像私募股權一樣投資，沒有最低 1 萬美元

“嘿，布雷特，生意怎麼樣？”

“太可怕了，”我承認。 “但我們是一家初創公司。 如果我們能從 可怕 簡單地 壞，這對我們來說將是一個重要的里程碑。”

那是在 2008 年之前的一次經濟崩潰。我剛剛離開了我的“日常工作”，開始了我的第一家公司。 出乎意料的是，大蕭條降臨在我們身上。

但黯淡的經濟背景並不重要。 實際上，這是一個 祝福. 衰退實際上是 最好的時間 創辦公司並發展它們。

作為一家沒有錢的初創公司，我們能夠將有限的資源拼湊起來，讓公司起步。 我們的便士、五分錢和喧囂所獲得的回報比他們在經濟火熱時所得到的要多。 大蕭條——對一些企業來說是毀滅性的——是像我們這樣機會主義、進取的公司的跳板。

十三年後，這家軟件公司正在為不斷增長的客戶群提供服務。 (沒有 這些天你的收入策略師。 幾年前我賣掉了我的創始股份，專注於為我們志同道合的逆勢投資者尋找紅利！）

在2009早期， Inc 雜誌刊登了我們的籌款故事. 或者缺乏——它主要涉及我的信用卡！ 我在我的專業委託藝術品旁邊的牆上放了一個帶框的副本，以提醒我衰退“勇氣”的重要性以及當競爭對手陷入困境時積極進取的價值。

我不必向一位 8.2% 的產量者講授砂礫。 整個 2020 年，當他們的大多數競爭對手都在悄悄地退出交易時，這家“電力貸方”卻挺身而出，獲得了市場份額。

事實上，首席執行官 Kipp DeVeer 最近表示：

“我們認為，在大流行期間，我們的許多競爭對手都沒有營業，市場參與者註意到我們在此期間非常活躍。”

Kipp 的團隊在 阿瑞斯資本（ARCC） 佔據了市場份額。 ARCC 是一家業務發展公司 (BDC)。 它已經是該街區最大的 BDC。 我之前曾提出過 ARCC 也是 最壞的 （以那種壞的方式）在表現出在競爭對手基本上關閉的一年中開放的大膽之後。

ARCC 是“有錢人的最愛”，因為它付出了很多，而且它欺負競爭對手。

也就是說，它並不是唯一一個付出很多的 BDC。 其他的值得考慮嗎？

讓我們來看看這個領域的一些潛在寶石：三個小型企業投資組合的混合體，收益率在 8.7% 到 10.7% 之間。

Golub 資本 BDC (GBDC)

股息收益率： 企業排放佔全球 8.7%

讓我們開始吧 高盧資本 (GBDC)，該公司提供多種融資解決方案，主要是債務和少數股權投資，主要面向由私募股權發起人支持的公司。

它的絕大多數貸款都是第一留置權：84% 的“一站式”貸款，以及另外 10% 的傳統優先債務。 另外 5% 是股權，還有 1% 的初級債務。 在這些債務中，100% 是浮動利率的，這有助於它利用當前的利率上升環境來發揮自己的優勢。

GBDC 也是一個多元化的 BDC，涵蓋了數十個行業，儘管它在某些行業比其他行業更胖。 軟件是最大的一部分，佔 24%，但其他所有行業——包括醫療保健提供商、專業零售和保險——都只有個位數。

Golub Capital BDC 最近一個季度再次表現強勁——收益上升並好於預期，信用質量保持強勁，雖然賬面價值下降，但低於分析師的預期。

重要的是，投資者繼續低估 GBDC。 該股今年下跌了 12%——低於 BDC 的平均水平——但現在它的交易價格僅為資產淨值的 90%。 這很有吸引力，按當前價格計算，收益率接近 9%。

我有一個大問題：它的潛力何時最終會變成出色的表現？

TriplePoint 風險增長 BDC

股息收益率： 企業排放佔全球 10.7%

TriplePoint 風險增長 BDC (TPVG) 類似於 Golub，但“更年輕”。 也就是說，它不是投資PE支持的公司，而是投資風險投資支持的處於風險成長階段的公司。 它通過主要有擔保的增長資本貸款來做到這一點。

而且，顧名思義，其投資組合主要集中在技術、生命科學和其他高增長行業。 事實上，它目前的投資組合包括一些在初創公司中相對知名的名字，包括電動牙刷製造商 Quip、金融科技公司 Revolut 和襯衫製造商 Untuckit。

多年來，這種對增長的關註一直為 TPWG 提供了良好的服務，與更廣泛的 BDC 行業相比，其表現明顯優於其他行業。

然而，關於 TriplePoint Venture Growth 的幾件事讓我猶豫不決，至少現在是這樣。

一方面，TPVG 幾乎沒有準備好利用更高的利率。 目前，其貸款中只有不到 60% 是浮動利率的。

這也不是 GBDC 的價值遊戲。 TriplePoint 最近的投資者報告顯示，在過去幾年中，該公司在市賬率基礎上的交易價格一直高於同行。 目前，它的價格/資產淨值高達 1.02——充其量是相當有價值的。

信用質量也是一個問題。 上個季度，其一項投資 Pencil 和 Pixel 被置於非應計項目並大幅減記。 這將其非應計費用提高到按成本計算的投資組合的 5.1%。

TPVG 可能值得以更好的估值考慮，但在當前價格的這種利率環境下很難證明其合理性。

PennantPark 浮動利率資本 (​​PFLT)

股息收益率： 企業排放佔全球 9.3%

PennantPark 浮動利率資本 (​​PFLT) 主要投資於由成熟的中間市場私募股權發起人擁有的公司，這些發起人通常支持其投資組合公司。 投資組合公司通常產生 10 萬至 50 萬美元的年息稅折舊攤銷前利潤 (EBITDA)。 該投資組合目前代表 123 個行業的 45 家公司。

PFLT 主要交易第一留置權優先擔保債務 (87%)，另外 13% 交易優先股和普通股。 顧名思義，債務組合中的每一分錢本質上都是浮動利率的——某種意義上 我建議在 2022 年為 PFLT 服務. （它有！）

正如我在三月份所說：

“更積極的 PennantPark 和更友好的利率環境讓分析師對 PFLT 繼續開出股息支票的能力更加樂觀。 這使它成為一種更安全的遊戲——至少只要鷹派掌管美聯儲。”

我還提到，PFLT 增加了對與一家合資企業的投資。 肯珀 (KMPR) 子公司——這和不斷上升的利率有助於提高其投資組合收益率。

由於對 Marketplace Events 的貸款恢復應計狀態，信用質量也朝著正確的方向發展，將其非應計率降至僅 0.9%。

其股息收益率高達 9.3%——每月支付，不少於——使底池變甜了。 不過，它確實以 NAV 大致交易，因此它可能會便宜一些。

Brett Owens是的首席投資策略師 逆勢觀。 有關更出色的收入建議，請免費獲得他的最新特別報告： 您的提前退休投資組合：巨額紅利——每個月——永遠.

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