第四季度油價會暴跌嗎？

儘管期貨地帶並未反映這一點，但許多人預計第四季度石油市場將更加緊張。 Goldman Sachs 的 Jeff Currie 預測到第三季度價格將達到 110 美元，這與 IEA 預計屆時市場將大幅收緊的預期相符，如下圖所示。 從本質上講，世界將需要在今年下半年將庫存減少 1.6 mb/d，或者 OPEC+ 必須增加那麼多的產量，否則如果 IEA 的預期得到證實，價格將會上漲。

哎，問題就在這裡，正如哈姆雷特在燒烤時所說的那樣。 與所有其他做出短期預測的機構一樣，IEA 必須對各國政府的行為做出大量假設，這大大增加了市場平衡的不確定性。 下表顯示了主要變量的預計變化。 最值得注意的是：對俄羅斯石油產量下降 1 mb/d 的預期，這是基於製裁和價格上限將減少其銷量的假設。 到目前為止，這似乎是有問題的，在這種情況下，平衡將不那麼緊張。

一個鮮為人知的發展是安哥拉和尼日利亞等國家鑽探活動的變化。 他們 840 月份的產量比配額低 2019 噸/天，這是去年支撐價格的一個因素。 這完全是由於大流行期間的低鑽井次數，特別是在尼日利亞，鑽井次數從 2021 年的 XNUMX 個鑽井年減少到 XNUMX 年的 XNUMX 個。截至 XNUMX 月，鑽井數量已攀升至 XNUMX 個，而安哥拉的鑽井數量為過去幾年平均有 XNUMX 個，現在有 XNUMX 個在運作。

這種增加的活動應該會恢復自大流行以來損失的部分生產； 2019 年的生產水平與當前配額基本相同。 當然，更高的產量不會在一夜之間出現，短期內也不會完全恢復總損失，但到 2023 年底，兩者的產量可能會比現在高 300-400 tb/d。

再加上委內瑞拉的產量增加，雪佛龍已經將委內瑞拉的產量提高了 40 tb/d 至 90 tb/d，約為產能的一半。 Conoco、ENI 和 Repsol 是委內瑞拉其他歷史悠久的運營商，它們都採取了可能恢復部分運營的舉措。 最終的影響可能是到年底委內瑞拉的產量再增加 200-300 噸/天，儘管這可能是樂觀的。 如果該國能夠增加維護，甚至可以生產更多，但政治和法律形勢並不預示著這種情況會發生，至少不會很快發生。

最後，俄羅斯石油行業將成為 2023 年底市場平衡的關鍵。如果俄羅斯產量“僅”下降 400 噸/天，其他歐佩克+成員國將幾乎不需要增產。 這很好，因為尚不清楚他們是否願意這樣做。 如果布倫特原油上漲 10 美元/桶，海灣產油國是否會增產？ 這可能需要歐佩克+達成協議，這可能很難達成，但如果沙特特別想要，那麼其他國家就很難阻止。 沙特人是不可抗拒的力量，而其他人與其說是不可動搖的對象，不如說是頑固的對象。

對安哥拉、伊朗、尼日利亞和委內瑞拉的產量做出適度樂觀的假設，這些國家的產量在年底增加了 600 噸/天，這意味著將增加近 100 億桶的庫存。 如果假設第三季度俄羅斯供應量比國際能源署第三季度的假設高 500 噸/天，第四季度高出 750 噸/天，則庫存又增加 120 億桶，下圖顯示了這一調整。

然而，這也假設所有額外供應都流向了經合組織國家，並且由於它們的消費量不到全球總量的一半，因此相應地調整數字並不是沒有道理的。 在這種情況下，經合組織的庫存到年底將減少約 100 億桶。 這嚴重降低了 IEA 假設中的市場緊縮，但並未轉化為供過於求。

儘管如此，需求和供應方面仍有很大的出乎意料的空間，這可能會大幅調整結果。 市場觀察人士的首要任務應該是：俄羅斯供應、中國需求和美國頁岩油產量，依次為石油市場的最終走向。 不過，如果沒有強勁的需求或供應方面的意外，到年底市場似乎不會異常緊張。