Carl Icahn 和 Illumina Square 即將結束。 賭注很高。

然而，其以 7.1 億美元收購早期癌症檢測公司 Grail 的混亂局面動搖了投資者對 Illumina 的信心，或許還有對該公司管理團隊的信心。 從宣布結束對 Grail 的收購到《華爾街日報》一篇文章揭露伊坎斯的代理人戰爭，Illumina 的股價下跌了 63%。 

標普500

同期僅下降 14%，而

SPDR標準普爾生物技術ETF
(XBI) 下跌 39%。

在 25 月 XNUMX 日的股東大會上，Illumina 將報告公司管理層與伊坎之間激烈的代理權爭奪戰的結果，伊坎希望選舉三名成員進入 Illumina 董事會。 懸而未決的是 Grail 的收購、Illumina 首席執行官 Francis deSouza 的命運，以及 Icahn 本人的未來，最近幾週他發現自己越來越陷入困境，不僅面臨著名賣空者的攻擊，而且還面臨聯邦調查.

它具有華爾街高風險戲劇的所有條件。 這是您需要了解的內容才能觀看它展開。

Illumina 是做什麼的？

Illumina 是迄今為止基因測序領域最具統治力的參與者。 它的機器可以解碼任何生物的 DNA 或 RNA。 Illumina 的偉大創新在於大幅降低測序成本，這擴大了研究人員的訪問範圍並打開了一系列醫療用途的大門。

聖杯交易出了什麼問題？

Illumina 的 deSouza 在 2021 年年中冒了一個重大風險：他在沒有等待美國和歐洲反壟斷監管機構批准的情況下結束了他的公司對 Grail 的收購。

現在，看起來這場賭博可能會在他面前失敗。

Grail 產品背後的想法非同尋常：如果每個超過一定年齡的人每年都可以接受血液檢測，從而及早發現幾乎所有癌症並成功治療，那會怎樣？ 這聽起來有點像 Theranos，這個血液檢測騙局籌集了超過 700 億美元，然後崩潰成一堆燃燒的起訴書，但這個測試確實有效。

Illumina 實際上在 2017 年剝離了 Grail，然後在 2020 年宣布將其回購。 聯邦貿易委員會在 2021 年 XNUMX 月提出異議：由於 Grail 及其競爭對手需要在 Illumina 的機器上運行測試，Illumina 對 Grail 的所有權可能會扼殺競爭。 不久之後，歐盟監管機構提出了自己的反對意見，聲稱即使 Grail 在歐盟沒有業務也有管轄權

Illumina 沒有等待這兩項監管挑戰的解決，而是在 2021 年 XNUMX 月簡單地完成了收購。該公司表示不能再等了，否則交易將到期，但這一舉動既令人吃驚又充滿風險，監管機構在此後，美國和歐盟要求 Illumina 出售 Grail。

Illumina 正在與這兩個訂單作鬥爭，雖然它可能在美國占上風，但在歐盟獲勝的可能性似乎較小。 與此同時，該公司已預留 458 億美元用於支付與提前完成交易相關的在歐洲的罰款。

伊坎什麼時候介入的？

卡爾·伊坎 (Carl Icahn) 可能是華爾街最著名的活動家。 以在公司中持有少量股份和提倡董事會改組而聞名。 伊坎的干預經常導致其目標公司的首席執行官離職，最近一次是在去年，當時

西南天然氣

(SWX) 在與伊坎達成和解後更換了其首席執行官。

伊坎最大的天賦是嗅出投資者的不滿，在 Illumina，他嗅到了明顯不滿的投資者群體，他們的股票在 Grail 糾紛中急劇下跌而感到沮喪。 根據 Illumina 提交的一份證券文件，伊坎的參與在 XNUMX 月中旬令 Illumina 感到意外，當時他的公司要求提供向 Illumina 董事會提名董事所需的表格。

起初，Illumina 試圖與伊坎達成和解。 XNUMX 月初，deSouza 和 Illumina 董事會主席 John Thompson 前往佛羅里達州伊坎辦公室會面。 根據 Illumina 的一份證券備案文件，在會上，伊坎表示他不會支持除他本人以外的任何候選人。 伊坎告訴 Illumina 的高管，他“甚至不會支持耶穌基督”支持 Illumina 董事會，只會支持他自己的人，因為“我的人對我負責”。

8 月 9 日，伊坎提出了一項解決方案：他將讓他提名的兩名董事會成員加入董事會，外加第三名獨立董事會成員的簽署權。 Illumina 董事會反擊，向伊坎提供一個董事會席位，並獲得另一名獨立董事會成員的批准。 伊坎在 XNUMX 月 XNUMX 日拒絕了還價，幾天后他的競選活動在華爾街日報的報導中公開。

伊坎想要什麼？

伊坎希望他的同事獲得三個董事會席位，並罷免 deSouza 和湯普森。 他還表示，Illumina 應該出售 Grail，並且該公司不應該在未經監管部門批准的情況下完成對 Grail 的收購。

除此之外，他的計劃有點模糊。 很明顯，伊坎正在調整對 Grail 收購的普遍不滿：在向 Illumina 投資者介紹時，他稱完成交易的決定“令人震驚且無法解釋”。 在另一封信中，他寫道，他認為公司應該專注於發展其核心測序業務。 他寫給 Illumina 投資者的十幾封信也提出了其他問題，儘管他的一些說法很難解析。

伊坎沒有回應來自 “巴倫周刊”.

伊坎的利害關係是什麼？

在 Illumina 的競選活動中，賣空者 Hindenberg Research 給了伊坎重重一擊，發布了一份報告，聲稱伊坎的控股公司，即上市公司

伊坎企業

(IEP) 誇大了其部分資產的價值。 興登堡披露已持有伊坎企業的空頭頭寸，稱該公司的高股息收益率不受其現金流的支持，並聲稱其通過出售股票為股息提供資金。

伊坎反擊，為估值辯護並表示，由於公司結構的複雜性，其實際現金流量比看起來要大。 儘管如此，自興登堡報告發布以來，伊坎企業的股價仍下跌了 32.5%。

更多壞消息：伊坎企業報告 270 年第一季度虧損 2023 億美元，並於 10 月 XNUMX 日披露，聯邦檢察官已在興登堡報告發布後的第二天要求該公司提供信息。

換句話說，伊坎需要一場胜利。 他的生意依賴於伊坎名字的力量； 關於他拿起電話並通過會議室發送顫抖的能力。 對 Illumina 的勝利將表明伊坎仍然有吸引力，即使賣空者緊隨其後。

伊坎會戰勝 Illumina 管理層嗎？

他可能會。 上週，為投資者提供代理投票建議的 Glass Lewis 公司加入了伊坎名單，建議投資者投票反對 deSouza 和 Thompson 的董事會提名，以及伊坎三名提名人中的兩名。 在報告中，Glass Lewis 表示，雖然伊坎的案例並非在所有方面都令人信服，但他對 Grail 交易的主要批評是令人信服的。 Glass Lewis 還抨擊了 deSouza 的薪酬，稱其“嚴重失調”。 （他在 26.8 年獲得的總薪酬為 2022 萬美元，其中大部分是股票期權。）

“投資者有充分的理由支持現任董事會，包括首席執行官 Francis deSouza 和董事會主席 John Thompson，直接對無數風險、成本和不確定性負責，這些風險、成本和不確定性繼續與 Illumina 完成 GRAIL 交易的可疑決心有關，”Glass Lewis 的報告結論。

另一家代理顧問 Institutional Shareholder Services 的一份報告更加模棱兩可，建議股東投票給伊坎的三名提名人之一，並表示罷免 deSouza 將“造成過度破壞”。

與此同時，Illumina 的大投資者一直保持沉默，至少在公開場合是這樣。 該公司最大的機構股東 Baillie Gifford 拒絕就來自 “巴倫周刊”.

Illumina 如何回應這些批評？

Illumina 為其在未經監管部門批准的情況下完成 Grail 交易的決定進行了辯護，稱如果不採取行動，合併合同就會失效。 更重要的是，它表示沒有比公司更快地出售 Grail 的方法了：它已經開始剝離工作，但表示必須讓訴訟結束，因為“GRAIL 對 Illumina 股東的潛在價值超過了成本”根據 12 月 XNUMX 日的證券備案文件，挑戰監管行動。

Illumina 在同一份文件中表示，它“對當前的股價也不滿意”； 它專注於提高性能； 並且伊坎的提名人沒有提出可行的戰略。 該公司表示，伊坎提名的董事，其中兩名是現任伊坎員工，一名是前伊坎員工，他們的短期關注和缺乏相關經驗將損害 Illumina 的核心業務。

至於伊坎和格拉斯劉易斯都反對的 deSouza 的薪酬，該公司表示，2022 年的大部分薪酬包括與新 NovaSeq X 機器的發布相關的“一次性特別授予的股票期權”。 重要的是，只有當 Illumina 的股價超過 330.25 美元時，這些期權才有價值； 該股票現在的交易價格為 203 美元。

“一次性撥款完全基於績效，”Illumina 董事會薪酬委員會主席兼 CEO Gary Guthart 說。

直觀的手術

（ISRG）。 “這樣做的價值在於，如果你不隨著時間的推移為公司創造價值，他們就一文不值。”

不過，Guthart 承認 Glass Lewis 的擔憂。 “在我們與股東和代理顧問的對話中，有一些關於修改我們絕對會考慮推進的薪酬計劃的好建議，”他說。

如果伊坎贏了會怎樣？

有了三名受託人，伊坎就沒有足夠的選票罷免 deSouza，儘管 CEO 的職位可能會站不住腳。 至於 Grail 交易，由於多個司法管轄區正在進行訴訟，目前尚不清楚實際出售的速度有多快。

如果伊坎輸了怎麼辦？

那麼 deSouza 就暫時得救了，但他仍將面臨一個更棘手的問題：如何在 Grail 訴訟懸而未決的情況下推動公司股價回升？ Illumina 表示，它相信它可以在明年初解決法律程序，如果它贏了，它就不需要支付 458 億美元的罰款。 如果不是，則不清楚該公司希望如何重建在追求 Grail 過程中被摧毀的價值。

寫信給Josh Nathan-Kazis，地址是 [電子郵件保護]