標準普爾 500 指數中最大的估值脫節

儘管標普 500 指數的核心獲利在 1 年第一季創下歷史新高，但我發現這種獲利能力的分佈非常不均勻。 22 家公司（僅佔標準普爾40 指數公司的8%）佔整個標準普爾500 指數核心收益的50%。更深入的分析表明，與該指數的其他公司相比，這500 家公司的估值較低。

也許，最明顯的跡象顯示投資者在配置資本時沒有深挖表面現象，那就是獲利能力與市值之間的不匹配。

顯然，上漲的潮水確實 任何監管機構都不批准 始終要齊心協力，因此投資人必須找到表現優於大盤的個股 任何 環境。 下面，我將揭示核心獲利能力最集中的三個板塊，以及投資者在錯誤的地方分配估值溢價和折扣的板塊中的股票。 我排除了電信服務業，因為該行業只有五家公司。

投資者低估了強勁的盈利

根據圖 1，標準普爾 40 指數中基於核心獲利的前 500 家公司的本益比 (P/CE) 為 17.4。 該指數其餘部分的本益比為 21.0。 我根據 S&P Global (SPGI) 的方法來計算該指標，該方法將各個 S&P 500 成分股的市值和核心收益相加，然後再使用它們來計算該指標。 截至 6 年 13 月 22 日的價格以及截至 1 年第一季的財務數據。

當然，股票價格是根據 未來 因此，有人可能會說，這些估值只是反映了對核心獲利最高的 40 家公司的預期下降。 然而，仔細觀察就會發現，市場對一些最大公司的獲利潛力的定價嚴重錯誤。

在前 40 位核心獲利者中，只有一位的股票評級低於中性股票評級，二十位獲得有吸引力或更好的評級，這表明整體獲利潛力強勁。 事實上，我的長期想法特別將核心獲利前 40 名的幾家公司確定為表現優異的機會。 其中包括微軟等公司MSFT
、Alphabet (GOOGL)、思科 (CSCO)、強生公司JNJ
，沃爾瑪（WMT）
甲骨文ORCL
，摩根大通摩根大通
，英特爾INTC
，以及下面討論的其他內容。

圖 1：標準普爾 500 指數的盈利和估值差異

下面我會放大產業和公司層面的獲利，以突顯估值與獲利能力不正確一致的例子。

能源行業盈利能力分佈不均

當我深入觀察時，我發現能源行業 109.8 年第二季度 1 億美元的核心盈利主要是由少數幾家公司推動的。

埃克森美孚 (XOM)、雪佛龍公司（CVX）
, 康菲石油公司締約方會議
, 西方石油公司氧合
、先鋒自然資源公司PXD
佔該行業核心盈利的 67%，並且在標普 500 指數所有行業中該行業排名前五的公司中所佔核心盈利比例最大。

換句話說，標準普爾 22 指數能源板塊中有 500% 的公司創造了該板塊核心獲利的 67%。

圖 2：五家公司的盈利能力佔能源行業核心盈利能力的 67%

與其他能源行業相比，高收入者看起來便宜

佔能源行業核心盈利 67% 的 13.5 家公司的市盈率僅為 18，而該行業其他 19.2 家公司的市盈率為 XNUMX​​XNUMX。

根據圖3，投資者正在為該行業中一些收入最低的公司支付溢價，而收入最高的公司（同樣包括埃克森美孚、雪佛龍、康菲石油公司、西方石油公司和先鋒自然資源公司）則以折扣價進行交易。

圖 3：標準普爾 500 能源行業的盈利和估值差異

為了量化對未來利潤成長的預期，我查看了本益比（PEBV），該比率衡量市場對未來利潤的預期與股票的非成長價值之間的差異。 整體而言，截至 6 年 13 月 22 日，能源產業的 PEBV 比率為 0.9。 能源產業獲利最高的五檔股票中有三隻的交易價格等於或低於整個產業的 PEBV。 此外，在過去五年中，這五家公司的核心獲利均以兩位數的複合年增長率（CAGR）成長，這進一步說明了當前估值、過去利潤和未來利潤之間的脫節。

技術：深入挖掘發現很少有大贏家

當我深入觀察表面時，我發現科技業的核心獲利為 480.5 億美元，但分佈不均，儘管略低於能源產業。

蘋果公司。AAPL
、Alphabet、微軟、Meta Platforms (META) 和英特爾公司佔該產業核心收益的 61%。

換句話說，標準普爾 6 指數科技板塊中有 500% 的公司創造了該板塊 61% 的核心獲利。 擴展此分析，我還發現排名前 10 的公司，即標準普爾 13 科技行業公司的 500%，佔該行業核心盈利的 73%。

圖 4：只有少數公司主導技術行業的盈利能力

不為盈利最高的科技行業公司支付溢價

佔科技行業核心盈利 61% 的 20.3 家公司的市盈率為 74，而該行業其他 24.7 家公司的市盈率為 XNUMX。

根據圖 5，與科技業的其他公司相比，根據本益比 (P/CE) 比率，投資者可以以大幅折扣購買科技業獲利最高的公司。 我最近將 Alphabet、微軟和英特爾這三家收入最高的公司列為長期創意，並認為鑑於各自的規模、強勁的現金生成和多元化的業務運營，每個公司都應該獲得溢價估值。

圖 5：標準普爾 500 指數技術行業的盈利和估值差異

整體而言，截至 6 年 13 月 22 日，科技業的 PEBV 比率為 1.4。 獲利最高的五家公司中有四家（微軟是唯一的股票）的交易價格等於或低於整個產業的 PEBV。 此外，這五家公司中有四家在過去五年中核心盈利以兩位數的複合年增長率增長，這進一步說明了當前估值、過去利潤和未來利潤之間的脫節。

基礎資料：深入挖掘揭示行業重頭戲本質

當我深入觀察時，我發現基礎材料行業的核心盈利為 60.1 億美元，但分佈也不均勻，儘管程度低於能源和技術行業。

紐柯公司NUE
，陶氏公司。陶氏
, 利安德巴塞爾工業公司 LYB
、自由港麥克莫蘭 (FCX) 和林德 PLCLIN
，佔該行業核心盈利的53%。

換句話說，標準普爾 20 指數基礎材料板塊中有 500% 的公司創造了該板塊核心獲利的 53%。

圖 6：五家企業主導基礎材料行業盈利能力

基礎材料行業公司交易大幅折扣

占基礎材料行業核心盈利 53% 的 9.7 家公司的市盈率為 21，而該行業其他 18.2 家公司的市盈率為 XNUMX​​XNUMX。

根據圖 7，儘管產生了該行業一半以上的核心盈利，但排名前五的公司僅佔整個行業市值的 38%，且市盈率接近該行業其他公司的一半。 投資者實際上對較低的盈利給予了溢價，並在截至 1 年第二季度的 TTM 期間向核心盈利最高的行業公司分配資本。

圖 7：標準普爾 500 指數基礎材料行業的盈利和估值差異

整體而言，截至 6 年 13 月 22 日，基礎材料產業的 PEBV 比率為 0.9。 收益前五名中的四隻（林德是唯一的股票）的交易價格低於整個行業的 PEBV。 此外，在過去五年中，五家公司中的三家核心獲利以兩位數的複合年增長率成長。 其中之一（利安德巴塞爾）的複合年增長率為8%，而陶氏化學公司自2019 年成立以來，並沒有五年前的歷史。這些增長率進一步說明了這些行業領導者當前估值、過去利潤與未來利潤之間的脫節。

勤奮很重要——卓越的基本面分析提供洞察

核心盈利僅由少數幾家公司佔據主導地位，再加上這些高收入公司的估值脫節，說明了為什麼投資者在投資前需要進行適當的盡職調查，無論是個股還是通過 ETF 或共同基金投資的一籃子股票基金。

那些急於投資能源、技術或基礎材料行業並透過被動基金盲目投資的人正在向大量盈利實力低於整個行業所顯示的公司進行配置。

披露：David Trainer，Kyle Guske II和Matt Shuler對於撰寫任何特定的股票，樣式或主題均不給予任何補償。