高收益方重返新興市場的成本太低，不容忽視

（彭博社）— 新興市場以 17 年未見的力量重新出現對收益的追逐。

從彭博社閱讀最多

摩根大通公司的數據顯示，投資者購買世界上一些最貧窮國家的債券的速度如此之快，以至於相對於投資級同類債券，這些國家的風險溢價正在以 2005 年 XNUMX 月以來的最快速度下降。 幾個月前還在違約邊緣搖搖欲墜的國家——例如巴基斯坦、加納和烏克蘭——正在領漲這一高收益債券。

在本月之前，自 2008 年金融危機以來最殘酷的拋售已經讓新興市場的基金經理們談論高收益債券有多便宜，以及它們相對於較高評級債券的表現不佳是一種不可持續的扭曲。 但由於美聯儲激進的貨幣緊縮政策推動美國收益率飆升，這些債券繼續受到迴避。 直到現在，隨著加息步伐放緩的前景，投資者才回歸。

“相對於投資級別，較便宜的高收益新興市場債券看起來確實更具吸引力，”道富環球市場的高級多資產策略師 Ben Luk 表示。 近期大宗商品價格的反彈，尤其是石油價格，也可能“產生更大的現金流，並降低短期內任何主權違約的可能性。”

摩根大通的一項指數顯示，截至 108 日的一個月內，投資者持有新興市場高收益主權債券而非美國國債的額外收益收窄了 15 個基點。 較高評級債務的類似指標利差僅收窄 23 個基點。 這導致它們之間的差距縮小了 85 個基點，這是自美聯儲 200 年八次加息 2005 個基點以來的最大月度降幅。

故事繼續

高收益債券表現出色之際，俄羅斯入侵烏克蘭後預測的一波違約潮尚未成為現實，斯里蘭卡除外。 大多數其他國家繼續償還債務，並與國際貨幣基金組織達成了一些協議。 這讓投資者有足夠的信心重返債券以獲得兩位數的回報。

Tellimer 的分析師在一封電子郵件中寫道，雖然埃及和尼日利亞的美元債務收益率自 13 月底以來分別下降至 12% 和 XNUMX% 左右，但“陷入困境的風險仍被大量消化”。 他們表示，未來幾年有限的外部攤銷以及埃及最近與國際貨幣基金組織達成的協議和貨幣貶值都減輕了尼日利亞的風險，儘管它們的長期前景並不樂觀。

Tellimer 的 Stuart Culverhouse 和 Patrick Curran 在一封電子郵件中寫道：“風險情緒的緩和為選定的新興市場資產打開了一扇表現出色的機會之窗，尤其是那些拋售幅度超過基本面的資產。” “但在一些更令人沮喪的故事中，如加納和薩爾瓦多，或者在外部融資需求很大且市場准入受到限制的地方，如巴基斯坦，仍需謹慎行事。”

重新開放訪問

新興市場硬通貨債務聯席主管 Guido Chamorro 表示，雖然今年資本市場因面臨風險較高的借款人而關閉，但如果收益率進一步下降，包括塞爾維亞、烏茲別克斯坦、哥斯達黎加和摩洛哥在內的一些國家可能會重新籌集資金百達資產管理。 土耳其本月出售債券，因為其美元債務的風險溢價降至一年低點。

儘管如此，較小的新興經濟體在實現債務可持續性之前還有很長的路要走，這可能會在 2023 年給投資者帶來壓力。

近年來，由於大流行病和俄羅斯入侵烏克蘭導致債務激增和財政緩衝縮減，信用評級有所下降。 根據穆迪投資者服務公司的數據，在非洲、中東、拉丁美洲和加勒比地區，超過 50% 的主權國家目前的評級為 B 或更低。

這家評級公司表示，這增加了未來三年融資需求增加的主權國家違約或重組的風險，或者相對於外匯儲備而言即將到期的大量債務。 該集團包括加納、巴基斯坦、突尼斯、尼日利亞、埃塞俄比亞和肯尼亞等國家。

然而，由於國際貨幣基金組織的一系列交易、雙邊融資承諾以及對美聯儲不那麼強硬的希望，投資者恐慌導致高收益和投資級債務之間的風險溢價差距在 890 月份飆升至創紀錄的 XNUMX 個基點。預訂。

彭博社對發展中國家高收益債券的一項衡量指標自 7 月以來上漲了約 12%，此前連續五個季度下跌，這是有記錄以來最長的連續下跌。 在 13 月份超過 XNUMX% 之後，平均收益率已降至 XNUMX% 以下。 Chamorro 表示，這促使 Pictet Asset Management 在資產類別上“最近變得更有建設性”。

Chamorro 說：“收益率非常有吸引力，特別是如果人們能夠看穿我們認為仍會不時發生的短期波動期。”

本週看點：

• 土耳其央行可能會在周四連續第四次降低基準利率，使其降至 9%

• 以色列將於週一提高基準利率，延長其數十年來最長的貨幣緊縮週期以抑制通脹

• 尼日利亞、肯尼亞和讚比亞的政策制定者也將設定利率

• 將密切關注南非的通脹數據，以尋找貨幣政策前景的線索

• 泰國和秘魯將公佈國內生產總值

– 在 Srinivasan Sivabalan 的協助下。

來自彭博商業周刊的最多讀物

©2022 Bloomberg LP