Grayscale 的 GBTC 的跳動今年很可能會持續

Grayscale 的旗艦產品 Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) 全年都成為頭條新聞——通常是出於錯誤的原因。 Grayscale 預計在中期緩解的可能性有限。

首席執行官 Michael Sonnenshein 最近 告訴 股東表示，如果該基金的現貨交易所交易基金申請失敗，GBTC 20% 的流通股可以返還給投資者。 以下是世界上最大的比特幣基金可能面臨的挑戰。 

2023年展望

去年 2 月，Grayscale 發布了其擬議的加密資產估值框架。 該框架除其他外，討論了加密貨幣市場增長與 MXNUMX 貨幣供應量（即公眾持有的貨幣總量）之間的歷史相關性。 

該框架指出，加密貨幣的總市值歷來與 M2 貨幣供應量的增長相關，其中包括實物現金、存款和儲蓄賬戶。 “比特幣和其他數字資產往往受益於貨幣供應量的增加，因為投資者希望在有更多可用資本的情況下投資於風險資產，”它說。 

加密貨幣和傳統風險資產受益於現金供應的增加，但加息導致貨幣供應增長下降，這“給風險資產帶來了壓力，因為美聯儲希望放慢經濟並抑制通貨膨脹，”它得出結論

基於這些市場條件，Grayscale 預計中期緩解的可能性有限。

SEC 和 ETF 

美國證券交易委員會 (SEC) 拒絕了 Grayscale 在 2022 年將 GBTC 轉換為基於比特幣現貨的交易所交易基金 (ETF) 的多項申請，SEC 的下一份回應簡報將於 13 年 2023 月 3 日到期，之後最終簡報將到期XNUMX月XNUMX日。

Grayscale 將 GBTC 轉換為現貨 ETF 的申請在 XNUMX 月被拒絕 基於 根據監管機構的結論，即該公司沒有顯示出足夠的計劃來防止欺詐和操縱。

然後灰度 提交 在 SEC 作出決定後對 SEC 提起訴訟。 資產管理人辯稱，由於美國證券交易委員會已經批准了比特幣期貨 ETF，這為現貨基金打開了大門，但監管機構不同意。 由於市場規模較小，並且基於受 CFTC 監管的 CME 的期貨價格，因此期貨產品更難操縱。 

9月XNUMX日，資產管理人 說過 SEC 已就拒絕其現貨比特幣 ETF 申請的訴訟提交了第一份法律簡報。 監管機構的觀點大致相同，稱其拒絕是“合理的、合理的解釋，並有大量證據支持”，“儘管委員會已經批准了兩個 CME 比特幣期貨 ETP，但委員會不批准 Grayscale 的現貨 ETP 並沒有矛盾”。

SEC 表示，其對擬議的 ETF 的反對並不反映出“對比特幣作為投資的不被允許的、基於優點的懷疑”。 該資產管理公司重申了其早前的回應論點，並補充說監管機構通過批准基於比特幣期貨而非現貨的 ETF，正在為投資者創造一個“不公平的競爭環境”。

要求清算

Grayscale 的母公司 Digital Currency Group (DCG) 的問題在 XNUMX 月底將 GBTC 再次推到了聚光燈下。

當 DCG 的 Genesis Capital 表示其在交易所倒閉後對 FTX 有 175 億美元的敞口時，擔憂突然出現。 據報導，Genesis 尋求籌集 1 億美元，否則將面臨申請破產保護。

這導致投資銀行瑞銀指出 DCG 可以利用其 GBTC 投資——它持有該基金近 10% 的股份。

瑞銀策略師 Ivan Kachkovski 表示，該股份價值約 600 億美元，是該信託三個月平均每日交易量的 12 倍 中寫道。 DCG 每年還從 GBTC 管理費中淨賺約 210 億美元。 該費用的徵收與業績或資產淨值折扣無關。 

清算該基金最多只能帶來約 440 億美元的收入。 這相當於該信託管理費兩年多一點的經常性年收入——假設所有比特幣的售價都在 17,000 美元左右。 因此，從長遠來看，維持基金對資產管理人來說更有利可圖。 

要求 Grayscale 恢復贖回的呼聲似乎不會很快結束，對沖基金 Fir Tree capital 最近透露了起訴 Grayscale 的計劃。

對沖基金是 起訴 資產經理的信息，以調查潛在的管理不善和利益衝突。 Fir Tree 計劃利用這些信息推動 Grayscale 通過降低費用和恢復贖回來解決其交易相對於其持有的比特幣的大幅折扣問題。 

什麼是 GBTC？

Grayscale 於 2013 年為希望接觸比特幣的機構投資者推出了其旗艦產品 GBTC。 截至 20 月 3.2 日，它控制著約 632,000% 的比特幣流通供應量，超過 10.7 個比特幣，價值約 XNUMX 億美元。 

Grayscale 發行代表 GBTC 所有權的合格投資者股票。 與其他投資產品（交易所交易基金）不同，這些股票不授予投資者購買標的資產的權利。 沒有兌換基礎比特幣的贖回計劃。

自該基金試圖轉換為現貨比特幣 ETF 以來，贖回已停止； 在此之前，投資者必須等待六個月才能在二級市場上出售股票。  

缺乏贖回功能意味著自 2014 年以來，GBTC 的交易價格與其資產淨值之間存在差異，即溢價。 該溢價在 2021 年初轉為折價。因此，GBTC 股票的市場價格比基金中比特幣的價值或其資產淨值 (NAV) 低 47% 以上。

該基金對資產淨值的折讓創下全年新低，最近一次出現在 13 月 48.89 日，創下 76% 的歷史新低。 今年迄今股價下跌約 8%，交易價格低於 XNUMX 美元。  

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