蘋果正在研究“先買後付”或 BNPL。 怎麼玩。

使用 BNPL 的消費者可以在幾週或幾個月內延長付款期限。 一個大的營銷宣傳是為期六週的 0% 利息。 BNPL 正在蓬勃發展，預計到 100 年，美國的年交易量將超過 2024 億美元，高於 55 年的 2021 億美元。到目前為止，市場一直由以下公司主導

肯定控股

（股票代碼：AFRM）、Klarna 和 Afterpay——最後一家被收購的澳大利亞企業

阻止

(SQ) 今年以 13.8 億美元的價格收購。

蘋果 (AAPL) 等科技巨頭也在涉足這一領域，他們看到 BNPL 的市場前景廣闊。 然而，Apple 的加入，雖然是對該產品投下的信任票，但也給金融科技公司帶來了更多挑戰——尤其是 BNPL 中最大的公開交易純公司 Affirm。

此外，隨著美聯儲提高利率並採取其他措施對抗通脹，競爭正在加劇。 這不會讓消費貸方變得更容易，而且可能只會對像 Affirm 這樣的公司施加更大的壓力，以達到華爾街的目標。

Affirm 的股票現在受到的打擊最大。 該股交易價格約為 20 美元，今年以來已下跌 80%，其中包括自蘋果宣布其 BNPL 服務以來下跌 16%。 自去年達到 44 億美元的峰值以來，Affirm 的市值已縮水 50 億美元。

華爾街的一些人認為，這隻股票已經受到了足夠的懲罰。 以 6 億美元的市值，它可能會吸引收購要約。 但投資者押注，Affirm 的貸款業務將在更為嚴峻的宏觀環境中維持下去。 更好的賭注可能是更多元化的支付股票，包括

PayPal Holdings

（PYPL），

萬事達卡

（嘛），

簽證

(V)，甚至蘋果。

Affirm 的聲音不受正在醞釀的風暴的影響。 首席財務官邁克爾林福德在接受采訪時表示，蘋果的進入是對 BNPL 需求的“重要指標”。 Affirm 花費數年時間建立了一個龐大的商家和電子商務網絡——包括與 Amazon.com (AMZN) 和

Shopify

（店鋪）。 “人們錯過了潛在的趨勢，”林福德說。 “消費者需要這種產品。”

Affirm 長期以來一直聲稱，其對消費者信用質量做出快速判斷的貸款算法將使其度過低迷時期。 不良貸款的拖欠和沖銷一直在上升。 但融資成本仍然很低，其批發融資中與浮動利率債務掛鉤的貸款不到 20%——隨著美聯儲加息，這種債務會迅速調整為更高的水平。

Affirm 還具有保護利潤的緩衝，其融資成本和向商家收取的費用之間存在很大差異——根據貸款期限和其他因素，從商品售價的 2.5% 到 15% 不等。

品牌商家

該公司表示，支付這些費率是因為 BNPL 可以帶來他們原本無法獲得的收入。 Affirm 最近實現了 4.7% 的收入毛利率，減去交易成本，遠高於其 3% 至 4% 的長期目標。

摩根士丹利分析師詹姆斯福塞特在蘋果消息傳出後重申了買入評級和 80 美元的目標價，認為 Affirm 提供了更廣泛的 BNPL 貸款，並且可以調整其融資成本和商家費用以通過更高的利率進行管理。

然而，像 Affirm 這樣的高增長、無利可圖的股票現在並不流行。 根據市場普遍預期，華爾街預計，到 1.9 年，該公司的淨收入損失總額將達到 2024 億美元。 Wedbush 分析師 David Chiaverini 上週對該股的評級為遜於大盤，認為該公司在競爭加劇、電子商務銷售放緩和利潤率壓力的情況下面臨著艱難的盈利之路。

與 Block 等競爭對手相比，Affirm 仍然不便宜——後者的毛利潤是 Affirm 的 10 倍，而 Affirm 是 XNUMX 倍。 MoffettNathanson 分析師 Eugene Simuni 說：“我想知道 Affirm 在信貸不佳的環境中能否以同樣的速度增長。”

Jefferies 分析師 John Hecht 預計 Affirm 明年將跌至 15 美元。 “他們是一個市場領導者，應該是一個成熟的企業，但他們不是，”他說，指的是 Affirm 在經營 10 年後缺乏利潤。

雖然肯定肯定可以無視空頭，但其他支付股票看起來更具吸引力。 PayPal 從 74 週的高點下跌了 52%，最近交易價格約為 80 美元。 預計該公司今年的每股收益為 3.88 美元，4.81 年為 2023 美元。這是 17.5 年預期的 2023 倍，與

標普500“
多。

PayPal 通過其 Pay in 4 產品接觸了 BNPL。 它的應用程序已成為在線購物的固定裝置，而其 Venmo 應用程序則在點對點支付方面蓬勃發展。 PayPal 還旨在成為一個全方位服務的加密錢包，包括與加密相關的信用卡和轉賬到其他錢包。

瑞穗分析師丹·多列夫（Dan Dolev）表示，隨著公司重新專注於其核心服務，利潤率可能會提高； 他認為該股上漲 50% 至 120 美元。

Visa和萬事達卡有一些順風，包括與跨境旅行相關的支付復甦。 該細分市場利潤豐厚，雖然在大流行期間遭受重創，但現在正在復蘇。 這兩個信用卡網絡今年都擊敗了標準普爾 500 指數。 Visa的市盈率為28倍，而萬事達卡的市盈率為33倍，反映出增長更快。

至於蘋果，其 BNPL 服務是成為全面數字錢包或支付“超級應用程序”計劃的一部分。 該公司計劃自己為BNPL貸款提供資金，承擔消費者信用風險。 它的銀行合作夥伴，

高盛集團（Goldman Sachs Group）

（GS），也將發揮作用。 蘋果已經在我們的生活中無處不在——在汽車、我們的手掌和客廳的電視中。 對於一家今年估計銷售額為 400 億美元、利潤為 101 億美元的公司來說，將 iPhone 變成一款支付應用程序可能不會改變現狀。 但它肯定不會受到傷害。

寫 卡爾頓英語在 [電子郵件保護]