中央銀行和地緣政治——它們會成為貨幣戰艦嗎？

眾所周知，1970 年代前美聯儲主席威廉米勒曾開玩笑說，23% 的美國人認為美聯儲是印第安人保留地，26% 的人認為它是野生動物保護區，51% 的人認為它是威士忌品牌. 在此基礎上，歐洲央行可能會與英格蘭板球委員會和日本央行混淆為 Jenga 的資產負債表。

米勒真的不應該開玩笑——他在美聯儲的任期只持續了 XNUMX 個月，之後他公然失去了對通貨膨脹的控制，被“提升”為財政部長，並被保羅沃爾克取代——其餘的正如他們所說，這是歷史。

我們回到了某種沃爾克時刻。 只是“排序”，因為根據米勒的直覺，在我看來，絕大多數人都不知道中央銀行在他們的生活中播下的混亂——向經濟注入過度廉價的資金，吸引新的購房者，然後作為通貨膨脹率上升，轉向鷹派並積極提高利率以試圖糾正他們之前的錯誤（見我們之前的說明 啞劇到鬧劇).

在這種情況下，令我震驚的是，公眾對中央銀行正在做什麼以及主要中央銀行的行動、觀點和預測的責任感知之甚少。 奇怪但恰當的是，這段貨幣緊縮時期還伴隨著對中央銀行作用的一些反省。

例如，美聯儲主席杰羅姆鮑威爾最近在瑞典央行的一次演講中表示，美聯儲的職責不包括氣候政策制定者的角色。 他的評論可能反映了美國的一場辯論，主要是共和黨人就機構和投資者應在多大程度上推行 ESG（環境、社會和治理）驅動的政策展開辯論。

在我看來，鮑威爾是正確的，因為他認為中央銀行的作用需要嚴格界定，但如果他假設中央銀行的政策與氣候破壞（奇怪的是溫度讀數過高和世界債務佔 GDP 的比重）之間沒有聯繫，那就不正確了自 QE（量化寬鬆）開始以來同步上升）。 與此相關的是，很少有央行行長重新回到這樣的觀點，即在全球金融危機最嚴重的時候錯失了“重置”金融的重要機會。

政治經濟

鮑威爾試圖界定美聯儲的角色之際，中央銀行在政治經濟中的作用非常巨大。 隨著他們開始拯救各種危機——美國的低增長危機、歐元區的結構性缺陷以及 COVID 的經濟副作用，他們的作用不斷增強。

中央銀行的使命蔓延似乎具有傳染性——珍妮特耶倫將美聯儲定位為長期失業的“良藥”，克里斯蒂娜拉加德作為氣候變化的解決方案，即將離任的日本央行行長黑田東彥將日本央行定位為吞併整個日本金融體系.

人們越來越缺乏一種感覺，即財政政策制定者願意引導和抵消中央銀行的權力。

氣候

首先，對於氣候變化和財富不平等等關鍵政策問題，貨幣政策是一種強大的推動力，但基礎過於廣泛，不具備真正的政策相關性。 在這方面，財政政策制定者需要通過工具（例如發行綠色債券）引導貨幣政策的影響，以便將資本引導至可行的綠色技術項目，並同樣通過稅收來遏制其對財富不平等的影響。 在這些方面，歐洲比美國好得多。 歐洲衰落的地方（除了資本市場和銀行業聯盟），在於各國政府相對於共同貨幣政策制定財政政策的方式。

中央銀行的無所不能還意味著它們是衡量機構質量和公共政策領導力的重要基準。 例如，歐洲央行對通脹和經濟前景的看法幾乎沒有可信度，這並不是一件好事。

更糟糕的是，在 2021 年 2021 月，美聯儲的非常高級官員一直在積極交易證券——這對大多數投資銀行合規官來說是無法想像的。 有趣的是，美聯儲出台新政策監督並有效阻止美聯儲官員交易的那一刻（2022 年 XNUMX 月/XNUMX 年 XNUMX 月）標誌著股市見頂，美國貨幣政策開始轉向鷹派。

理想情況下，這本不應該發生，尤其是在許多其他美國機構——從國會到最高法院——都受到攻擊的時候，而且我的感覺是，大多數前任美聯儲主席都會辭職這種情況。

因此，如果中央銀行需要在 ESG 的“G”部分做得更好，他們很快就會面臨地緣政治的誘惑。 繼續大衛斯基林和我在年初在“其他方式的戰爭”中打開的話題，如果讀者不介意的話，回到《平整》的第 267 頁……

“可能使減少中央銀行干預的必要性複雜化並削弱其獨立性的一個方面是大國尋求相互之間的金融主導地位。 中央銀行可以成為此類追求的重要工具。 與卡爾·馮·克勞塞維茨的觀點相呼應，即“戰爭是政治以其他方式的延續”，在多極世界中，中央銀行可能成為大區域的貨幣戰艦，貨幣戰爭籠罩著貿易戰。

事實上，2018 年各國相互制裁的流行（例如，沙特阿拉伯制裁加拿大，美國製裁土耳其、俄羅斯和中國）表明金融是地緣政治武器庫的關鍵部分。 在這種背景下，各國政府可能會傾向於允許中央銀行承擔比它們今天所扮演的“單純”經濟職能更具戰略性或地緣戰略性的角色。 對於美國和歐洲，這種強制性很可能會增長。 金融全球化是唯一一個美國真正佔據主導地位的全球化領域，利用金融架構鞏固其主導地位是一個引人注目的戰略。

在這種背景下，我認為一旦這個加息週期結束，主要央行，以及像央行這樣的小央行，都會花更多的時間思考如何擴大貨幣流通（美國在中間東、拉美以及與亞洲、非洲的中國以及東歐和北非的歐元區的互換額度）以及它們如何使用貨幣工具對付其他經濟體。

在此之前，中央銀行（請注意下周美聯儲將舉行一次重要會議）可能不得不就金融危機進行談判——自 1970 年以來的每個美國利率週期都以金融/市場危機告終。 這場危機的結果將關係到世界面臨的戰略競爭。