在美國證券交易委員會的打擊下，經紀人希望取代訂單流的支付

證券交易委員會主席加里·根斯勒 (Gary Gensler) 瞄準了這種做法，經紀行業正在探索訂單流支付的替代方案。

CNBC 了解到，一個想法來自 Apex Clearing。 這家清算公司處理 SoFi、Webull 和其他金融科技公司的交易，並一直在悄悄建立一個匹配客戶訂單的市場。 正如 Apex 首席執行官所描述的那樣，“拍賣”過程可以讓證券交易所直接與 Citadel 證券和 Virtu 等做市商競爭。

“它創造了更多的競爭，這將轉化為更好的價格，”Apex 首席執行官比爾卡普齊告訴 CNBC。 “大贏家是散戶投資者。”

本週早些時候，美國證券交易委員會主席加里·詹斯勒提議改變華爾街處理零售交易的規則。 最高證券監管機構表示，他的計劃在一定程度上要求公司直接競爭以執行散戶投資者的交易。 Gensler 還在尋求有關費用和數據的更多披露。 SEC 主席已 對潛在的利益衝突持批評態度 並抱怨權力集中在特定的做市商手中。

Gensler 在周三的 Piper Sandler 金融科技會議上表示：“我要求員工對我們如何更新規則並提高股票市場的效率，尤其是對散戶投資者，採取全面的、跨市場的看法。”

訂單流付款（PFOF）是指經紀商將客戶交易引導給做市商（例如 Citdel 或 Virtu）而收到的付款。 雖然這通常只是一分錢的一小部分，但這種安排為 Robinhood 和其他經紀公司帶來了大部分收入，並允許他們提供免佣金交易。

PFOF 被經紀行業廣泛採用，但在 Gamestop 事件中受到批評。 Gensler 和 SEC 質疑潛在的利益衝突 以及零售交易者是否獲得了最優惠的價格。 公司已經被要求為客戶提供最優惠的價格，即“最佳執行”。

Apex 的 Capuzzi 表示，雖然市場（技術上稱為替代交易系統）“已經建成並準備就緒”，但它尚未啟動，可能需要美國證券交易委員會的批准。 但如果獲得批准，這樣的拍賣可能會先發製人地解決該機構對證券業如何在幕後運作的一些抱怨。

Piper Sandler 的董事總經理兼高級研究分析師 Rich Repetto 表示，可能有更多公司試圖在任何正式的 SEC 行動之前測試想法的例子。 這甚至可以減少對當前規則進行任何更改的需要。

“既然大綱是由 Gensler 提出的，那麼在它面前可能會有創新，這可以讓他在沒有任何正式規則制定的情況下達到他想要的地方，”Repetto 告訴 CNBC。

Repetto 說，雖然仍然是訂單流支付的一種變體，但像 Apex 正在建立的市場可能會縮減批發做市商的利潤。

根據 JMP Securities 的 Devin Ryan 的說法，Gensler 提議的另一個替代方案可能是行業回歸“內部化”，或者經紀人從公司自己的庫存中填充客戶訂單。 這種做法僅適用於具有大量訂單流的大型自助清算經紀商。 例如，富達就是這樣做的。 Charles Schwab 和 E*Trade 曾經這樣做過。

“對於最大的參與者來說，這種情況甚至可能更經濟，但可能會導致流動性更加分散，以及對執行質量的更多問題，”瑞安說。

Robinhood 的首席法律官、前 SEC 專員 Dan Gallagher 認為，就目前的情況而言，零售交易商從未有過如此美好的經歷。 加拉格爾指出，快速執行、零佣金和零賬戶最低限額是維持現狀的原因。

“這對零售業來說是一個非常好的氣候。 對我來說，現在就進去搞砸它有點令人擔憂，”加拉格爾在周三的同一個行業會議上說。

不過，對於交易者而言，競爭更加激烈的拍賣設置可能會導致價格逐步提高。 Capuzzi 認為，雖然它可能看起來“微不足道”，在某些交易中約為 1 美分，但最終會加起來。

“如果你一遍又一遍地這樣做，並且你的執行效率提高了 10%，這又回到了散戶交易者身上——買賣雙方的執行都更好，所以他們的口袋裡有更多的錢，”Capuzzi 說. “這可以對市場結構產生重大影響並改變積極因素。”

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