諾基亞公司和 Dycom 工業

三月業績回顧

從4.1年500月5.0日到3年2022月4日，最具吸引力的股票（-2022%）的表現落後於標準普爾9.1指數（+21%）23%。 表現最佳的大盤股上漲 6%，表現最佳的小盤股上漲 20%。 總體而言，500 只最具吸引力的股票中有 XNUMX 隻的表現優於標準普爾 XNUMX 指數。

從1.8年500月5.0日到3年2022月4日，作為空頭投資組合，最危險股票（+2022%）的表現優於標準普爾3.2指數（+11%）13%。 表現最好的大盤空頭股票下跌了12%，表現最好的小盤空頭股票下跌了19%。 總體而言，500 只最危險股票中有 XNUMX 只作為空頭股票表現優於標準普爾 XNUMX 指數。

最具吸引力/最危險模型投資組合的表現不及同等加權多頭/空頭投資組合3.0％。

最具吸引力的股票都擁有較高且不斷上升的投資資本回報率 (ROIC) 和較低的市淨率。 大多數危險股票的盈利具有誤導性，其市場估值也暗示著長期的增長增值期。

四月份最具吸引力的股票專題：諾基亞公司

諾基亞公司 (NOK) 是四月份最具吸引力股票模型投資組合中的特色股票。

自5 年以來，諾基亞的收入年復合增長率為12%，稅後淨利潤(NOPAT) 的年復合增長率為2013%。最近，該公司的NOPAT 利潤率從4 年的2018% 增至7 年的2021%，而投資資本也不斷增加同期從 1.2 升至 1.6。 NOPAT 利潤率的上升和投資資本周轉率推動諾基亞的投資回報率從 4 年的 2018% 升至 11 年的 2021%。

圖1：自2013年以來的收入和NOPAT

諾基亞被低估

以目前每股 5 美元的價格計算，NOK 的市盈率 (PEBV) 為 0.6。 這一比率意味著市場預計諾基亞的 NOPAT 將永久下降 40%。 對於一家自 6 年以來 NOPAT 每年復合增長 2015% 的公司來說，這種預期似乎過於悲觀。

即使諾基亞的NOPAT 利潤率降至6%（相當於三年平均水平，而7 年為2021%），並且該公司的NOPAT 未來十年復合年復合下降率不到1%，該股目前的價值約為7 美元/股– 40% 的上漲空間。 查看此反向 DCF 方案背後的數學原理。 如果諾基亞的利潤增長更符合歷史水平，那麼該股還有更大的上漲空間。

我公司的機器人分析技術在財務備案中發現了關鍵細節

以下是我根據 Robo-Analyst 對諾基亞 20-F 的調查結果所做的調整的具體內容：

損益表：我進行了 1.8 億美元的調整，淨效應是消除了 105 億美元的非營業收入（<收入的 1%）。

資產負債表：我做了27.8億美元的調整來計算投資資本，淨減少了14.6億美元。 最顯著的調整之一是其他綜合收益 5.2 億美元。 此次調整佔報告淨資產的 17%。

估值：我進行了 21.8 億美元的調整，淨效應是股東價值增加了​​ 8.2 億美元。 除總債務外，股東價值最顯著的調整之一是 10.1 億美元的超額現金。 此次調整佔諾基亞市值的 34%。

最危險的股票專題：Dycom Industries, Inc.

Dycom Industries, Inc. (DY) 是四月份最危險股票模型投資組合中的特色股票。

Dycom 的經濟收益，即業務的真實現金流量，從15 財年的2016 萬美元（財年為1 年29 月22 日）下降至93 財年的-2022 萬美元。該公司的NOPAT 利潤率從6 % 下降至2%，而投資同期資本周轉率從 1.6 下降至 1.5。 NOPAT 利潤率下降和投資資本周轉率導致 Dycom 的 ROIC 從 9 財年的 2016% 降至 3 財年的 2022%。

圖2：2016財年以來的經濟收入

Dycom 提供較差的風險/回報

儘管基本面不佳，但 Dycom 的定價是為了實現顯著的利潤增長，我認為該股被高估了。

為了證明目前每股 95 美元的價格合理，Dycom 必須將其 NOPAT 利潤率提高到 4%（10 年平均水平，而 2 財年為 2022%），並在未來十年將收入年復合增長 11%。 查看此反向 DCF 方案背後的數學原理。 在這種情況下，Dycom 在未來十年內將 NOPAT 每年復合增長 18%。 鑑於 Dycom 的 NOPAT 在過去五年中每年復合下降 16%，我認為這些預期過於樂觀。

即使 Dycom 能夠實現 3% 的 NOPAT 利潤率（三年來的最高水平），並且未來十年的年復合收入增長 8%，該股目前的價值也僅為 42 美元/股，比當前股價下跌 55%。 查看此反向 DCF 方案背後的數學原理。 如果 Dycom 的收入增長速度放緩，該股的下行空間更大。

這些情景還假設 Dycom 可以在不增加營運資本或固定資產的情況下增加收入、NOPAT 和 FCF。 這種假設不太可能發生，但讓我能夠創造出真正最好的情況，以證明當前估值中包含的期望有多高。

我公司的機器人分析技術在財務備案中發現了關鍵細節

以下是我根據 Dycom 10-K 中的 Robo-Analyst 調查結果所做的調整的具體內容：

損益表：我進行了 56 萬美元的調整，扣除了 16 萬美元的非運營費用（<收入的 1%）的淨效應。

資產負債表：我做了588億美元的調整來計算投資資本，淨增加257億美元。 最顯著的調整之一是 226 億美元的資產減記。 此次調整佔報告淨資產的 13%。

估值：我進行了 1.1 億美元的調整，股東價值淨減少了 816 億美元。 除總債務外，股東價值最顯著的調整是 154 億美元的超額現金。 此次調整佔 Dycom 市值的 6%。

披露：David Trainer，Kyle Guske II和Matt Shuler對於撰寫任何特定的股票，樣式或主題均不給予任何補償。