中國Covid封鎖可能會在下半場放鬆政策——Matthew Asia的Andy Rothman

很難預測上海和中國其他地區因新冠疫情持續封鎖所帶來的經濟影響。 今年中國股市，尤其是香港股市的整體下跌，導致今天公佈的新 2022 年福布斯億萬富豪榜上的內地億萬富翁人數下降。 （見相關帖子 点击這裡.)

然而，馬修斯亞洲投資策略師安迪·羅斯曼今天在舊金山接受電話採訪時表示，最終，在當前與新冠病毒相關的混亂之後，可能會在今年下半年放鬆貨幣、財政和監管政策。

“我的假設是，在接下來的幾個月裡，他們會控制住這種情況，從而解除封鎖，”這位長期觀察中國的人說。 “然後我們將看到中國官員回到他們在 XNUMX 月開始宣布的（政策）劇本，然後在今年早些時候提供更多細節，這相當於同時大幅放鬆貨幣、財政和監管政策美國將收緊政策。”

“我的預期是，如果 Covid 和相關的封鎖在未來幾個月內對經濟造成實質性損害，那麼在今年下半年，政府將加強貨幣、實物和監管方面的寬鬆政策，並加倍努力， “ 他說。

在 2014 年加入 Matthews Asia 之前，Rothman 曾擔任 CLSA 的中國宏觀經濟策略師長達 14 年； 此前，他在美國外交部工作了 17 年，專注於中國，包括擔任美國駐北京大使館宏觀經濟和國內政策辦公室主任。 採訪摘錄如下。

弗蘭納里：您如何評估封鎖措施對今年中國經濟前景的影響？

羅斯曼：這是一個很難回答的問題，因為很難預測未來幾個月新冠病毒對中國公共衛生的影響。 但我認為，當我們考慮這一點時，回顧一下是有幫助的。

我們在中國的其他地方看到了相當嚴厲的封鎖，但並沒有持續很長時間——比如在經濟上非常重要的深圳和在科技領域很重要的西安。 封鎖持續的時間不足以對消費行業、科技領域或中國對全球供應鏈的貢獻造成任何實質性損害。 上海的封鎖已經持續了更長的時間，目前還不清楚它會持續多久。 顯然，人們不能外出、開店、消費和做一切正常的事情的時間越長，影響就會越大。

但我認為，在試圖預測全年的影響時，仍有太多未知數。 一件好事是大多數病例是無症狀的。 據我了解，住院人數不多，死亡人數不多。 事實上，與我們在許多其他國家看到的情況相比，病例數量確實微不足道。

我的假設是，在接下來的幾個月裡，他們會控制住這種情況，從而解除封鎖。 然後我們將看到中國官員回到他們在 XNUMX 月開始宣布的（政策）劇本，然後在今年早些時候提供更多細節，這相當於在顯著放鬆貨幣、財政和監管政策的同時美國將收緊。

我的預期是，如果 Covid 和相關的封鎖在未來幾個月內對經濟造成實質性損害，那麼在今年下半年，這種貨幣、實物和監管寬鬆政策將得到加強，並由政府加倍加碼。 這是一個知道如何進行刺激的政府。 我們以前見過。 他們有政治意願。 他們有財力並且知道如何做到這一點。

如果我們假設封鎖在接下來的幾個月左右得到控制，那麼由於財政、貨幣和監管政策，我們應該會在下半年看到強勁的複蘇。

Flannery：樓市前景如何？

羅斯曼：對我來說，房地產市場屬於監管寬鬆的範疇。 在談到中國的住宅房地產市場時，我認為有幾件事很重要。 首先，對我來說，談論泡沫是錯誤的。 泡沫都是關於槓桿的。 這就是為什麼我告訴人們，如果你想了解為什麼美國有

大約十年前的住房危機，你只需要真正看一個統計數據，那就是在 2006 年，現金首付的中位數是購買價格的 XNUMX%。

在中國，根據法規，將成為您主要居所的新房的最低現金首付為 20%。 我還沒有與接受低於 25% 現金首付的銀行交談。 此外，絕大多數在中國購買新房的人都是為了居住而購買的。我不認為這是投機行為。

然後還有一些其他有趣的點。 在美國，問題之一（在 2008 年金融危機之前）是大多數抵押貸款沒有被發行銀行持有至到期。 他們被賣掉了。 銀行幾乎沒有動力進行盡職調查。 在中國則相反。

回顧去年，（也）很重要的是，上半年房地產市場實際上相當健康，但隨後政府擔心少數開發商的風險。 下半年，政府基本動用了政策工具來關停樓市。 他們基本上告訴銀行停止發放抵押貸款。 這迫使大約 20 家左右的開發商違約，政府希望這將導致一個非常分散的行業的整合。

現在政府顯然做得過火了，走得太遠了。 他們承認了這一點，糾正了路線，並鼓勵銀行再次發行抵押貸款。 （中央）政府也明確表示，地方政府可以臨時性地這樣做——採取自己的政策措施來嘗試重啟市場。

我們在全國范圍內都看到了這一點。 我的假設是，在今年下半年，那些因為賺更多錢、結婚或生孩子、想要買第一套房子或升級到更好的地方（將會）而想要買房的人會發現抵押貸款的可用性正在恢復正常。

弗蘭納里：股票投資者應該如何看待這一切？

羅斯曼：我關注宏觀和政策問題。 總的來說，我的主要觀點是：中國推動全球經濟增長。 平均每年，它對全球經濟增長的貢獻率約為 1/3。 在過去十年中，這在全球增長中的平均份額比美國、歐洲和日本的總和還要大。 因此，我從中得到的第一個收穫是，每個投資者都必須了解中國正在發生的事情。 因為即使你不直接投資中國股票或債券，中國發生的事情也會對其他一切產生重大影響。

例如，通用汽車每年在中國的汽車銷量比在美國的銷量要多； 英特爾、高通和英偉達等科技公司在其全球收入中的很大一部分來自中國。 了解這一點非常重要，即使您不在那裡投資。 但對於正在尋找經濟推動全球增長的市場以及通常與美國市場不相關的市場的投資者，尤其是在美國進入緊縮政策時，值得一看。

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