投資沃倫巴菲特的方式：EPS篩選

沃倫·巴菲特 (Warren Buffett) 通過獨特且難以被競爭對手複製的產品或服務來尋求消費者壟斷，並在其無形資產中看到這些公司的真正價值。 在這篇文章中，我將介紹一種基於巴菲特哲學的方法，該方法關注有望增長的消費者壟斷，並為您提供當前通過篩選的股票列表。

技術解釋

沃倫巴菲特是最知名的投資者之一，通過他的上市控股公司賺取了數十億美元， 伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）BRK.B
. 巴菲特建立了令人印象深刻的投資記錄，以及個人財富。

巴菲特將基礎業務視為投資者的“保護邊際”。 如果生意平庸，那麼廉價購買的股票就會表現不佳，因為收益有限。 但是，如果您能以符合經濟意義的價格收購一家正在成長的成功公司，您就可以見證您的投資價值隨著業務的增長而增長。

巴菲特的投資方法可以從他在伯克希爾哈撒韋年度報告中的著作和對持股的解釋中收集到。 巴菲特的前兒媳瑪麗·巴菲特和家族朋友兼投資組合經理大衛·克拉克合作撰寫了《巴菲特學：使沃倫·巴菲特成為世界上最著名的投資者的先前無法解釋的技術》，這本書討論了他的方法有趣而有條不紊。

投資企業

沃倫巴菲特認為，成功的股票投資首先是基礎業務的結果。 它對所有者的價值來自公司每年以不斷增加的速度產生收益的能力。 巴菲特首先尋求確定一家優秀的企業，然後在價格合適的情況下收購該公司。

在他看來，企業可以分為兩種基本類型：

以商品為基礎的公司，在競爭激烈的市場上銷售產品，在這些市場中，價格在購買決策中起著關鍵作用。 例子包括石油和天然氣公司、木材行業以及玉米和大米等生食生產商。 巴菲特通常會避開以商品為基礎的公司。

消費者壟斷，在沒有有效競爭對手的情況下銷售產品，無論是由於專利或品牌名稱或類似的無形資產，使產品或服務獨一無二。

儘管巴菲特被視為價值投資者，但他通常會放棄以商品為基礎的公司的股票，即使它們可以以低於公司內在價值的價格購買。 內在經濟性較差的企業往往會保持這種狀態。 一個平庸的企業的股票踩水。

您如何發現一家以商品為基礎的公司？ 巴菲特尋找這些特徵：

• 該公司擁有低 利潤率 （淨收入除以銷售額）；
• 該公司擁有低 股本回報率 (每股收益 除以 賬面價值 每股）;
• 對其產品缺乏任何品牌忠誠度；
• 多個生產者的存在；
• 存在大量產能過剩；
• 利潤往往不穩定； 和
• 公司的盈利能力取決於管理層優化使用有形資產的能力。

巴菲特尋求消費者壟斷。 這些公司已經設法創造出某種獨特且難以被競爭對手複製的產品或服務，或者是由於品牌忠誠度、只有有限數量的公司可以進入的特定利基市場或不受監管但合法的壟斷，例如作為專利。 這些消費者壟斷企業的真正價值在於它們的無形資產。

消費者壟斷可以是銷售產品或服務的企業。 巴菲特揭示了三種類型的壟斷：

• 製造快速磨損或快速用完的產品並具有商家必須攜帶以吸引客戶的品牌吸引力的企業。 最好的例子是可口可樂。 該產品是雜貨店、餐館和其他場所必須攜帶的物品。 其他例子包括擁有專利的製藥公司，甚至是麥當勞等受歡迎的名牌餐廳。
• 通信公司提供企業必須用來接觸消費者的服務。 所有企業都必須做廣告以吸引潛在客戶。 今天，全球電信網絡和平台，如穀歌GOOG
  而 Facebook 就屬於這一類。
• 提供始終需要的消費者服務的企業。 大多數這些服務幾乎不需要固定資產。 例子包括報稅員、保險公司、草坪護理服務和投資公司。

確定企業吸引力的問題：

消費者壟斷還是商品？

巴菲特尋找消費者壟斷銷售的產品，其中沒有有效的競爭對手，無論是由於專利或品牌名稱或類似的無形資產，使產品獨一無二。 投資者可以通過識別看似不可或缺的產品製造商來尋找這些公司。 由於其獨特的利基市場，消費者壟斷企業通常具有高利潤率。 AAII 的 Buffettology 篩選尋找營業利潤率和淨利潤率高於行業標準的公司。 這 營業利潤率 關注與商品和服務生產直接相關的成本，而淨利潤則考慮了公司的所有活動和行動。 後續檢查應包括詳細研究公司在行業中的地位以及隨著時間的推移會如何變化。

你了解它是如何工作的嗎？

與成功投資者一樣，巴菲特只投資他能理解的公司。 個人應該嘗試投資於他們擁有一些專業知識並且可以更有效地判斷一個公司、它的行業和競爭環境的領域。 雖然構建量化過濾器很困難，但投資者應該能夠確定感興趣的領域。 投資者應該只考慮分析那些在他們可以清楚地掌握的領域通過巴菲特篩選的公司。

公司資金是否保守？

消費者壟斷趨於強大 現金流，幾乎不需要長期債務。 巴菲特不反對將債務用於良好目的——例如，如果一家公司使用債務為購買另一家消費者壟斷企業提供資金。 然而，如果增加的債務被用於產生平庸的結果——例如擴展到商品業務領域，他確實反對。

AAII 的巴菲特學方法通過尋找總負債相對於資產低於各自行業中位數的公司來篩選融資保守的公司。 適當的債務水平因行業而異，因此最好針對行業規範構建一個相對過濾器。 總負債與總資產的比率比僅查看基於長期債務的比率（例如債務權益比率）更廣泛。

收益是否強勁，是否呈現上升趨勢？

巴菲特只投資於未來收益可以高度確定的企業。 收益可預測的公司具有良好的商業經濟效益，並產生可以再投資或支付給股東的現金。 盈利水平對估值至關重要。 隨著收益的增加，股價最終將反映這種增長。

巴菲特期待強勁的長期增長以及上升趨勢的跡象。 首先，AAII 的巴菲特學篩選要求一家公司的七年盈利增長率高於所有公司的 75%。

最好是收益也顯示出上升趨勢。 巴菲特將中期增長率與長期增長率進行比較，並尋找擴大水平。 對於下一個過濾器，AAII 要求收益的三年增長率大於七年增長率。

消費者壟斷企業應顯示出強勁且穩定的收益。 收益的劇烈波動是商品業務的特徵。 作為估值的一部分，應進行逐年收益的檢查。

公司是否堅持它所知道的？

偏離運營基地太遠的公司往往會陷入困境。 著名的富達麥哲倫經理彼得林奇也避免盈利的公司進入其他領域。 林奇將這些稱為“多元化”。 在投資一家公司之前，先看看這家公司過去的收購模式和新的方向。 它們應該適合公司的主要經營範圍。

公司有沒有回購股票？

如果存在盈利機會，巴菲特更喜歡公司將其收益再投資於公司內部。 當公司有多餘的現金流時，巴菲特傾向於股東增強策略，例如股票 回購. 巴菲特看好股票回購，因為它們會增加那些不出售股票的人的每股收益，從而導致股票市場價格上漲。

留存收益投資得好嗎？

巴菲特檢查管理層對留存收益的使用，尋找已證明能夠在新的賺錢企業中使用留存收益的管理層，或者在提供更高回報時進行股票回購。 如果公司的投資回報率高於投資者自己的收入，則該公司應保留其收益。 只有當他們在其他公司得到更好的僱傭時，才應該支付股息。 如果收益適當地再投資於公司，收益應該會隨著時間的推移而上升，股價估值也會上升以反映業務價值的增加。 AAII 對強勁且穩定的收益和強勁的股本回報率的其他篩選有助於捕捉這一因素。

公司的股本回報率是否高於平均水平？

巴菲特認為，當一家公司能夠獲得高於平均水平的股本回報率時，這是一個積極的信號。 AAII 的巴菲特學方法篩選了平均股本回報率高於 12% 的公司。 過去七年的平均股本回報率應該比當前的快照更能說明公司的正常盈利能力。 然而，AAII 還包括一個要求當前股本回報率高於 12% 的篩選，以幫助確保過去仍然是公司未來發展方向的指標。

公司是否可以根據通貨膨脹自由調整價格？

真正的消費者壟斷企業能夠根據通貨膨脹調整價格，而不會損失大量單位銷售額的風險。 這個因素最好通過對通過所有篩選的公司和行業進行定性檢查來應用。

公司是否需要不斷地對資本進行再投資？

在巴菲特看來，消費者壟斷的真正價值在於它們的無形資產——例如，品牌忠誠度、監管許可和專利。 他們不必嚴重依賴土地、廠房和設備的投資，而且通常生產技術含量低的產品。 因此，它們往往擁有大量自由現金流（經營現金流減去股息和資本支出）和低債務。

價格合適嗎？

您為股票支付的價格決定了回報率——初始價格越高，整體回報越低。 支付的初始價格越低，回報越高。 巴菲特首先選擇業務，然後讓股票價格決定何時購買該公司。 目標是以具有商業意義的價格購買優秀的企業。 估值將公司的股票價格等同於相對基準。 每股 500 美元的股票可能很便宜，而每股 2 美元的股票可能很貴。

歷史收益增長法

巴菲特使用的一種方法是根據歷史每股收益增長來預測年復合回報率。 巴菲特要求回報率至少為 15%。 AAII 的歷史收益增長表列出了通過消費者壟斷篩選的股票，這些股票基於歷史收益增長模型的預期回報率為 15% 或更高。

通過巴菲特每股收益增長篩選的股票（按歷史增長率的估計回報排名）

沃倫巴菲特的方法是根據行業前景和管理層為股東的最終利益利用機會的能力來識別“優秀”企業。 然後，他等待股價達到可以為他提供所需長期回報率的水平。 該方法利用了“愚蠢和紀律”：投資者的紀律，以識別優秀的企業並等待市場的愚蠢以有吸引力的價格購買這些企業。

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符合該方法標準的股票不代表“推薦”或“購買”清單。 進行盡職調查很重要。

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