佩爾茨可能在迪士尼代理權爭奪戰中過火了

週四上午，激進投資者納爾遜佩爾茨 (Nelson Peltz) 在接受 CNBC 的吉姆克萊默 (Jim Cramer) 和大衛費伯 (David Faber) 採訪時花了大約 30 分鐘的時間談論了他為什麼想要一個 迪士尼 董事會席位。

但他的論點幾乎沒有觸及他的最強點——迪士尼一直未能製定 CEO 繼任計劃。

佩爾茨提到 他基金的幻燈片演示 關於迪士尼在前任首席執行官 Bob Iger 和 Bob Chapek 領導下的失敗。 他說，如果他必須將演示文稿提煉為核心，它將圍繞迪士尼糟糕的股票表現和特里安的價值創造記錄展開。 特里安指出，迪士尼的股價在 2021 年達到頂峰，但目前的交易價格接近八年來的低點。 該股週四上漲約 3%。

但迪士尼在 2022 年的表現不佳反映了由 Netflix公司的 增長停滯. 迪士尼在 2021 年的股價飆升是由同樣的現象引起的——投資者湧入用戶增長顯著的流媒體服務。 過去 38 個月，迪士尼和 Netflix 的股價均下跌了約 12%。 其他媒體股跌幅更大。 派拉蒙環球 股價下跌了 45%。 華納兄弟發現 自 AT&T 於 50 月 8 日將其 WarnerMedia 與 Discovery 合併以來，其股價已下跌近 XNUMX%。

佩爾茨說 迪士尼首席執行官鮑勃·艾格和董事會在 21 年為 2019 世紀福克斯支付了過多的費用，他將這筆交易歸咎於 公司決定在大流行期間取消股息. 但根據艾格在收購決策方面的往績要求獲得董事會席位不會贏得許多投資者的支持。 艾格在擔任首席執行官期間的一系列交易——收購皮克斯、盧卡斯影業和漫威——在福克斯之前是媒體行業歷史上最好的收購之一。

特里安還在一份文件中稱迪士尼的直接面向消費者的戰略存在“缺陷”，“儘管其收入與 Netflix 相似，並且擁有顯著的知識產權優勢。” Netflix 幾年前就推出了流媒體業務 迪士尼於 2019 年推出了 Disney+。 就盈利能力和自由現金流產生而言，Netflix 自然會領先於迪士尼和所有其他流媒體服務。

佩爾茲 計劃發起一場代理權爭奪戰，他對股東最強烈的論點不應該是關於艾格作為首席執行官的表現。 相反，它應該是關於董事會在為後艾格世界制定計劃方面的一貫失敗。 艾格在他最初的 15 年 CEO 任期內創造了一個歷史，即驅逐潛在的繼任者，包括 Jay Rasulo、Tom Staggs 和 Kevin Mayer。 當他在 2020 年放棄 CEO 職位時，他並沒有完全離開公司，成立 在長達 18 個月的時間裡，他精心挑選的繼任者 Chapek 感到自己的存在削弱了他的影響力。

現在艾格回來了，迪士尼董事會要求他在未來兩年內尋找繼任者。 艾格的往績表明，繼任計劃是他真正苦苦掙扎的領域。

“艾格歷來主導繼任程序，但這不應該是艾格的選擇，而是董事會的選擇，”溫伯格公司治理中心的創始董事查爾斯埃爾森說。 “迪士尼讓自己容易受到維權人士的干預，因為它在近 25 年的時間裡一直存在接班人的治理問題。”

Trian 向投資者推銷的部分內容是繼任問題，但直到 27 張幻燈片演示文稿中的第 35 張才出現。 佩爾茨的大部分論點是基於迪士尼令人印象深刻的股票表現、取消股息的決定、他聲稱與福克斯的交易沒有奏效、對 Sky 的假設交易如何不會奏效，以及特里安提升股價的歷史。 他還告訴 CNBC，迪士尼需要要么收購 Comcast 持有的 Hulu 33% 的股份，要么“退出流媒體業務”。

迪士尼通過召回艾格來應對過去一年的股價暴跌，艾格是一位普遍受到員工和投資者尊重的首席執行官。 迪士尼 也將很快迎來新的董事長. Peltz 認為 Iger 需要 Trian 幫助制定戰略決策才幾個月才重新上任，這可能很難推銷。

更容易證明迪士尼董事會和艾格的繼任計劃一貫拙劣。 特里安在其介紹中表示，迪士尼的股東參與流程是“我們接觸過的所有公司中最差的（如果不是最差的話）”。

迪士尼可能不希望佩爾茨加入董事會，因為他會強行解決繼任問題，從而限制艾格擔任首席執行官超過兩年的能力。 正如 Trian 在其介紹中指出的那樣（在幻燈片 28 上)，迪士尼董事會在 2011 年 2017 月至 XNUMX 年 XNUMX 月期間將艾格的退休日期延長了五次。

也許 Peltz 需要完善他的信息以專注於此。

披露：Comcast是CNBC的母公司NBCUniversal的所有者。

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