中國的問題不是南希佩洛西——它正在變成日本人

習近平要擔心的事情越來越多：Covid-19、房產價值暴跌、通貨膨脹、南希·佩洛西，應有盡有。 但中國國家主席最大的問題可能在東京。

中國銀行之間正在發生一些奇怪的事情：從一個機構到另一個機構的大量貸款。 上週五，隔夜回購協議市場的銀行間交易 創下紀錄 超過 900 億美元。 當您用完與中央銀行流入金融系統的資本浪潮有關的生產性東西時，就會發生這種情況。

這正是約翰梅納德凱恩斯幾十年前警告過的那種“流動性陷阱”。 這就是信用創造機制凍結的方式。 日本 2000 年代的學生知道這種訓練。 他們也知道，這不是習近平希望中國人民銀行或他的經濟在 2022 年達到的目標。

正如中信證券經濟學家明明告訴彭博社的那樣，“多餘的現金正在金融系統中堆積，而不是流入實體經濟。” 儘管中國人民銀行創造的大量現金四處遊蕩，但中國的銀行之間卻在訴諸金融等價物。

多年來，諾貝爾獎獲得者保羅克魯格曼等經濟學家擔心中國可能陷入 日式放克. 那是在 2008 年雷曼兄弟危機之後，當時全球跟隨日本銀行走上了量化寬鬆的道路。

中國困境的細節與世界克魯格曼的預期不同。 陷入通縮似乎並不是北京面臨的挑戰。 不是俄羅斯的烏克蘭戰爭導致石油和其他商品價格飆升。

然而“推繩子鑑於習近平的政治目標，在最糟糕的時刻經濟增長趨於平穩，中國面臨的問題可以說是最不需要的。

今年晚些時候，習近平計劃實現他的長期夢想：確保打破常規的第三個共產黨領導人任期。 仍然會發生這種情況的可能性很高，但習近平自己強加的經濟麻煩可能會破壞黨。

中國面臨衰退喋喋不休的一個主要原因是他的“零冠狀病毒”政策及其所需的大規模封鎖。 嚴酷的 關閉整個大都市 在 2020 年工作。但是，在更多可傳播的變體中，這是徒勞的。 今天，即使習近平錯過了這份備忘錄，遏制也幾乎是不可能的。

自一月份以來，北京多次發出信號，轉向更靈活的“動態零新冠”戰略，無論 每 方法。 然而，投資者仍預計封鎖將是北京對新的感染浪潮的默認反應。

野村控股經濟學家陸挺認為，中國現在正陷入“新冠經濟周期”。 風險在於，中國的 GDP 將隨著感染率的飆升和暴跌而無限期地波動。

現在是習近平重新調整中國應對新冠疫情的時候了。 優先事項應該是更好的疫苗和大規模檢測。 這樣做可能會使中國更接近今年 5.5% 的 GDP 目標。 這幾乎可能會減緩中國自 2014 年以來經歷的最嚴重的資本外逃。

習近平不能再依賴中國人民銀行來挽救局面。 鑑於北京沉重的債務負擔，他的政府也無法安全地打開財政閘門。 僅一季度，中國的債務總額 增加了 2.5 萬億美元，根據國際金融協會的數據，遠遠超過華盛頓 1.5 萬億美元的增長。

因此，習近平重新調整他的 Covid 政策以取代傳統刺激措施背後的邏輯。 誠然，習近平目前有很多事情要做，包括眾議院議長佩洛西的台灣之行。 坦率地說，它引起了中國政府的過度反應，你認為它比下令進行軍事演習更有挑戰。

北京大學經濟學家邁克爾·佩蒂斯說，中國應該從 日本失去的幾十年——並註意他們。

“將今天的中國與日本進行比較的原因是，除其他外，它們都存在嚴重的收入失衡、多年的非生產性投資、由政府擔保支撐的重度管理銀行、嚴重高估的實際重估和飆升的債務，”佩蒂斯說。

這些失衡導致了幾十年後日本仍在努力解決的泡沫問題。 佩蒂斯說，日本在經歷了 XNUMX 年的投資驅動增長奇蹟之後，面臨著“艱難的調整”。 在所有其他走類似增長道路的國家，這些情況也是相同的，它們都經歷了極其艱難的調整。”

這包括中國。 中國人民銀行輸了 貨幣牽引力就像幾十年前的日本央行一樣，是一個不祥之兆。

底線：如果北京想避免日本的命運，佩蒂斯說，“它必須了解造成這種情況的真正原因以及收入再平衡為何如此困難，它必須採取東京沒有或不能採取的具體措施。 否則假裝它不會在中國發生，幾乎可以保證它會發生。”