“流動性很糟糕”：糟糕的交易條件助長了華爾街的動盪

交易員在華爾街無縫買賣股票、債券和其他金融產品的能力今年急劇惡化，加劇了全球最大、最深的資本市場的大幅波動。

投資者和美國大型銀行表示，美國市場的流動性目前處於 2020 年疫情爆發初期以來的最低水平，他們表示基金經理正在努力在不影響價格的情況下執行交易。

對沖基金Weiss Multi-Strategy Advisers 的副首席投資官邁克爾·愛德華茲(Michael Edwards) 表示，價值僅為50 萬美元的相對較小的交易可能會推高價格或促使交易所交易基金和指數期貨合約上漲，而這些合約通常在交易時不會造成重大漣漪。

他補充道：“流動性很糟糕。”

令人擔憂的狀況與全球經濟的重大轉變相撞，令許多投資組合經理措手不及：增長放緩、利率上升和通貨膨脹加劇。 由於對市場情緒的轉變毫無準備，交易員突然重新調整了投資組合。

流動性短缺還影響到企業用來為自己融資以及政府用來為公共支出融資的重要市場。 美聯儲上個月公佈的最新政策會議紀要顯示，官員們對流動性疲弱給國債和大宗商品市場造成的問題感到擔憂。

2008 年金融危機後，華盛頓和布魯塞爾的政策制定者試圖保護普通民眾免受華爾街的影響，隨後貿易格局發生了巨大變化。 通過過去12年出台的一系列監管規定，銀行現在被要求持有更大的資本緩衝，以保護其資產負債表免受大幅波動的影響。

這意味著銀行現在持有的股票和債券等資產要少得多，這使得它們在響應投資者的買賣請求方面變得更加不靈活，並堵塞了連接買家和賣家的管道。

“人們[銀行]不願意投入資金，”愛德華茲說。

根據紐約聯儲的數據，在債務市場上，承銷美國政府債務的一級交易商持有的公司債券在過去十年中逐漸下降，今年又進一步下降。

尤其是，銀行已不再持有更容易受到利率上升影響的債務，將10年或更長時間期限的優質債券的淨頭寸削減至負值。 與此同時，根據彭博指數，美國政府債券市場（全球數万億美元資產的基準）的健康狀況處於自 2020 年 XNUMX 月市場崩潰以來最糟糕的水平。

對沖基金 Capstone 的研究主管喬丹·辛克萊 (Jordan Sinclair) 在談到流動性缺乏時表示：“這令人沮喪。” “全球金融危機是銀行業的失敗。 他們承擔了太多的風險並提供了太多的槓桿，監管機構有必要確保這種情況不會再次發生。 但這是有後果的。”

這在波動的交易中得到了體現。 辛克萊估計，衡量美國股市波動性的Vix指數在金融危機爆發前的5年裡，曾九次在一個交易日內上漲超過15點。 危機發生後的15年裡，這樣的事情已經發生了68次。

但在此期間，美國主要銀行的交易損失一直處於可控範圍內，並未對整個金融體系構成威脅。 交易員和投資者並沒有忽視這一事實，特別是在去年家族辦公室 Archegos 倒閉的影響得到廣泛遏制之後。

Citadel Securities 和Jump Trading 等高頻交易公司填補了華爾街大型銀行留下的部分空白，但投資者表示，通過這些類型的運營商幫助執行交易的算法通常意味著，當股票開始下跌時，交易能力會自動降低。劇烈擺動。

500 月份，希望交易標準普爾 2 指數電子迷你期貨的投資者（大型基金經理用來押注市場走向的最重要合約之一）在查看交易屏幕時看到了微小的買賣報價。 高盛表示，在某些日子裡，可以以市場活躍報價的價格買賣價值不到 2020 萬美元的合約，這是自 XNUMX 年 XNUMX 月以來的最低水平。

摩根大通的單獨數據凸顯了該系統的脆弱性。 該銀行測量了訂單不平衡程度（標準普爾 500 電子迷你期貨的買入和賣出訂單之間的差異）在五分鐘內使期貨波動 1% 所需的程度。

900 月份，需要約67 億美元的訂單才能將期貨價格調整到這一數額，比2017 年至2019 年所需的貿易失衡規模小約2020%。該銀行的策略師發現，期貨領域也出現了類似的現象跟踪美國政府債券，警告“流動性最近再次開始下降，過去三個月的市場深度目前是XNUMX年XNUMX月以來的最低水平”。

投資者表示，流動性疲弱加劇了股市的波動性。 在上個月的背靠背交易中，沃爾瑪和塔吉特 遭受最大跌幅 自1987年以來，每次都警告成本壓力加劇。 此次下跌使該貨幣對的市場估值蒸發了 71 億美元。

Facebook 母公司 Meta、亞馬遜和 Netflix 的股價每日大幅波動，而蘋果、微軟、Visa 和可口可樂等藍籌公司的股價波動性也大幅上升。

Dimensional 投資組合管理副主管瑪麗·菲利普斯 (Mary Phillips) 表示：“交易量很大，但近幾個月來訂單規模有所縮小。” “我認為，如果你是那種試圖快速進行大宗交易的資產管理者，並且你非常明確你想要交易的內容，那麼你可能會面臨流動性挑戰。”