體而言，該公司公佈的第四季度收入為 4 萬美元，每股收益為 47.4 美分，由於某些製冷劑的售價和銷量高於預期，輕鬆超過了分析師此前預測的 11 萬美元和 37.4 美分。 然而，考慮到營收比預期強得多，我相信投資者對利潤的表現並沒有好轉感到失望。 這反映出 HDSN 7% 的毛利率遠低於管理層在 32 月第三季度財報電話會議上暗示的 40% 以上，甚至低於其 3% 的長期目標。

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雖然這表明其庫存成本和銷售價格之間的差距比預期更快地縮小，但我認為重要的是要記住，第四季度是 HDSN 季節性最弱的季度，因為它不在 4 月至 35 月為期 XNUMX 個月的銷售旺季之外. 因此，收入和毛利率通常遠低於銷售旺季的水平。 因此，即使製冷劑價格略微加快放緩，也可能對該期間的利潤率表現產生巨大影響。 我相信這就是為什麼該公司仍然有信心能夠從這個低點反彈，並且在今年及以後仍能實現至少 XNUMX% 的正常基準毛利率。

更重要的是，即使您假設 2023 年收入沒有增長，而且 HDSN 現在預計未來的有效稅率將高得多，達到 26%（與 11 年 2022% 的低稅率相比，這是由於實現了更多超過與釋放所得稅估值津貼相關的 14 萬美元的稅收優惠），這意味著本年度的每股收益與分析師在此目標毛利率運行率下尋找的 1.21 美元相差不遠。 更重要的是，隨著我們根據 AIM 法案將 HFC 生產和消費水平進一步降低至計劃於 60 年基準水平的 2024%（目前為 90%），製冷劑價格和對 HDSN 利潤率高得多的回收製冷劑的需求也應該隨著該公司估計仍在使用氫氟碳化物的超過 125 億個固定裝置開始尋找替代品，這一數字繼續上升。 除了我預計毛利率會從去年創紀錄的 50% 逐漸​​下降到 35% 的目標，而不是立即下降到後者，我認為未來一年可能會有顯著的表現。

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我們不要忘記，根據 AIM 法案，從 10 年 HFC 產量僅減少 90% 到 2022% 並且不要求在 2023 年進一步減產，HDSN 未來表現的真正驅動力將是在 30 年額外減少 2024% 30 年，隨後 2029 年進一步減產 10%，2034 年減產 5%，2036 年減產 85%，在此期間生產水平總計減產 400%。 隨著這種情況的繼續發展，我相信 HDSN 仍然處於有利地位，可以實現其先前提出的到 2025 年實現年化收入超過 1.50 億美元的雄心。按照其目標毛利率運行率，我估計收益可能會反彈至超過屆時每股 7.2 美元。 但是，由於今天該股不當下滑，即使其 1.19 年每股盈利預期下調至 2023 美元，現在的交易價格也非常便宜 XNUMX 倍，我認為回歸到更能反映這種強勁預期表現的實質性更高水平將開始很多早點。