CPI通脹真的回落了嗎？ 擔心未來十年的四個原因

債券市場猜測通貨膨脹率平均為 2.2%。 這是愚蠢的嗎？

今天的CPI數字不會太恐怖。 此外，債券市場告訴我們通脹即將大幅消退。 債券價格意味著未來十年的平均通貨膨脹率將非常低，為 2.2%。

債券市場可能是正確的。 這可能是非常錯誤的，在這種情況下，購買名義收益率微薄的長期債券的人最終會變得一貧如洗。 在這裡，我探討了消費者價格指數在未來幾年可能會給債券購買者帶來不愉快驚喜的四個原因。

#1。 中國綜合症

本世紀至今，工業品價格下行的巨大壓力來自中國。 然而，在接下來的十年裡，這種對我們生活成本的積極影響可能會減少甚至逆轉。

逆轉的原因之一：即使結束了嚴格的封鎖，中國仍無法很好地應對新冠疫情。 另一件事是，皇帝習近平似乎在與企業家開戰。 第三個問題是，隨著農村窮人進入中產階級，該國正在耗盡其廉價工廠勞動力的供應。

蘋果在鄭州的生產過程中遇到了一些問題。 當裝配線上塵埃落定時，iPhone 將推高 CPI。

#2。 人手不足

餐廳門口的牌子上寫著： 抱歉等待時間較長。 我們人手短缺。

但是餐廳的經濟學錯誤。 哪裡都不缺人手。 願意支付市場出清工資的雇主很少。

這就是那家餐廳必須做的：將工資提高 30%，並將菜單價格提高 30%。 這將增加工人的供應並減少外出就餐的需求。 供應將滿足需求。

工資有粘性。 他們需要一段時間才能與供需變化達到平衡。 最終，它們達到平衡。 未來三年如此，CPI將被推高。

#3。 房屋價格

美國勞工統計局試圖通過一種稱為“所有者等價租金”的指標來計算擁有房屋的成本。 業主的租金數字很重要。 它在 CPI 中的權重為 30%。

業主租金數據在揭示生活成本上漲方面表現不佳。 這會讓您了解該指標是如何與現實脫節的：在過去的 35 年中，房價幾乎翻了五倍，但 BLS 使用的業主租金數量僅翻了三倍。

必須承認，將房價與其租金價值聯繫起來並非易事。 很久以前，美國勞工統計局以抵押貸款付款為起點。 但 1980 世紀 XNUMX 年代初期利率的上升使該計算變得毫無意義。 這是因為數字計算人員通過檢查銀行抵押貸款，在他們本應關注實際利率（名義減去通貨膨脹）時關註名義利率。 美國勞工統計局的經濟學家還對房價反映租金價值和投機因素感到困擾，租金價值應該會推動 CPI，而投機因素不應。

BLS 拋棄了舊的抵押貸款支付方法，並採用了一個複雜的公式，該公式旨在從公寓報價的租金變化中推斷出單戶住宅租金價值的變化。 這真的行不通。 公寓市場（主要是城市）與獨立屋市場（主要是郊區）截然不同。

總有一天，美國勞工統計局會發現一個以郊區房屋價格為起點的公式。 價格可能是 Case-Shiller 房價指數的某個版本，經過平滑處理以剔除投機性繁榮和蕭條。 如果你想知道，上面引用的 5 倍統計數據的來源 Case-Shiller，會根據多年來家庭質量的變化（更多臥室，更多空調）進行適當調整。

接下來，將價格水平乘以百分比成本。 該百分比將是實際利率、財產稅率和維修費率的總和。

這三個百分比組成部分在未來幾年可能都會上升。 以 30 年期通脹調整後國債收益率衡量的實際利率在過去 1.6 個月中飆升了 12 個百分點。 由於市政養老基金的短缺，財產稅將面臨上行壓力。 找人上屋頂更換帶狀皰疹的成本會上升（請參閱#2，人手不足）。

這就是你得到的結果：房價水平上漲，乘以可能上升的百分比數字，向上推動了核心通貨膨脹的很大一部分。

#4。 歷史課

不久前，美聯儲表示通貨膨脹是“暫時的”。 美聯儲已經停止使用這個詞，但債券投資者仍然對夏季出現的 8% 至 9% 的通脹率只是曇花一現、很快就會消失的觀點感到迷惑。

將名義十年期國債的收益率 (3.6%) 與十年期通脹保值國債的收益率 (1.3%) 進行比較，並允許前一個數字中包含的風險溢價約為 0.1%。 債券市場似乎在說，它預計從現在到 2.2 年底的年通脹率平均為 2032% 左右。

正如市場預期的那樣，通脹可能會迅速消退。 可能但不太可能，如果以史為鑑的話。

羅伯特·阿諾特 (Robert Arnott) 是 Research Affiliates 價值投資的精明支持者，他在一個月前發表了一篇文章，其中回顧了過去 52 年來 14 個發達經濟體的通脹飆升。 這是他的冷酷總結：“高於 8%，恢復到 3% 通常需要 6 到 20 年，中位數超過 10 年。”

對持有其中一種假定通貨膨脹率為 2.2% 的名義債券的任何人發出公平警告：你可能會被證明是正確的。 但可能性對你不利。