論文稱，如果支出保持高位，美聯儲加息不會抑制通脹

美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾週五宣布，央行對通脹負有“無條件”責任，並表示有信心“完成工作”。

但 發表的一篇論文 在鮑威爾發表講話的懷俄明州傑克遜霍爾峰會上，美聯儲本身無法完成這項工作，實際上可能通過大幅加息讓事情變得更糟。

約翰霍普金斯大學的研究人員弗朗切斯科·比安奇和芝加哥聯儲的萊昂納多·梅洛西在目前的情況下，主要是由應對 Covid 危機的財政支出推動的，僅僅提高利率並不足以使其回落。在周六早上發布的白皮書中寫道。

“最近為應對新冠病毒大流行而採取的財政干預措施改變了私營部門對財政框架的看法，加速了復甦，但也決定了財政通脹的加劇，”作者說。 “簡單地收緊貨幣政策是無法避免通脹上升的。”

他們補充說，美聯儲“只有在公共債務能夠通過可信的未來財政計劃成功穩定時”才能降低通脹。 該文件表明，如果不限制財政支出，加息將使債務成本更加昂貴，並推高通脹預期。

在他的 密切關注傑克遜霍爾演講，鮑威爾表示，他目前觀點的三個關鍵原則是，美聯儲對穩定物價負有主要責任，公眾預期至關重要，央行不能鬆懈它已經採取的壓低物價的道路。

Bianchi 和 Melosi 認為，美聯儲的承諾僅僅是不夠的，儘管他們在預期方面確實達成了一致。

相反，他們表示，高水平的聯邦債務以及政府持續增加的支出，有助於增強公眾對通脹將保持高位的看法。 國會在與 Covid 相關的項目上花費了大約 4.5 萬億美元， 根據 USAspending.gov. 這些支出導致 3.1 年的預算赤字為 2020 萬億美元，2.8 年的赤字為 2021 萬億美元，到 726 財年的前 10 個月赤字為 2022 億美元。

因此，聯邦債務佔 GDP 的 123% 左右——略低於 128 年因新冠疫情而創下的 2020% 的紀錄，但仍遠高於至少可追溯到 1946 年的任何水平，即二戰支出狂潮之後。

“當財政失衡嚴重且財政信譽下降時，貨幣當局可能會變得越來越難，”在這種情況下，美聯儲“將通脹穩定在其預期目標附近，”該文件稱。

此外，研究發現，如果美聯儲真的繼續加息，情況可能會變得更糟。 這是因為更高的利率意味著 30.8 萬億美元的政府債務融資成本更高。

由於美聯儲今年將基準利率提高了 2.25 個百分點，國債利率飆升。 根據美聯儲的數據，在第二季度，按季節性調整後的年利率計算，總債務支付的利息達到創紀錄的 599 億美元。

在傑克遜霍爾會議上發表的論文警告說，如果不收緊財政政策，“將會出現名義利率上升、通脹上升、經濟停滯和債務增加的惡性循環。”

In 他的言論，鮑威爾表示，美聯儲正在盡其所能避免出現類似於 1960 年代和 70 年代的情況，當時政府支出激增，加上美聯儲不願維持更高的利率，導致多年的滯脹，或增長緩慢和通脹上升。 這種情況一直持續到當時的美聯儲主席保羅沃爾克領導了一系列極端加息，最終將經濟拖入深度衰退並幫助抑制了未來 40 年的通脹。

“持續的通脹壓力會像 1960 年代和 1970 年代那樣持續存在嗎？ 我們的研究強調了類似持續通脹模式可能成為未來幾年特徵的風險，”Bianchi 和 Melosi 寫道。

他們補充說，“美國經濟今天正在經歷持續高通脹的風險，似乎更多地是由於令人擔憂的巨額公共債務和財政框架的可信度減弱造成的。”

“因此，用於在 1980 年代初戰勝大通脹的方法在今天可能無效，”他們說。

由於汽油價格下跌，XNUMX 月份通貨膨脹有所降溫。 然而，有證據表明它在經濟中蔓延，特別是在食品和租金成本方面。 過去一年，居民消費價格指數 以 8.5% 的速度增長. 達拉斯聯儲的“微調均值”指標是央行行長最喜歡的衡量通脹成分的高點和低點的標準，12 月份的 4.4 個月增長率為 1983%，為 XNUMX 年 XNUMX 月以來的最高讀數。

儘管如此，許多經濟學家預計，有幾個因素將共同降低通脹，幫助美聯儲完成工作。

“利潤率將下降，這將對通脹施加強大的下行壓力。 如果未來幾個月通脹下降速度快於美聯儲的預期——這是我們的基本情況——美聯儲將能夠更輕鬆地呼吸，”Pantheon Macroeconomics 首席經濟學家 Ian Shepherdson 寫道。

Yardeni Research 的 Ed Yardeni 表示，鮑威爾在講話中沒有承認美聯儲加息和資產購買計劃的逆轉對美元走強和經濟放緩的作用。 與一籃子貨幣相比，美元週一觸及近 20 年來的最高水平。

“因此，[鮑威爾] 可能很快就會後悔在傑克遜霍爾的立場轉向更加鷹派的立場，這很快可能會迫使他再次轉向更加溫和的立場，”亞德尼寫道。

但 Bianchi-Melosi 的論文表明，要降低通脹，需要的不僅僅是承諾提高利率。 在 2021 年的大部分時間裡，他們將通脹視為“暫時性的”，不需要採取政策回應，他們將這一論點擴展到包括美聯儲是否更早開始加息的假設問題。

他們寫道：“加息本身並不能阻止近期通脹的飆升，因為通脹的很大一部分是由於感知到的政策組合發生了變化。” “事實上，在沒有適當財政支持的情況下提高利率可能會導致財政滯脹。 相反，克服大流行後的通脹需要相互一致的貨幣和財政政策，為理想的通脹率和債務可持續性提供明確的路徑。”