中央銀行數字貨幣是關於控制的——應該停止它們

上週我參加了 在一個在線論壇中 被稱為 美國 CBDC——一場災難正在醞釀？ 它由 Sustany Capital 的 Christian Kameir 主持，我們有一個 非常有成效的討論 政策 中央銀行數字貨幣（CBDC）方面。

而 我們的小組成員同意 美聯儲在未來一兩年推出功能齊全的 CBDC 的可能性很小，我們不一定就其好壞達成一致。

我認為美聯儲不應該推出 CBDC。 曾經。 我認為 國會應修改聯邦儲備法， 只是為了安全起見。 （向 眾議員埃默 （R-MN）。）這個職位讓我與那些一直在 撰寫有關 CBDC 的論文和公告, 他們中的大多數人似乎只是質疑 什麼時候 美聯儲將推出 CBDC。

因此，我很高興我們的小組專注於與美聯儲是否應該推出 CBDC 相關的純政策問題。 這段經歷更堅定了我繼續寫下美聯儲為什麼不應該這樣做的決心。 所以，就這樣吧。

作為起點，我想區分批發 CBDC 和零售 CBDC。

通過批發 CBDC，銀行可以使用中央銀行的負債進行電子交易。 因為這基本上是銀行現在所做的，使用美聯儲持有的儲備賬戶進行交易和結算（電子方式），所以沒有很多新的和有趣的批發 CBDC 政策問題。 （基本上，美聯儲幾十年來一直擁有批發 CBDC。）

但 零售 CBDC 完全是另一種動物。

零售 CBDC 允許公眾以中央銀行的責任進行各種電子支付。 作為美聯儲 最近的 CBDC 報告指出:

雖然美國人長期以來主要以數字形式持有貨幣——例如在商業銀行分類賬上記錄為計算機條目的銀行賬戶中——但 CBDC 將不同於公眾可用的現有數字貨幣，因為 CBDC 將是美聯儲的負債，不是商業銀行的。

這一特徵——使用美聯儲的負債進行電子交易——是國會應確保美聯儲永遠不會發行零售 CBDC 的核心。 問題是聯邦政府而不是私營商業銀行將負責發行存款。 雖然這個事實可能看起來像是一個特性而不是錯誤，但對於任何類似於自由社會的事物來說，它都是一個主要問題。 （紙幣也是美聯儲的負債，但這一事實對於自由流通的法定貨幣來說意義不大，尤其是當私人銀行發行存款時。）

一些 CBDC 支持者認為，私人發行的貨幣可以與 CBDC 共存，但這種觀點是極其短視的。 甚至大多數中央銀行都擔心直接向消費者提供賬戶 金融體系去中介化的風險，一種肯定有助於解釋的恐懼 傑伊鮑威爾 公眾立場 關於零售 CBDC. 這也有助於解釋美聯儲對“中介”CBDC 的迷戀，即私人銀行有權為消費者的需求提供服務，即使責任仍由中央銀行承擔。 最終，該系統並沒有更好。 （充其量，它會在鞏固一群特權公司的同時減緩去中介化）。

無論如何，兩種形式的貨幣不能和平共存 除非 政府發放特權或補貼。 這兩種電子媒介幾乎是完美的替代品，消費者和商家的主要區別在於美聯儲的版本將自動實現零信用或流動性風險。 私營公司無法在這個維度上競爭，它們（與美聯儲不同）必須收回成本才能繼續經營。

美聯儲的報告甚至 承認這個高 可替代程度：

銀行目前（在很大程度上）依靠存款來為其貸款提供資金。 廣泛可用的 CBDC 將作為商業銀行資金的接近（或者，在有息 CBDC 的情況下，接近完美）的替代品。

這個陳述的唯一問題是它沒有說明a之間的替代程度 不- 有息 CBDC 和商業銀行資金。 作為交換媒介的商業銀行貨幣通常幾乎沒有利息，因此即使是不計息的 CBDC 也是商業銀行貨幣的近乎完美的替代品。

儘管如此，計息版本與政策討論尤其相關。

美聯儲目前的運營框架取決於向銀行支付準備金的利息。 沒有美聯儲向個人 CBDC 持有人支付政治壓力的現實版本不存在 至少 支付給銀行的準備金利率相同，即使是這樣的支付水平也會增加去中介化的風險。

同樣，政治壓力將始終是擴大使用 CBDC 的人群。 雖然 CBDC 的支持者目前只談論幫助“沒有銀行賬戶”和“服務不足”的人，但絕對不可能很快對這些群體進行更廣泛的定義。 （顯然，CBDC 的支持者也不可能承認更廣泛的經濟問題，而不是缺乏數字貨幣，將這些人排除在銀行系統之外。但這是另一篇專欄文章。）

政治現實是 CBDC 的倡導者希望使用公共資金以比私營部門更低的成本提供某些東西（錢）。 撇開政府規章制度首先是該成本的主要驅動力這一令人難以置信的諷刺，以及政府提供某些東西意味著成本實際上更低的虛構，這項政策將金錢等同於公共物品。 也就是說，CBDC 的倡導者並不關心私人銀行系統是否完全去中介化——他們希望政府提供資金。

但金錢本身並不是公共物品。 它的生產越來越受到政府的侵占這一事實是無關緊要的。 甚至存在所謂的 CBDC 的事實只是由於私人市場上發生的支付創新。 CBDC 本身主要是政府試圖保護其特權地位並加強對貨幣的控制。

問題是，如果貨幣是純電子的，政府可以對人們施加的控製程度是沒有限制的 和 由政府直接提供。 CBDC 將使聯邦官員完全控制進出每個人賬戶的資金。

這種程度的政府控制與經濟或政治自由不相容。

如果國會真的想提供更多的金融市場准入並確保更多的金融服務創新，那麼議員們應該支持更多的私人創新和競爭。 他們應該努力減少政府的壟斷和監管，同時確保美聯儲不能發行 CBDC。